📅 18 de febrero de 2026 ⏱️ 35 min
La asignatura Entorno Económico se divide en tres grandes bloques:
Con esta sesión se cierra el bloque nacional y se inicia la transición hacia el análisis internacional desde el prisma del sistema financiero.
El sistema financiero se divide en tres grandes bloques estructurales:
🟦 Mercados 🟩 Seguros 🟥 Banca
Una analogía útil es la de los tres ejércitos:
Cada uno opera con lógica distinta, aunque todos forman parte del mismo sistema.
Definición clave:
Un instrumento financiero es un contrato.
Más técnicamente:
Ejemplos:
El dinero es un contrato implícito entre el banco central y el tenedor.
Todos se valoran mediante el mismo principio:
Valor actual de flujos futuros.
Fórmula básica:
[ VA = \frac{Flujo}{(1+r)^t} ]
Tanto bonos como acciones se valoran descontando flujos:
Un CDS es un seguro contra impago estructurado como swap.
Los swaps más negociados son los de tipos de interés (fijo ↔ variable).
Ejemplos:
La participación en un fondo es también un instrumento financiero.
Intervienen agentes como:
En España: Comisión Nacional del Mercado de Valores
En EE.UU.: U.S. Securities and Exchange Commission
Aquí cambia completamente la matemática.
Mientras que en mercados se usa matemática financiera (descuento de flujos), en seguros se utiliza:
Cálculo actuarial (probabilidad y estadística).
En seguros el foco está en:
Ejemplo conceptual:
Probabilidad de vida + probabilidad de muerte = 1
En seguros de vida se trabaja con tablas de mortalidad.
En sistemas como EE.UU., una enfermedad grave puede generar:
En sistemas con sanidad pública universal, el segundo problema se mitiga.
Esto demuestra cómo el diseño institucional afecta al riesgo financiero individual.
Concepto clave:
La duración real depende de la esperanza de vida.
Aquí la incertidumbre es actuarial, no financiera.
Supervisor en España:
Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones
Tercer pilar del sistema financiero.
La banca actúa como:
En próximas sesiones se abordarán:
Institución clave:
Banco Central Europeo
| Mercados | Seguros | Banca |
|---|---|---|
| Descuento de flujos | Probabilidad | Intermediación |
| Matemática financiera | Matemática actuarial | Política monetaria |
| Precio hoy | Riesgo futuro | Transformación de plazos |
El sistema financiero no es solo “la bolsa”.
Está compuesto por tres estructuras con lógicas matemáticas distintas:
Entender esta triple división es esencial para analizar cualquier fenómeno económico contemporáneo.
18 de febrero de 2026, 11:55a.m. 34 min 55 s ¿Qué es lo más? Bueno. Hola. That’s the I. A. Sing the email. Güey, viste un WhatsApp que puse en el grupo la semana pasada. Búscalo, búscalo, porfa. You. Sí. Yo quiero. A ver, voy rápido. Andrea Marisa Sí, pero hasta que llegue al. Vamos con ello. Vamos. A ver, un examen diferente para cada uno. Pero es el miércoles. ¿Quién nos ha puesto examen el mismo miércoles en recursos humanos? No he empezado todavía. Voy rápido, a ver, voy rápido, tampoco mucho. Entre el viernes y hoy vamos a estar hablando de sistema financiero. ¿Cómo se llama la asignatura? Entorno económico y dentro de la asignatura tenemos dentro de lo que es la asignatura, tenemos 3 partes. La primera, hemos estado hablando de España al mismo tiempo que hemos estado presentando la base. Hoy es el día que acabamos. Con España y empezamos a hablar de la segunda parte de la asignatura, que es internacional, geopolítica, es el mundo desde un punto de vista global. Y la semana, la semana, perdón, y al final del curso hablaremos de Europa, que es la última parte de Europa. Un poco ya he empezado a hablar, las, por ejemplo, las instituciones de la Unión Europea. Este consejo, sí, en Europa ya ha empezado un poco hablar. ¿De qué vamos a hablar hoy? Sistema financiero, esta clase, la del sistema financiero, es la única de todas. Que no la voy a dar igual en los 3 grupos. ¿Por qué? Porque el grupo al que voy ahora, el de es el grupo de relaciones internacionales. Relaciones internacionales y business analytics, mientras que tanto el A como el C, que sois vosotros el A, en general sois todos del máster en bolsa sin excepción. ¿Quién solo tiene algo? vale. 1000 Se oye, pero la penúltima sí. Claro. Paco, Marisa y Eduardo, sois los 3 que estáis, los únicos que estáis en AVE. That’s the company to Stark St. No, pero o sea, a ver, os cuento por qué y da igual, da igual porque tampoco va a haber mucha diferencia con el la clase. O sea, hoy voy a entrar en más profundidad en determinados temas financieros, dando por hecho. Que sabéis otros que voy a explicar y voy a pasar de pasada, voy a darlos de pasada, o sea, no voy a entrar en muchas, o sea, voy a presumir que el grupo tiene más conocimiento y del sistema financiero que el agente de relaciones internacionales y Business Analytics. Y luego dentro de lo que es relaciones internacionales, la gente de relaciones internacionales hay alguna cosa que veremos a partir de la semana que viene y siguiente. La semana que viene la dedicaremos prácticamente a preparar el examen, pero aún así veremos cosas durante la semana que viene y la siguiente. Donde el agente de relaciones internacionales tiene más peso. Sí, no se puede mover, pero no ha estado, no pasa nada, pero intentarnos no insultarnos aún. No insultaron, la gente de relaciones internacionales con lo de los derechos y derechos humanos, la ONU y todas esas cosas tienen, voy rápido, , voy rápido y además. Quiero tocar varias cosas de forma descriptiva. Mañana, lo de siempre, mañana, perdón, mañana el viernes veremos las cosas con más detalle. Por un lado, en cuartas partes y además con Jaime, estáis viendo, habéis llego a llamarlo, voy con con Jaime. Marcovich, pero habéis visto bonos, venta variable, venta fija, venta variable, venta fija. Marcovich es diversificación, pero estoy con bueno, valoración de instrumentos financieros que estáis viendo como Jaime. Monos a lo que voy. ¿En qué parte se divide el sistema financiero? No, a ver, eso es sesgatos, sesgados con mi con lo que yo os estaba contando, pues normal que me deis política monetario, pero estamos en el sistema financiero. ¿En qué parte se divide el sistema financiero? Caliente. Monetario. Monetario, no, algo de todo sí y monetario, sí, correcto, no, sí, no lo he dicho, sí, digo caliente. Class. Ideas, lanzar ideas, mira caliente, mientras que monetario no, M, mercados financieros, M va a ver, mercados sí, mercados es una de las 3:00 partes, deuda no, renta fija y renta variable es parte de los mercados. Y derivados, renta fija, renta variones y derivados, los que no, Marisa, los instrumentos financieros que viene ejemplos de instrumentos financieros. A ver, derivados, futuros, estamos de acuerdo que es un tipo de derivados, swaps, opciones, es un tipo de derivados, tiene más instrumentos financieros o decirme el instrumento financiero. A ver, vamos a dejarlo algo de derivados, es un CDS. Es todo lo que le indica. Vale, estoy sacando palabras, pero no para que os acelere. Sino para sobre lo que me lancé y sigo construyendo. Un CDS en concreto, un CDS es un instrumento que se pusieron muy de moda en 2008. Siguen existiendo CDS. La S del CDS es un swap, un swap es un intercambio. Un swap es un intercambio. Puede haber swaps de commodities. Los swaps más que más se negocian son los de tipos de interés. Los swaps de tipo de interés es cambiar. O sea, yo tengo un hipoteca con tipo fijo y la quiero con variable, la tengo con variable y la quiero fijo. Y el instrumento que hago o el instrumento que usa el banco para convertirme en tipo fijo o en variable. Es el swap. TDS es un credible fall swap que se parece en su naturaleza al credible importe es riesgo de crédito. La naturaleza de un CDS se parece mucho a la de los seguros. Vamos a ir a instrumentos no derivados, ¿me seguís? ¿Qué tipos de instrumentos hay? Sí, bonos, que es renta fija, acciones que es renta variable, materias primas, pero con materias primas ya son commodities y se puede y generalmente se negocian como futuras. En dicho derivados, los derivados los dejamos a ver instrumentos financieros. La pregunta que he hecho es, ¿en qué parte se divide el sistema financiero? De momento llevamos solo una, que son mercados, préstamos, a ver, el vehículo de inversión colectiva, el fondo de inversión, por ejemplo, una SOFIMI, una SICAB, capital riesgo. No es capital. A ver una cosa, no Carlos, Carlos, porfa, hay más tienes compañeros según estás lanzando ideas. A mí lo que me gusta hacer con las ideas es es. Trabajarlas un poquito para que todo el mundo entienda de lo que estamos hablando y, además, que la digestión sea posible para que la digestión sea posible a gente que no es de finanzas te lanza o a tus propios compañeros de finanzas. Si lanzas ideas una detrás de otra, la digestión cuesta hacerla. ¿Es necesario el tiempo para que la digestión sea posible? La pregunta que me has hecho es. Si considero un instrumento de inversión colectiva, un instrumento financiero. La respuesta cortísima es sí, la respuesta cortísima es sí. Ahora, pero no quiero. Entrar, o sea, instrumento de inversión, vamos por partes y voy al y llego a la respuesta, vale, llego a la respuesta, pero quiero ordenar. He preguntado por partes en las que se divide el sistema financiero y de momento solo llevamos una parte, mercados. Y ellos, digo ellos, porque sois vosotros los que habéis estado hablando. Todas las cosas que estáis diciendo caen dentro del saco de mercados y me interesa que estén arrojando dentro del saco de mercados ideas. Las Con cariño y respeto las estáis arrojando con cierto desorden, que es normal. Dentro de las ideas que estáis arrojando hay un concepto que es el que ha dicho Max, que es el de instrumento financiero. ¿Qué es un instrumento financiero? Pregunto. Es un instrumento financiero. No me digáis ejemplos. No me digáis ejemplos. Un artículo emitido. What, Khona train how many year? Hello, Paravikla, High. Sí, va perfecta, va muy bien en camino. Va muy bien en a ver, Javier, van muy bien encaminado y te lo matizo, te lo matizo, va muy bien encaminado. Si me hubierais preguntado, instrumento financiero, definirlo en una sola palabra. Definirlo en una sola palabra, la palabra que yo hubiera usado es contrato. Es un contrato, un instrumento financiero es un contrato. Tú has usado la palabra título, título, el valor. Has dicho el título solo, pero que un contrato y un título. Son primos hermanos, pero hermanos de padres, hermanos, o sea, son hermanos. Un título valor de un contrato al tirar un título, ¿qué representa un contrato? ¿Me 6? Emitido entre 2 partes y luego me dejas que lo emite una persona que para el que lo emite es un pasivo, para el que lo emite es un pasivo y para el que lo tiene es una actitud. Dicho lo cual, una acción la emite una empresa que no es pasivo, pero veis un poco la terminología que yo emito para financiarme, que luego ahora hablaremos de opciones también de derivados. ¿Qué es un instrumento financiero? Es un activo para lo tiene un pasivo para el trámite. Es un activo intangible. Cuyo valor deriva del contrato que el propio instrumento representa. O sea, si pensáis en una patente, el valor de la patente viene de que hay gente que ha estado trabajando por ahí. Si pensáis en propiedad intelectual, el valor asociado con la propiedad intelectual viene de que , pues si ahora digo. Macarena, todos. Os suena en la cabeza el soniquete. Si dijo Kpo Monster Hunter. ¿Alguno le sonará el soniquete en la cabeza? Max está sonriendo. Vale, yo me la visto el sábado. La K Pop Monster Hunter al mismo tiempo. Bueno, ahora os enseño, o sea, mientras hacía una, o sea, mi hija de 12 años no la quería ver, la vio y se levantó cantando el domingo siguiente. La canción, la canción os tiene que sonar a todos. Bueno, no os o sea, os tiene que sonar porque es de las canciones que ahora, bueno, vuelvo para atrás, lo que es intelectual. Este. Disney Disney compra Star Wars y compra Marvel cada 1 * 4000 millones de dólares. Le ha salido bien la jugada y entendéis que lo que está comprando Disney es propiedad intelectual de muñequitos. ¿Está comprando historias? Para ellos luego hacer las historias. 8000 millones de dólares en total y efectivamente le ha salido bien la jugada. ¿A dónde voy, que es un instrumento financiero? Es un activo cuyo valor deriva de un contrato. Listo, tipos de instrumentos financieros, os los voy a dividir en 3 bloques, 3 niveles, primer nivel, el dinero. El dinero es un contrato entre el Banco Central y el que lo tiene, y el dinero tiene cero rentabilidad. Tú tienes 10 eur hoy dentro de 1 año vas a seguir teniendo 10 eur. Tienes cero riesgo y una liquidez. Dejarme decir que es infinita. El dinero puede cambiarse de mano en mano sin problema, listo. Primer nivel de instrumentos financieros, dinero, segundo nivel de instrumentos financieros, instrumentos que se usan para financiar. Instrumentos que se usan para financiarte y tercer nivel, tercer nivel de instrumentos financieros derivados dentro del segundo nivel de instrumentos que se usan para financiarte. Tenemos préstamos, tenemos , tenemos préstamos, tenemos bonos y tenemos. las propias acciones. Visto más o menos entendido y luego los derivados, que ya los he comentado antes. Voy para atrás, vehículos de inversión que me estabas preguntando. Tú puedes comprar acciones y luego tienes vehículos de inversión colectiva. La gente si quiere inversar, Andrea, puedes no tener o puedes no tener conocimientos financieros o yo no tengo conocimientos financieros y acudo a un fondo de inversión. Para que una gestora, una sociedad gestora que está dentro del fondo, gestione el dinero, el fondo de inversión, la participación del fondo de inversión es un instrumento financiero. Digo como y luego una socim y tiene acciones, que es un instrumento financiero. Luego también hay agentes que intervienen, pero no le quiero dedicar mucho tiempo a los agentes, traders, brokers, la gestora del fondo, listo. Cuando vais a la de dirección que no tiene la técnica, Roséame. Sí, bueno, si tenéis dirección financiera, los llave, me importa un poco menos cuando hablamos de. ¿Bonos? ¿Todos sabéis calcular el precio de un bonos? Sí, vale, según estaba viendo el sábado, KPOP, Monster High. No sé si os he enseñado, supongo que sí, porque llevo todo el cuatrimestre con ello. ¿Os he enseñado esto, lo de los recursos? En Garvilla.es os he enseñado lo de los recursos, esto va creciendo. Aquí tenéis de renta fija, por ejemplo, un bono. Esto es un bono y el valor actual del bono. Luego tenéis que esto os lo han debido de explicar en clase, el balancín si aumentas la TIR. ¿Baja, veis un poco lo de la duración? ¿Os suena? ¿La duración o os suena? Vale, y luego lo que veréis en breve en renta variable tenéis marco bitcoin 2 activos. Arcovid con 2 activos CML, o sea, al final, cuando nosotros. Estamos trabajando. Alarkwad. ¿Os suena de matemáticas financieras, el valor actual, la fórmula del valor actual, sí o no? Sí, perfecto. ¿En qué parte se divide el sistema financiero? De momento llevamos solo una, que es mercados. Damos solo una que es mercado. ¿Por qué? Es Llevo tanto tiempo estancado en mercados. El IEB, Instituto de Estudios Bursátiles. La bolsa, bolsas y mercados es la plataforma tecnológica donde se negocian los mercados. Dentro del IEB y el sistema financiero hay una tendencia hacia la bolsa. Obvio y evidente. ¿Pero hay otras 2 partes, la segunda de las qué ejércitos hay? Tierra, mar y aire, no tierra, mar y aire. Vale, te había entendido y te había entendido y que había 1/3 más y estaba pensando en ciberseguridad, aire, bueno. Los de aire tienen el, o sea, la el bueno, da igual, tierra, mar y aire. ¿Entendéis que haya 3 ejercitos? ¿Tiene sentido? Porque son medios diferentes, vale, tenemos mercados. Y tenemos otra parte que son seguros y la tercera parte es bancas, banca, bancos. Tenemos bancos, mercados y seguros. Repito, tierra, mar y aire. ¿Por qué tenemos 3 partes diferentes en el sector, en el sistema financiero? ¿Cuando hablamos de mercados, cómo valoras cualquier instrumento financiero? ¿Cómo calculas el precio de un bono? Valor actual. Con esta fórmula no. ¿Al final un bono qué es? ¿Un bono, un bono qué es? Pero es un dinero que me van a pagar a punturo, que yo cobro, o sea que calculo el precio del bono, lo calculo calculando el valor actual de un flujo de caja a punturo. Cuando calculo el precio de una acción, ¿cómo se calcula el precio de una acción? ¿Descuento de flujos o dividendos y descuento de dividendos, sí o no? Veis, todo lo que tiene que ver con mercados, todo lo que tiene que ver con mercados se calcula descontando flujos a futuro. Ahora bien, seguros. Seguros, es lo que estoy preguntando. ¿Seguros, cómo se calcula la vida en seguros? ¿Cómo se calcula cuál es la matemática? ¿Qué es lo que se hace en seguros? ¿Cómo es? ¿De qué van los segundos? Hacer cómo redistribuir, pues esto es una usa que puedes redistribuir cuando la cosa es normal. Seguro. Las primas que les cobradas hasta el momento sean suficientes nomás para pagar el siniestro, vale, pero la idea es siniestro, que puede haber algo que suceda. Y si hay algo que suceda, entonces, o sea, por un lado tengo que calcular las primas en función de. Las probabilidades del siniestro está buscando la probabilidad, cálculo estocástico cuando hablamos de seguros. Cuando hablamos de seguros, el cálculo que se usa es cálculo actuarial. Lo que quiero que entendáis es que vosotros sabéis de matemática financiera mucho para calcular instrumentos financieros. En cambio, de cálculo actuarial, probablemente habéis visto algo en estadística, pero no estáis tan preparados. Si hablo de seguros y ramas o ramos, ¿qué ramos de seguro hay? Sigue coche vida, no por parte, coche vida, vivienda, coche vida, vivienda. Todo riesgo, Max, es una forma de asegurar vehículos. O la o la propia. Bueno, la vivienda no lo tengo vehículos, sin duda hay a terceros y a todo riesgo tiene. Y luego a ver, hay a todo riesgo con franquicia. Hay a todo riesgo con franquillas. ¿Sabéis lo que es la franquillas? Vale. En 1000, digo, en 1000 no de, o sea, vamos por ramas, todos, o sea, ramas de seguro, me habéis, me habéis dicho vida, coche y vivienda. Mira, coche y vivienda, no, ahora reaseguro y coaseguro aparte, mira, cierra, el reaseguro es una cosa común a todos, pero. ¿Qué rama me estoy dejando que es importantísima y me la estoy dejando la apuesta? Vida, banco, no, vida, ya lo habéis dicho, a ver, los la caución que es el pago. No, o sea, me la he dejado también, pero no es una de las grandes, o sea, caución es importante, pero la caución en concreto es riesgo de crédito. El riesgo de crédito nos cae más dentro también de mercados. ¿Qué me estoy dejando? ¿Qué parte del seguro me estoy dejando? ¿Qué me estoy dejando? Es bueno, es muy gorda. No, mira, ya lo han dicho. Este, me estaba dejando solo, me estaba dejando solo. ¿Por qué me he dejado solo? No, no. No, no, no. Perdón, a ver, vida es muy fácil, vida, tú contratas el seguro y si palmas, si mueres, tienes el te dan, o sea, te dan lo que sea, tener dinero y ya está. ¿Cómo funciona el de los vehículos? ¿Pero el vehículos, cuál es el negocio de los vehículos? ¿El coche seguro de vehículos, cuál es el negocio? No, si no lo estrellas, no hay seguro. Sí, pero si no lo estrellas, no hay seguro. Me entendéis que no, a ver si lo estrellas, a ver, pero eso es en el caso de siniestro. Si hay siniestro, si hay siniestro total, es como si fuera vida. ¿No, cuál es el negocio? Es un seguro de vehículos. No, a ver, a ver, no es que sea obligatorio tenerlo, que es obligatorio tenerlo, pero el negocio, o sea, la idea del modelo de negocio es que si tú tienes un accidente. Tienes, por un lado, que el coche llevarlo a un taller, tiene un perito, tira el perito, te da un presupuesto o da un presupuesto a la aseguradora. La aseguradora te aprueba el presupuesto, el taller repara el coche, tú te llevas el coche sin problema. Luego, dependiendo de los… pero. Pero hice ese concepto de. Siniestro, o sea, siniestro, grúa, taller y coche, ¿lo veis? El problema que tenemos con no es problema cuando hablamos de vida, cuando hablamos de vida, entendéis que lo del perito taller es fácil. Cuando hablamos de vida, perdón, cuando hablamos de vida, cuando hablamos de salud. ¿Cómo se llama el perito? No hay perito. ¿Cómo se llama el perito? No, cuando hablamos de salud, es el médico, el médico es cuando es, lo sé, lo sé, cuando hablamos de salud, cuando hablamos de salud. ¿Cómo se llama? El perito, no hay perito, es el médico. Y entendéis que el taller no es taller y no quiero frivolizar con seguros de salud. No quiero frivolizar con seguros de salud porque es algo que puede ser bastante más caro que el coche y tenemos en general, además, es un pensamiento en Estados Unidos. En Estados Unidos. Y te diagnostican un cáncer. Tienes no un problema, tienes generalmente 2 problemas. ¿Me seguís? En Estados Unidos, si te diagnostican un cáncer, tienes 2 problemas. En cambio, en España solo tienes un problema. Si te diagnostican un cáncer, solo tienes un problema. Estoy explicando. Vale, a lo que quiero que veáis es que salud es un negocio. Bueno, resumen, que además queda poco tiempo. Tierra, mar y aire, cuando hablo del sector asegurador os voy a poner. Otra que la tenéis ahí, que es fuera de lo que son. Instrumentos financieros. Tengo aquí una sección que se llama gestión de riesgos y actuaria. La matemática actuarial, hablo aquí, abro aquí dependiendo el ramo, esta es las el cálculo de la probabilidad. De vida y el de muerte. Entiende que la probabilidad de vida más la de muerte suma uno. ¿Pregunto en esta gráfica, qué pasa con la mortalidad infantil? ¿Qué pasa con la mortalidad infantil? Okay. Sí, o sea, en la realidad sí que inmortaliza, eso es niño, eso es, no, o sea, un recién nacido o un niño. Un niño que nace nadie contrata un seguro de vida. ¿O sea, qué os quiero decir con eso? Marisa, no le rías la gracia. Creo que lo de Yamil Yamal le ha hecho gracia. Me va bien, es que a mí ya va mal, no sé decir ni lo no sé decir bueno, voy rápido. ¿Qué os quiero enseñar con esto? ¿Qué os quiero enseñar con esto, vida y muerte? Vida y muerte luego. ¿Qué es una anualidad vitalicia? ¿Es una anualidad vitalicia? En general, tú en un banco contratas una hipoteca. Cuando has pagado la hipoteca, cuando ya has pagado la hipoteca, hay gente mayor que tiene una o no tan mayor. Puedes contratar con una aseguradora lo que se llama hipoteca inversa. ¿Qué es la hipoteca inversa? Le dan el dinero y tú pues lo usas para un tratamiento médico, para una residencia o para lo que sea, o para vivir. Y al final, cuando falleces la casa, pues dependiendo el tiempo que haya tardado en fallecer, hay una hipoteca sobre la casa a un tipo de interés generalmente bastante alto de lo que deberían de hacer o lo que suelen hacer los descendientes. Es dejarle la casa a la aseguradora. ¿Me veis? No digo lo que deberían de hacer. O sea, llega un momento que la hipoteca es mucho más alta que el valor de la propia casa, que al final es hipoteca inversa. ¿Qué os quiero decir con esto? Esta es la anualidad vitalicia, luego tenemos, o sea, esto evidentemente. Lo uso solo como ejemplo y lo que os quiero decir, que además ya se está acabando esto, es sector financiero. ¿En qué partes se divide? Se divide en mercados mañana, perdón, mañana el viernes no vamos a hablar de mercados. ¿Por qué no vamos a hablar de mercados? Porque podríamos estar hablando no toda una hora, sino podríamos estar hablando toda la vida de mercados de mercados. Ya hemos hablado hoy que es instrumentos financieros, fondos de inversión. La CNMV es el supervisor. ¿Cómo se llama la CNMV en Estados Unidos? La SEC, la SEC es CC. Luego tenemos la fondos de seguros que el supervisor de el sector asegurador es la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones. Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, luego tenemos. Bancos, que el negocio bancario hablaremos el viernes largo y tendido, no tanto del negocio bancario, sino de una parte asociada con el negocio bancario, que es la política monetaria que viene básicamente de los tipos de interés. Hablaremos de la curva de tipos. Hablaremos de el tipo de interés del Banco Central y hablaremos del Euribor. De acuerdo. Dudas. Entienden las menos. Los que sois de ARDE, bueno, pero los de ARDE si tenéis dirección financiera, como o sea, estáis, estáis dentro. Voy a estar.