Fecha: 19 de febrero de 2026
Duración: 1h 55min
Bloque: Tipo de interés, historia monetaria y cambio estructural post-2008
Recordatorio inicial:
El sistema financiero se divide en:
Cada uno tiene:
Supervisores en España:
Idea clave:
La división no es arbitraria. Es estructural.
Un banco gana dinero de dos formas:
Mensaje directo:
El banco no es tu amigo. Es una empresa.
Se recuerda:
La curva de tipos representa:
La sesión tiene un hilo conductor:
Entender el mundo a través del tipo de interés.
Se plantea una distinción clave:
2008 no es una crisis más. Es un cambio estructural.
Tras la Segunda Guerra Mundial:
Regla:
El patrón oro aporta:
Richard Nixon rompe la convertibilidad.
Consecuencias:
Idea estructural:
Cuando desaparece el ancla, aumenta la incertidumbre.
Contexto:
Se introduce la hiperinflación alemana como ejemplo extremo.
Conclusión: La pérdida de confianza institucional es el origen último de la inflación descontrolada.
Modelo clásico:
Ciclo tradicional.
Dos factores determinan su pendiente:
Preferencia por liquidez
→ Siempre empuja a pendiente positiva
Expectativas
→ Si el mercado espera bajadas, se invierte
Conclusión técnica clave:
Se observa:
Primera gran ola digital.
Ataque terrorista:
Efecto indirecto:
Secuencia:
Elemento clave: No se previó el efecto sistémico.
Tras Lehman:
Respuesta: Inyección masiva de base monetaria.
Aquí nace el Quantitative Easing moderno.
En 1929:
En 2008:
Bernanke recibe el Nobel por su trabajo académico previo sobre 1929.
QE = Compra masiva de activos por el banco central.
Objetivo:
Después:
Secuencia posterior:
Draghi reacciona con retraso respecto a EE.UU.
Se consolida el nuevo paradigma:
Los bancos sistémicos no pueden caer.
Diferencia radical:
2008 → Liquidez vía sistema bancario
2020 → Cheques directos a ciudadanos
Esto sí dispara:
Se introduce la distinción clave:
→ Exceso de dinero → Se combate con tipos
→ Problemas energéticos / guerra → Requiere política fiscal
Subida agresiva de tipos.
Efecto:
Lección aprendida:
La sesión se puede resumir en una idea:
Internet cambia el mundo.
Secuencia:
China en paralelo acelera transformación global.
Vivimos en un mundo:
Y Japón demuestra algo clave:
De deuda no se muere automáticamente. El problema no es la deuda, es la confianza.
La política monetaria ya no es solo técnica. Es poder, estabilidad y narrativa.
El tipo de interés es el termómetro del sistema. Pero la confianza es el corazón.
19 de febrero de 2026, 10:39a.m. 1 h 55 min 51 s Perfecto, y M 2 copiar. No solo la vamos a recordar, sino que vamos a trabajar. Yeah. Con todo ello, Fred M 2 PM Cero me la salto. Ahora vamos a todo esto, ya estoy, grabación y transcripción iniciadas. Perfecto, esto ya está, ya estamos en marcha y esto sois, sí, Pedro. A. Hola. Y en algún momento debería de pasar lista. Que yo creo. ¿Que va a ser rápido ahora? El. No. That’s what I want to do. Silvia. Pedro, si está Pablo, Pablo Ortiz, Pablo Gómez Gómez. Por ti no. Lucía Nalda. Laura. Nada. Juan, Juan Boygas. Jaime Tara. Jaime Tardeu, no. Iván, sí. Ignacio Lerma, Ignacio Higuero. No, estos están, no. Ignacio Lerma sí le llegó a conocer, ¿no? Sí, con frecuencia no tanto, no. Carlos Hernández. Vale, y Álvaro Blasco, he conocido a he conocido a uno que está trabajando en BBV. Mankinter, Mankinter, es bueno, ¿no? Vale, sigue siendo. Sí, Alejandro Rico, sí, pues más o menos la próxima vez que pase, vale, está bien. y Levi, Levi, Levi tampoco está. Y ayer tampoco. Vale, pues me estoy, me están facilitando la calificación. Dime a ti, tú, Pedro. ¿Tú quién? Diego Ramírez Ramírez Ramírez, Diego Ramírez Ordóñez, o sea, no te he marcado nunca. ¿Y tú eres? Pedro Levlic, nunca tampoco, que has venido a todos. O sea, yo no voy apuntando quién viene, sino que es mucho más cómodo apuntar quién no viene. Y luego llega un momento que solo paso lista diciendo 5 nombres. Mhm. ¿Veis un poco la? O sea, que al final me gusta el método, o sea, esto es Big Data. Marketing, o sea, marketing, voy, esta ya de abajo, he compartido con vosotros todo. Por un lado, Pepe, sí, que no viniste el. El lunes, el miércoles, ayer, ayer no viniste, te cuento. Resumo rápido, el sistema financiero estuvimos hablando, este grupo es máster en bolsa, por lo tanto, marco de la base de que ya tienen bastante desconocimientos en bolsa y a y básicamente, ¿qué es el sistema financiero? Ahorro, necesidades, se conecta los ahorros con las necesidades y lo dividimos en 3 partes. ¿Qué son? Banca, banca, seguros y mercados. ¿Por qué no le decimos en esas 3 partes? Porque la naturaleza del negocio, decidme, quiero un supervisor distinto, correcto. ¿Y por qué tienen un supervisor distinto? Porque la naturaleza de la Tierra, María, es el ejemplo ruso, el ejército de tierra, el del mar y el del aire en seguros. Dependiendo al ramo al que te dediques, pues tienes que ver si a mi palmas, si la donación de coche o en relación con salud, enfermedades médicos, hospitales, salud es bastante complejo dentro de seguros, salud es un planeta. Pero que aún hay una cosa que se llama actual, en el cual nos vamos a entrar, pero quiero que sepáis que existe: seguros, Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, mercados TNGV, es y sí en inglés, o sea, en Estados Unidos es la SEC y luego tenemos bancos, el sistema bancario, que es bueno, un banco. Vamos supervisores, el mandato doble. Yo creo que en cada clase os he dicho que la Reserva Federal tiene mandato doble frente a la confición, que es un bien negocio de mercados. Si trabajáis en mercados, que hay que saber, el valor actual es valor futuro partido como a ser relevado. Pues. ¿Cuántas veces habéis descontado flujos de caja en vuestras vidas? ¿Cuántas veces los descontaréis? Muchísimas. Ojalá, ojalá descontéis durante un periodo de vuestra vida, cuando antes mejor, muchos, muchos, muchos y luego hagáis que otros descuenten. Two. Eso es un futuro profesional bastante prometedor. Primero, será analista, primero hacer modelitos y luego tomar flexiones en relación con los modelos de otro. Cuidado con esto, esa línea, si haces así, sale alta. Ese es un modelo de negocio dentro de finanzas. Podría estar hablando de capital riesgo, banca de inversión, siempre les apetece, pero. Podemos hablar en cualquier otro momento, ahí me tenéis a vuestra disposición. Y estoy encantado. Dicho lo cual, mercados hoy no es el día banca. ¿A qué se dedica un banco? Pedir dinero, prestar dinero, llevarse por el margen de intermediación. ¿Y a qué más? ¿Cuál es la otra fuente de ingreso que los bancos? No, eso es depósito, o sea, el depósito es pides dinero y luego prestar dinero. Eso es pedir dinero, prestar dinero. ¿Cuál es la otra fuente de negocio de los bancos? No. No estamos. No, you don’t really talk to you. Cobrando a la gente por tener el cuento de 2, cobrando la gente por el depósito, servicios caliente los 2, entre los 2 hacéis uno. Cobrar comisiones, se dedican a cobrar comisiones, sobre lo que pueda, sobre lo que pueda, que si una tarjeta de crédito, que si te vas al extranjero, que si un día te despista que hay, es un error y no lo ves. O sea, cobrar comisiones, cobrar comisiones, cobrar comisiones por servicios, sobre qué servicios sobre lo que pueda. Luego se equivocan y realizar las comisiones. Y yo es una cosa que suelo comentar, o sea, cuando tú entras en una sucursal bancaria, y esto es lo siento, por decirlo así, pero entras en el enemigo, entras con un casco, pues todos los enemigos da a uno que le quieren sangrar y sacar lo que sea. Y es competitivo, ellos ganan. Vale. ¿Pides Prestas y dentro del negocio bancario, ayer estuve hablando de instrumentos financieros, no voy a volver a abrir la página de recursos, que es un bono, bono. ¿Cómo se calcula el precio de un bono? ¿Y si tiramos, vale? Tenemos el precio en bono, podemos calcularla aquí. Tenemos el precio en bono, podemos calcularla aquí. Voy a abrir 1/3, 1/3, o sea, 1/4, perdón, tenemos que ya la compartí ayer. Este no soy yo, esto no soy vosotros, esto tampoco soy vosotros. El se jode. De. ¿Dónde está, ¿Dónde está aquí esta no? Voy a abrir también esta. Tenemos bonos, sé el precio de un bono. ¿Qué puedo calcular si sé el precio del bono? La TIR, y cuando es un bono público calculo el precio, o sea, todos los días se compran y se vende. ¿Qué es un mercado secundario, Pablo? Se come back to the world. Eso. Es Pablo, es la primera vez. ¿Que oigo lo de la segunda mano, está, o sea, por eso estoy, está quién es? Fuera es la primera vez que oigo lo de la segunda mano. Y he sentido que es brillar. De verdad, no lo de la segunda mano. ¿Cuál no? Sí, pero porque la idea es mercados como mercado de segunda mano. Y no llevo dedicándome a esto. Ya está mercado de segunda, o sea, mercado secundario, lo que os quiero decir es deuda pública, el gobierno inmite. El gobierno imite 3uris. Que acabo de decir, el gobierno emite 3 unis y de bonos, me he ido a Estados Unidos. Tanto las TBs como las TBs son 3 unis, 3 unibons, 3 suibons, pero al decir 3 unis estoy hablando como si estuviera en Estados Unidos dando clase en Estados Unidos. Sobre deuda pública estadounidense. Que permite bonos, el límite de deuda pública. Y cada día esa deuda pública emitida en algún momento por el gobierno se negocia, se vende y se compra en el mercado secundario. Cada día cogemos, cada día cogemos. Toda la deuda pública emitida. Cogemos el vencimiento de la deuda pública, cogemos la aquí, cogemos el coste, cogemos el precio, precio y tipo de interés y lo mismo. Tenemos una gráfica y ¿qué gráfica tenemos? Hola. Mira, ayer lo hablamos con la curva de tipos. Lo hablamos con Silvia. Perfecto, la curva de tipos es relevante. ¿Por qué me he ido a la curva de tipos? ¿Por qué me he ido a los bonos? ¿Por qué he cogido los flujos de caja y estoy conectando con el tipo de interés? Estoy conectando con el tipo de interés, hoy vamos a dedicar las 2 sesiones a hablar del tipo de interés. Y creedme. Nos va a faltar aquí. Nos va a faltar tiempo porque da mucho todo. Si os hubiera dado clase el anterior profesor que daba esta asignatura, Jaime Repijo, un señor encantador, este fueteco, o sea, estuvo en varias oficinas comerciantes internacionales. Él hablaba de su de la historia, hablaba de la historia y de su propia vivencia. Yo suelo hablar también de la historia, pero lo que voy a hacer hoy es conectar mogollón de puntos a través no de la curva de tipos, que también, sino a través del tipo de interés, primero del Banco Central hasta el año 2008 y desde el año 2008 veremos qué ha pasado porque el mundo ha cambiado. En el año 2008 nunca ha cambiado, sigue habiendo tipos de interés, pero quiero que entendáis también ese cambio. El mundo ha cambiado en 2008. Lo que pasa es que no lo digo, soy importante parte de ese cambio. Que lo veremos, es que no nos enteramos de que en cambio, o sea, la gente nos enteró de que también los niños y en parte por eso le dieron el 9 de la Bernake. Lo vamos a explicar, pero quiero empezar a dejar mi linda. Me dieron el novelado en 2008, además que. El mundo cambió, por favor. De momento, dudas, preguntas. Vale, vuelvo a donde estaba. ¿Cómo se llama este tema? Sector financiero y luego pone debajo política monetaria. El sector todo se puede negociar en un en el sector financiero. Banco de España tiene una serie de competencias, por un lado como Banco Central y luego como miembro del eurosistema. Hay competencias. Voy rápido. Hay competencias asociadas con política monetaria. Y luego hay competencias asociadas con supervisión. ¿Supervisa el Banco de España algún mercado? No, sí. ¿Cuál es? Ya iba bien, iba el bonito que vos. A ver, supervisa 2 cercados, él de deuda pública, el secundario de deuda pública y corporativa. No, la corporativa es no, sí, CV 10 bolsas y mercados, CLV. Es el supervisor en la plataforma. El Banco de España. Supervisa 2 mercados que son el de secundaria, deuda pública y el interbancario. ¿Por qué tienes que hacer una cabeza? ¿Por qué? ¿Qué sale el interbancarismo? Repo, vale. Y si tuvieras el euribor y esta es a corto plazo, pero sale una referencia, voy al euribor o mejor uso máximo. Interbancario sale una referencia de interés y del mercado secundario de deuda pública, cómo se llama la referencia que sale, Pablo. Curva de tipos. La curva de tipo sale de mercado secundario porque es supervisa del banco de España. Porque son dos mercados absolutamente vitales para la política monetaria. Son dos mercados absolutamente vitales para el control del interés, del tipo de interés. ¿Listo? Sigo rápido. Esto es Banco de España, supervisión y luego la CNMV. Ayer estuvimos hablando, no sé si llegamos a hablar de traders y brokers, diferencia entre trader y broker, diferencia entre trader y broker, trader el que tradea y broker el que bronqueea entre esto, entre esto y que los bancos imprimen dinero. Álvaro, se lo voy a decir a Eva. Se lo voy a decir a Eva, una más y se lo digo a Eva. No, perdón, Alba, di, que el que debe ser nosotros que vamos a la aplicación y operamos y el que está dentro de la aplicación y maneja. Los 2 pueden hacer lo mismo, los 2 hacen lo mismo, pero uno hace más cosas. Cuidado, tú no eres, tú no eres ni trader ni broker. Álvaro, tú no eres ni trader ni broker. Es que el broker es el intermediario de la transacción y al final el que pone las comisiones. No, eso es lo que el broker hace más cosas que el trader. No, al revés, mucho más. El trader es el que lo compra, el que lo vende y el broker. A ver, muy rápido y para que lo entendáis, hay una plataforma tecnológica que se llama bolsas y mercados. Álvaro, tú no tienes claves para operar, tú no tienes el Amazon Premium, o sea, tú no tienes claves para operar con bolsas y mercados. ¿Con bolsas y mercados necesitas un buen o un trailer? ¿Qué es un broker o qué es un trader en cuanto a las 2 cosas? Lo mismo tiene las claves y si cualquiera de nosotros queremos comprar, el trader o el broker tiene capacidad para asociarlo con el registro en cuenta del instrumento, poner tu nombre al lado como dueño. ¿Se entiende comprar en nombre de tercero? ¿Qué puede hacer el trader? ¿Qué no hace el broker? Comprar para sí mismo. El broker es solo un intermediario puro. En cambio, el trader, además de poder intermediar, puede comprar para sí mismo. Sociedad de Valores, o sea, en la legislación española el trader se llama Sociedad de Valores. El broker en la legislación española se llama Agencia de Valores y luego los bancos pueden operar en bolsa y operan con una sociedad que se llama BBVA Servicios de Inversión. Son empresas de servicios de inversión. Que compran de forma individual, o sea, es inversión individual. Luego hay inversión colectiva, inversión colectiva, que son fondos de inversión, socimis y gaps, capital riesgo, que es otro segmento de inversión que tienes, por ejemplo, el fondo de inversión, el vehículo, la participación del fondo de inversión es el instrumento financiero. Y la sociedad gestora del fondo probablemente puede llegar a ser, o sea, tiene que estar de alta en la CMV como sociedad gestora. Que además tienen licencia en bolsas y mercados y hay una depositaria que puede generalmente es un banco. Es 6. ¿Dudas respondiendo a tu pregunta, puedo hacer el trader más cosas? ¿Puedo hacer la sociedad de valores más cosas? No lo sé, pregúntale. A chatGPT, pero en relación con la ley del mercado de valores, que es donde aparecen descritas las funciones. Es más bien una empresa o, por ejemplo, alguien podría tener esas claves para invertir. Si tú quieres ser trader, necesitas. ¿Qué necesitas para tener acceso a esas claves? Yo creo que es clave personal individual. Pero Renta cuatro es sociedad Renta cuatro fue agencia de valores, luego tuvo una sociedad de valores, por lo tanto, o sea, los. Agentes de cambio y bolsa. De la bolsa, cuando cuando dejaron de existir los agentes de cambio y bolsa por la digitalización del proceso, les dieron la capacidad de convertirse en o en notarios, por un lado, o en sociedades, empresas de servicios de inversión. Sinceramente, no lo sé. No lo sé, o sea, no sé si es empresa o. No lo sé. Y si le echáis un ojo, yo es una pregunta fácil a Géminis, o sea, puede una puede, o sea, las empresas de servicios de inversión son empresas y les dan licencias, pero yo estoy convencido de que dentro de la empresa no cualquiera tiene las claves, o sea, necesitas a una persona humana. Por un tema asociado con responsabilidad. No es automático porque al final tú tienes una persona que habla con alguien o que habla con un servicio y si por lo que sea ese servicio da algún problema. Tienes el fondo de garantía de inversiones asociado con lo que pueda pasar, problemas, pero luego necesitas tener a una persona con nombres y apellidos para y probablemente y ahora te no lo sé, pero probablemente tengan que depositar algún tipo de aval o tengan algún seguro de responsabilidad civil contratada, o sea, en el sentido de que si metes la pata. Pues hay una responsabilidad de la que tirar, es decir, si hay un la comisión de un delito, si hay algún tipo de marrón, pues necesitas pasta para tapar el agujero que se forme. El broker tiene que estar de lado de alta en algún sitio. Si está dado de alta en Malta, hay que ver la legislación de Malta. Si es sociedad de valores o agencia de valores en España, hay que ver cómo están regulados, pero por muy plataforma que sea etoro, etoro creo que está en Malta, tiene que haber alguien detrás. Una persona, o sea, tiene que haber un administrador de la sociedad, tiene que haber socios. Pensando en responsabilidad. Pero tenemos mercados, sociedades, pues lo que os estoy diciendo es estar por aquí y luego tenemos inversión colectiva, capital riesgo. ¿Qué hace la CNMV? Supervisa estas cosas, de qué estoy hablando del sector financiero en general y quiero llegar ya a la política monetaria. ¿Me estabais diciendo, me estabais pidiendo un repaso de esto, no? ¿M cero qué es? MC, el dinero que emite. Y cuando digo, si estuviéramos en otras épocas, os diría el dinero que imprime, pero ahora hay dinero digital y en MC también están los el dinero físico. Claro, dinero físico y luego la impresión de dinero que se llevan otros datos. Cero coincide con el balance. ¿De qué tiene invertido un Banco Central el activo? Bueno, que Banco Central Europeo. Más cosas, o sea, compras de activos. ¿Qué cosa tiene un banco central de negativo, ya lo has dicho? Oye, de acuerdo, oro, oro, estaba buscando el oro, sí, ya está, ya está el año. 1972, en teoría, en teoría, solo oro. Letongut está calentando, sale, sale en 3 minutos. Oro, o sea, el balance del Banco Central en el activo tiene oro y deuda pública y luego también tiene divisas extranjeras, tiene depósitos en el Banco Central, o sea, pero oro y deuda pública, y digo oro y deuda pública. Yendo muy bonito o deuda de otro tipo, bueno. En el active, perdón, no, estoy hablando de la concentrada, vale, me he ido a un banco normal que tiene su activo. La cuenta de los clientes, los préstamos, hipotecas, hipotecas, hipotecas, hipotecas, pero vuelvo para atrás. Mecero es lo que imprime. y. Y a eso que metemos los depósitos, tenemos M1, si metemos depósitos a más plazos, metemos M2, podemos seguir metiendo cosas y tenemos más gratis. Con esta diapositiva y sobre qué es el dinero, podría estar hablando años. No es… El tema, o sea, no es el objeto. No es el objeto. Luego el Banco Central tiene control sobre 2 cosas. Tiene control directo sobre la base monetaria, control directo. Y luego. Puede actuar sobre los tipos de interés, puede actuar sobre los tipos de interés y aquí vamos a ir. Os cuento, estas os las he pasado, las tenéis en el WhatsApp. Y venimos de un mundo industrial, aquí no me voy a enrollar mucho. Los bancos que sí ballenas tal, por porque la ballena está varada. O sea, una ballena es alguien grande, con mucho, pero no tanto dinero, sino mucha infraestructura. Si sum, o sea, el Banco Santander. Te estoy hablando de memoria y no lo he enviado. En el Banco Santander probablemente tenga más de 150000 trabajadores, seguro que tiene más de 150000 o tendrá 190000 trabajadores. Caixabank más de 50000 fijo, BBV más de 100000 fijo. 100000 trabajadores Revolut, no sé si tiene 2 o 3000. Y los trabajadores del Santander no cobran poco, BBV no cobran poco, multiplica 100000. ¿Por cuántos ¿Cuántos puede haber que cobre más de 1000000 EUR al año? De los 100000. ¿Sí o hay diferentes niveles de empleados? ¿Cuántos puede hablar? A ver que cobren más de 200000 ahí sí que más de 1000 y 2000. ¿Entendéis que solo en costes salariales la ballena gorda? Por no hablar de una ballena mucho más gorda todavía, 3,4 millones de empleados. Públicos. ¿3,4 millones de empleados públicos? ¿Veis que ahí hay una ballena gorda? Y la ballena en gran parte está varada. Luego la ballena, el concepto de ballena no solo es en cuanto a empleo. ¿Entendéis que el sistema educativo es, dime? ¿Cuánto? 14300, echar números, o sea. 14000 300000000 que le ha pasado a Pepe. Portaros bien, visto más o menos. Sí, porque hay varada la universidad, en cierto modo el sistema, no la universidad en particular. ¿Entendéis que el sistema educativo, el sistema educativo es también una ballena enorme? ¿Y por qué digo que está varada? Porque al final, si con ¿Cuántos has dicho Ruth que son los costes salariales? 14000 millones, 14000 millones de costes salariales. Digo en el Santander, si revolut. ¿Es capaz de hacer lo mismo con muchos menos trabajadores? Ahí hay un problema asociado con la competitividad. Mis hijos cuando se han ido a Canadá se han ido con Revolut. Y se han ido con Revolut y yo me dijeron, tienes, nos hemos comprado cuenta en España, iba en el metro, me salió la notificación y en el metro me hice una foto así, le mandé una foto del DNI no sé qué y cumplí con el compliance. No me han vuelto a molestar en la vida los de Revolut y funciono con ellos, pim, pam, pim, pam. Sistema educativo. Es una ballena varada. ¿Dónde estáis vosotros ahora? ¿Hay en ¿Hay alguna vez en un aula que hay gente en última fila sentada que se puede, o sea, que o sea, que es que sale peor ese día de la del aula que entra? No lo sé, pero entendéis que al final del objetivo inicial que debería tener el sistema educativo a la realidad que tenemos. Y autocrítica yo mismo para lo que cuento que lo podéis ver en un vídeo en YouTube. ¿Qué sentido tiene venir a clase? Me gustaría creer que tiene sentido. Oye, he pasado lista para , pero no. O sea, si venís aquí por porque yo pongo un palito en una en 1.1 lápiz en una en un papel, mal negocio. Veis que la ballena está, pero no quiero estar aquí mucho tiempo porque hemos hablado Rus de la imprenta, hemos hablado del Bosco, hemos hablado del cambio de época, hemos hablado de bastantes cosas. Sí, a ver. Difícil con la temperatura de todos contentos, yo creo que es un deseo. Para mí el consenso, y además eres la única persona, o sea, con respeto, Pepe no, da igual, es invitado, eres la única persona de género femenino en este aula. Pues para mí el consenso eres tú, o sea, con la temperatura, o sea, lo de las temperaturas, porque además por género. Sí, pero vamos a dejarlo, que es o sea, digo el tema porque estamos muy cerca de complicarnos la vida independiente todos. Ja. A ver, por favor, mirad 1 segundo esta diapositiva. ¿Entendéis lo de que quien no conoce su historia está condenada a repetirla? ¿Os suena la hiperinflación alemana? Si yo hiciera esta pregunta en una clase semana, todos dirían que sí y desde pequeñitos les mirar, desde pequeñitos, desde pequeñitos, desde pequeñitos, desde pequeñitos les han enseñado. No tengo a no está desde pequeñito. Y eso, Luis, no, o sea, papá es para un taxi, me dice, y yo soy tonto, y yo soy tonto. Desde pequeñitos les han enseñado que la hiperinflación es causa de cosas, entre 1920 y 1923. La Primera Guerra Mundial acaba con el Tratado de Varsovia. Sí, que me sabe Versalles, pero no, que es Varsovia, el Tratado de Varsovia. ¿Qué se que se acuerda en Varsovia? Supongo que mogollón de cosas y dentro de todo lo que se acuerda se acuerda. Que Alemania paga, paga y paga. ¿Y cómo pagan los alemanes? Imprimero billetes, primero billetes y luego, pero son los mismos billetes de los que comían los alemanes y empieza a haber inflación, inflación, pero que se acaba de transformar es tan bestia que la llaman no inflación, sino hiperinflación, que ha pasado en Argentina, pasado en Venezuela, que pasa a todos sitios de mundo y es. Falta de confianza en las instituciones cuando empieza a haber inflación, cuando no confías en las instituciones, es fácil y van viejo. Cuando empieza a haber inflación y cuando la gente hay descontento, es fácil que partidos oculistas llega al poder. ¿Es fácil calentar a la gente? Y que partidos que vayan más dirigidos al corazón que al tema razón, porque además no solo es broma, sino. Lo que te estoy vendiendo los otros 2, tócate la nariz. O sea. Estamos de acuerdo, los estáis usando como recurso pedagógico, por jugar un poco, por jugar un poco y te agradezco la deportividad, porque sinceramente, mejor no abrir el melón de la política, porque no hay… Bueno, volviendo a donde estaba, con la hiperinflación alemana, Haremos todos lo que pase después, sabemos lo que pasa cuando los niños crecen. No es necesario subir y se acaba la Segunda Guerra Mundial y hay una, pasan o pasan muchas, **, pero hablaremos la semana que viene, hablaremos la semana que viene, se acaba la Segunda Guerra Mundial y para mí el final de la Segunda Guerra Mundial es el principio de mi asignatura. La guerra fría se funda, perfecto. Versalles, Tratado de Versalles es donde le dicen Alemania PAC, pero voy. Se acaba la Segunda Guerra Mundial y empieza mi asignatura. 1947 se funda el Estado de Israel, se funda el la ONU ante sociedades naciones que no se le dio muy bien a la Sociedad de Naciones. Evidentemente se monta la ONU, se monta la se sale la Declaración de Derechos Humanos. Breton Gutses 1940, se acaba la Segunda Guerra Mundial y por un lado se empieza la Guerra Fría, pero por otro lado, la Guerra Fría es una continuación de la Segunda Guerra Mundial que hablaremos de ella y por otro lado hay un interés mundial que también hablaremos de ello, conservar la paz porque no nos sacaremos aguantados. La Organización Mundial del Comercio hablamos la semana pasada. Siendo ahora Organización Mundial del Comercio aquí, entre todas las cosas que pasan después de la Segunda Guerra Mundial. Para evitar lo de la hiperinflación, en breto mucho se sientan todas las naciones. Eso lo hemos comentado, no sé si os voy a poner el vídeo de Nixon. Vale, pues si no os he puesto el vídeo de Nixon, voy muy rápido y no. Bueno, se acaba la Segunda Guerra Mundial y se acuerda en Estados Unidos, o sea, se acuerda del patrón oro y del patrón total. Si tú vas con un tono. A la Reserva Federal, pues si vas con 35 usd para la Reserva Federal te van a dar un alzado. U. A que mola. ¿A cuánto está? Ahí tenéis un indicador de lo que ha pasado desde el año 72, que es cuando se rompe esto. Sí, hay uno ahí. ¿Cómo mola decir estas cosas y que me digáis la cotización en directo 5000? Se Se crea por cada 35 usd una onza, pero por cada franco suizo, por cada franco francés, por cada, o sea, un sistema de cambios donde el dólar es el patrón y eso crea estabilidad. Os resumo rápido esta porque aquí no quiero estar mucho tiempo. Septiembre, la quiebra del imán y luego otro mundo. Hay un mundo antes del 2008 y hay un mundo después del 2008. Estoy en el mundo de antes del 2008, vale, y me vengo aquí 11:15. Pensaba que ibas a salir corriendo, Ruth. Vale, da igual, o sea, mejor prefiero que te quedes a que te vayas. Estoy hablando del mundo hasta el año 2008. ¿Cómo funcionaba el mundo hasta el año 2008? Lo voy a. Os cuento cómo funcionaba el mundo hasta el año 2008. Vosotros esta, si veis, si veis esta gráfica, esta gráfica os dice algo que sí que crece, pero la base monetaria a ver esta gráfica. Aquí hay un piquito que me puedo imaginar por qué es que ahora lo decimos. ¿Pero este año qué piquito puede ser eso? Pues algo con las punto com, no algo con las punto com, pero que por mucho que ves fuerce aquí no se ve nada y M 2 no se ve nada porque no se ve nada. Y en cambio, si miráis aquí sí que se ven muchas cosas. ¿Se entiende más o menos esta gráfica? ¿Esto qué es el tipo de interés de la Fed? ¿Cómo funciona el mundo hasta? ¿Subo tipos bajo tipos, cuándo subo tipos? ¿Cuándo bajo tipos? Hay una crisis, y como hay una crisis, ¿qué hago? Lo que hago es para que la gente no tenga miedo, empiezo a repartir billetes, no reparto billetes físicamente, lo que hago es bajo tipos para que la gente se ponga contenta y la economía es la gente está muy contenta, muy contenta, ¿qué pasa con los precios? Mucha gente compra, suben los precios y qué tengo que hacer. Subir, subir, subir, enfriar la economía, enfrió la economía, frío de los tipos y se ralentiza el consumo. Listo, sí. Sí, por lo tanto, si miramos a esta gráfica, ¿qué tenemos hasta el año hasta aquí más o menos? Hasta aquí más o menos estabilidad. O sea, hasta el año 70 tenemos estabilidad porque se mantiene el patrón oro. Hay un señor que se llamaba Kennedy, que en el 60, en los años 60 más o menos dijo, cuando se acabe esta década llegaremos. A la luna. En el 71 de la. Le mataron a Kennedy, un disparo en la cabeza y lo que dijo Kennedy. Fue como un símbolo para Estados Unidos y se pasaron una década, los años 60. Luchando contra la la Guerra Fría, tuvo muchos frentes y uno de ellos fue la carrera espacial. Hubo un señor que se llamaba Yuri Gagarin, que Gagarin es el primer astronaut como una perra que fue Laika, sí, Laika. Laika es la primera perra que da, o sea, el primer ser vivo que ha dado vueltas, o sea, también tienen un. No, no puede ser. Y luego, , después del aire, vino Yudmi y Gagarin, pero Gagarin sí que volvió como un héroe nacional, estuvo dando vueltas fuego de mi espada, sería un par de horitas al espacio. Pareciera que los rusos iban ganando y al final Amstrom, el de los 2, es el primer, la primera persona que pisa la. ¿Qué significa? No, para la guerra fría no, pero gasto público, gasto público, gasto público. Y además, en paralelo estaba la guerra de vivienda. Paramos y seguimos, que son nivel, dime. Ahora digo, porque no ha acabado la o sea, no es. Vivo. Vamos, perfecto, déjame 1 segundo con los años 70, porque todavía no estaba con la guerra de estábamos en paralelo. Teníamos la carrera espacial, la carrera espacial. ¿Y la guerra de tienda, qué significa eso? Billetes, billetes, billetes. ¿Lo veis? Sí, tengo un problema que yo voy soltando cosas. Y no quiero que estas clases se convierten en las 11 pero es un problema que si pienso en la carrera especial en la raza, pienso en SpaceX, pienso en la salida bonsa, pienso en OpenAEI, en Star gay, pienso en como ahora mismo está pasando cosas, lo tengo que contentar. Y en la clase de hoy, repasando historia, veo muchas cosas de la historia que animal, de una ansia viva por contaros todo. Pero no va a ser el tema, voy. ¿Por qué? Voy a. Nixon. Suck. Ajá. Spitz. Suspendo de forma temporal, o sea. La idea es que además me acabáis de decir que lo hemos visto. Da igual. Sin rencor, sin rencor por mi parte. Desgraciado. No, hasta el año 70, gasto público, gasto público, gasto público. Llega un momento que hizo en el poder de golf. Dice esto de el patrono, lo que dijiste es que ibas a mantener, parece que no lo está respetando, no es. Cuando se rompe el patrón no es que a partir de ese momento Estados Unidos no respete el patrón. Esto es como si alguien pilla a su pareja con otra persona. No es que le engañe solo un día en ese momento, probablemente haya algo antes. Estoy explicando, no sé, dicho lo cual patrónomos se rompe. Que el contexto de la rotura del patrono lo hoy es importantísimo porque se se rompe pensando en deuda pública, se rompe pensando en gasto público. Importantísimo es lo que está haciendo. Pero el patronolo de Trump ahora se llama Jeron Paola, Pau es el que le está aguantando, el que le ha intentado aguantar, frente al gasto público y aún así Trump estaba endeudando. Visto más o menos, se rompe y va con rupe a lo tuyo, se rompe el patrono oro. A ver. Aparece en la imprenta y empiezan a pasar un montón de cosas, se rompe el patrono y empiezan a aparecer un montón de cosas. Noruega, en el año 69, descubre reservas Petrole, en Petroliferas. Tiene que ver la ruptura del patronolo con que Noruega descubra, no, pero son cosas que pasan del mismo tiempo y provocan otros acontecimientos. Noruega descubre en el año 69 reservas petrónicas. Yeah. ¿Se montó la OP, qué es la OP? De organización de países portadores de petróleo, es un carter, o sea, al final están los áganes con su petróleo. Y llega Noruega y dice que si lo mismo, si nos sobra, o sea, esto no lo sé, pero si lo mismo, si nos organizamos y se empiezan a organizar los países exportadores de petróleo. O sea, pasan varias cosas en simultáneas. Estados Unidos es humillado pensando en el paralelismo con Afganistán. Es humillado relativamente porque sigue siendo el sigue siendo los que manda. Se monta la hotel y empieza una crisis energética importante. ¿Por qué? Pues porque al romperse la paridad con el oro. Antes la gente confiaba en un sistema. ¿Y se rompe, se quiebra esa confianza y al romperse esa confianza, habéis estado alguna vez en alguna cosa? Pero ahora con este grupo estoy encantado, nunca no lo estamos. Pero hay grupos en los cuales. Estás bien hasta que en un momento, pues uno dice, luego otro, luego otro se lía y cuando se lía se rompe. Es el mismo grupo, pero debido a un pequeño efecto mariposa. Cuando te quieres dar cuenta no es el mismo grupo, llega un momento que no puede estar ni clase. ¿Por qué? Pues porque es tan ascendiente, pues es un poco lo que pasa con toda la crisis del petróleo. Al final hay un componente. ¿Estuviste allí cruz aquí? Sí. Perfecto. Estoy pensando en la espiral de la de Kindenberger, la espiral de Küdenberger, combinada con los ciclos económicos. O sea, al final hay un componente ciclo. Cuando os digo que la historia se repite, es que la guerra de vida duró 20 años, la guerra de internista duró 20 años. Yo mi curso eran 50 años después. ¿Ahí qué estoy poniendo en valor? Que hay ciclos, hay ciclos y además parte de los ciclos tiene que ver cada 4 años con el Bitcoin, pues están los halving. Es por un tema tecnológico, pero yo que llevo dedicándome a esto desde el 2014. Siempre más o menos cuento las mismas cosas a gente joven y siempre la gente joven, con la parte de la tecnología que les toca, saben mucho más que yo. Y luego se viene la duda. Saber más que yo, es normal y está bien, pero luego, o sea, llega un momento con la criada que dices a ver cuánto tarda en diarse. Porque por mucho que se sepa, Ícaro sí que se acerca al sol, se pone, pues al final Ícaro, por mucho que huele, de momento que se giran al sol, se le derriten las alas y la hemos mirado. ¿Cuál era la pregunta? ¿Por qué en los 70, o sea, cómo se decide en una época de estación como en los 70, que perfecto, eso es las elecciones de Japón. Eso es la que ha ganado en Japón. Y en Japón han priorizado controlando la inflación. Peta de la. En los 70. Lo mismo no lo tenían tan claro. En los 70 también no había Internet y en los 70 estaba en la Doctrina Monroe, que no he hablado de la Doctrina Monroe aquí, pero la Doctrina Monroe es un señor Monroe en 1800, que dice, además estaba España al otro lado. América es para los americanos, no es Estados Unidos, es América es para los americanos, y realmente lo que quiere decir es que Estados Unidos, en América hace lo que le den la gana. De los 70, o sea, lo de Venezuela, a mí me sorprende que la gente se sorprenda con lo de la extracción de Maduro, buscar información sobre Maduro. Pero sobre Noriega, Noriega es un señor que murió en una cárcel estadounidense, pues 2017, 2018, fue dictador, se formó, fue dictador en Panamá, se formó en la Escuela de las Américas y lo mismo que ha hecho, o sea, a ver, hay una lista de intervenciones militares o de económicas, o sea, ha estado haciendo en América. El sur, Estados Unidos. Y en este caso, Estados Unidos, la CIA. De Palantir hoy no vamos a hablar. Digo, no vamos a hablar hoy de Palantir porque no me da la vida, pero Palantir y la CIA van de la mano. Y Palantir, en el último año, ha aumentado ventas en un cien por cien. O sea, hay un componente también ahí de conspiranoia, no es, o sea, al final, si tú estás cerca del que gana y en lugar de darte por las chistorras te da por la tecnología, pues montas Palantir en lugar de ser o sea, en lugar de lo de Adif. Claro, bien. Voy rápido, vale. ¿Cómo funciona la economía antes del 2008? La gente se suben los tipos, o sea, lo hemos explicado, voy rápido, vale. Luego, evolución del tipo de interés antes entre 10090, o sea, si miráis esta gráfica, bueno, hay 3 partes: estabilidad mientras se conserva el patrón oro. Luego nos volvemos locos y de esta parte vamos a hablar en concreto rápido, que es la crisis.com, la quiebra de Lehman. Perdón, la crisis.com está aquí. La quiebra de Liman es este escaloncito de aquí. El 11 es este punto, pero primero vamos a ver a esta parte de estabilidad y locura. La locura es por la que me estabas preguntando, Ruth, y en momentos de locura, el sentido común. Ahora vamos a hablar de más momentos de locura. Resumen, si miráis, si miráis esto. Podéis en cada uno de estos máximos. Ver crisis. Esta gráfica la ha hecho. Dime. ¿Por qué cuando se quitó el patrón oro, fill tanto tantos problemas con el petróleo? No, con el petróleo no, con la economía en general y con la incertidumbre. El patrón oro da la seguridad y al quitar el patrón oro le quitas el suelo a la economía. No tanto dejo de gastar, sino que empezaron a aparecer, pues empiezan a aparecer en el 92. Me he ido muy tarde, pero me gusta Soros, sacó a la libra del sistema. O sea, empieza a aparecer gente que dice, pues hay incertidumbre, pues voy a intentar hacer pasta con la incertidumbre. Ahí me estoy yendo al 2008, hay CDS que si Grecia quiebra, me voy a. Llevar una pasta, ¿qué hago? Pues que Grecia quiebre. Y por otro lado, hay ciudadanos en Grecia que quieren vivir en paz, pero les destrozas la economía porque hay unos desgraciados que están en Nueva York apostando porque Grecia quiebre. Ahora mismo en Polymarkets se está apostando por si Estados Unidos invade Irán o no, perdón, invade no ataca. Ataca, o sea, al final, si hay estabilidad, las cosas funcionan. Si quitas el patrón oro, no hay estabilidad. Empiezan a aparecer gente que quiere aprovecharse de la inestabilidad del corto plazo y hay ruido por todos lados. La crisis del petróleo luego también se usa mucha más energía. energía, se sale de la Segunda Guerra Mundial después de los 60, hay cada vez más coches, más vehículos, la dependencia del petróleo es mundial, se ponen de acuerdo en la OPEP, la OPEP se funda en el 69, o sea, allí empiezan a aparecer los países árabes. O sea, os estoy condensando una historia que tiene muchos puntos, pero que está bien que preguntéis Y lo que os estaba diciendo, esta gráfica la he hecho yo. Esta gráfica la he hecho con GPT. Es la misma, pero veis que a GPT le das esta, dime, señálame los cada uno de los maxi. A ver, la ha hecho con GPT, pero que luego, si ponéis cada una de estas crisis en la Wikipedia, veréis que tiene una entrada en la Wikipedia. O sea, a ver, si revisáis la pues la recesión entre 1960. Resumen, si queréis ver antes del 2008 la historia. Si vais a M cero, aquí no se lee nada, aquí no se lee nada. Si queréis leer la historia, se ven los máximos de esta gráfica. ¿Visto, vale? Go. La clase de hoy tiene un hilo absolutamente conductor. Es más, la clase de hoy la puedo resumir con 1.1 idea que es esta diapositiva. Es más, mi curso entero lo puedo resumir con esta idea y la idea es internet cambia el mundo. Igual que la me extiendo un poco más que esto es igual que la imprenta. Luego, después de Internet, pasa la inteligencia artificial, que es equivalente a la revolución industrial. O sea, al final hay un cambio informativo que acaba repercutiendo en todo el sistema. Dicho lo cual, ¿os suena? Ese Esa pelotita, la quiebra de Lima. Estos 3 momentos históricos se suelen contar. Como elementos aislados, el nexo, o sea, esta es la primera vez que la onda expansiva de Internet llega a los medios de comunicación. Esto es la primera vez que la onda expansiva de Internet llega a la crisis financiera y esto es la primera vez que Internet llega a los gobiernos. La primera vez que Internet llega a los medios de comunicación, evidentemente había llegado antes. La primera vez que llega, o sea, al final estoy resumiendo la historia tipo Stefan Zweig, momentos estelares de la humanidad, Waterlock con Napoleón. O sea, me estoy esforzando por transmitiros un hilo conductor cuando todos sabemos que la historia es un conjunto de. Circunstancias, suerte, pero se entiende más o menos, no? Internet el 1.0 2.0 3.0 ¿Qué es el 1.0? Pues yo tengo. Un folleto en papel y o tengo un periódico en papel. En Internet ves el mismo periódico. ¿Qué es el 2.0? Pues cuando empiezas a entrar no por el periódico que ya veías antes, sino por ver los comentarios en tiempo real. Y el 3.0 ya que si los teletrabajo, que si la IA, que si esta diapositiva. Es de después de la pandemia, pero antes de la IA. Y luego China en paralelo, China, esta historia de China en paralelo es relevante. O sea, para mí con esta diapositiva, si alguien tiene que empezar a estudiar este curso desde cero, esta sería la diapositiva. Internet cambia el mundo. Y China, a su vez, también cambia. O sea, China en el año 2000 era un país en vías de desarrollo. Yo tengo la sensación de que nadie tiene dudas de que ahora China ya está absolutamente desarrollado. A ver, y voy ya a la historia reciente. Y voy a la historia más reciente, más reciente todavía. ¿Esto qué es? Año 2000. Esto es lo que os digo de la continencia, que me tengo que contener porque empieza a ver la crisis.com. ¿Y si yo tuviera, o sea, si no hubiera un plan de estudios? Pues Carlos y Gabriel, pues pondría a trabajar ahora sobre la valoración del IDI que compara si la crisis del la crisis.com con la con lo que tenemos ahora, la situación de la IA y veríamos como la situación que tenemos ahora con la IA. Mucho más bestia volumen que la de la inteligencia artificial, perdón, que la de la puntocom, pero pensando en fundamentales, ahora hay más fundavía por debajo que la Francisco estaba como a 200 y mira que estaba como a 200 en relación. No sé si era así, no me acuerdo, no sé si era. Porque si hablamos de peso por lo relacional es. O sea, ¿cuánto era Cisco en relación con el SP 500? Menos mucho menos. O sea, el potencial sistémico que tiene la IA es mucho más grande que el que era con las puntocom, pero tiene muchos más fundamentales, o sea, perras. No era nada, o sea, era un portal web. Nvidia tiene bastantes elementos de comprar con Oracle, no sé qué, no sé cuántos, pero Nvidia hace gráficas, hace, o sea, pero no es el momento. Se empiezan a bajar los tipos, voy a la otra, voy a la otra. ¿Voy a esta, vale? ¿Aquí qué tenéis? ¿Qué día naciste, Ruth? 2 de diciembre. ¿De qué año? Más a ver. No. Vale, el 8 de diciembre. Esta es la curva de tipos que había cuando tú naciste. La curva de tipos no hemos hablado. ¿Qué representa? Mercado secundario de deuda pública, mercado secundario de deuda pública. La curva de tipos, cuando miramos a la curva de tipos, ¿qué se ve en la curva de tipos? Pero vendo cosas, ¿la tendencia? Ay, bueno, muy rápido. La curva de equipos, generalmente la curva de equipos. Generalmente, la curva de tipos tiene, puede ser ascendente, sí. Puede ser ascendente. Hay 2 factores, uno de ellos es el que hace que sea ascendente. Si dependiera de este factor, siempre sería ascendente, que es la preferencia por la liquidez. ¿Me explico, tú qué prefieres? 100 pagos en tu bolsillo o en el bolsillo. En tu sí, pues si me vas a dar un 2% si me vas a dar un 2%. Pues prefiero que nos des a 1 año que a 2 años. Y a 2 años, te voy a pedir más de 2%. ¿Entendéis que cuanto más tiempo pase, más retorno te voy a pedir? Sí, porque prefiero que me líder del sitio esté en vivos. ¿Ese factor qué hace? Que la curva de tipos tenga pendiente positiva, pero hay otro factor que es el relevante. ¿Que son las expectativas? Vuelvo al mismo ejemplo. Yo prefiero financiarme a 1 año al 2% que al 2% en 2 años, pero ¿qué pasa si yo creo que los tipos de interés van a bajar? Espero. Si yo creo, hoy puedo cerrar financiación y creo que van a bajar, pues lo mismo me financio a 2 años, al 2% que a 1 año a 2. Lo mismo me interesa más mantener el tipo a largo plazo que a corto. Sí. Pues esperar porque. Tengo los mismos, vale, todos al 2%, a 1 año, a 2, a 3 a cuatro, y sé que dentro de 6 meses el tipo de interés va a caer de 2 al uno. Pues yo que prefiero cuanto más largo plazo, mejor, porque dentro de un año, en lugar de tener dos, puede tener uno. Por lo tanto, la curva de tipos será descendiente en relación con las expectativas. Por lo tanto, si vemos una curva de tipos con pendiente positiva, ¿qué podemos decir? Nada, porque no sé si la pendiente es positiva, o sea, puede haber pendiente positiva con el diez. Que las expectativas sean negativas, quiero que suban. Pero si tenemos una pendiente de curva de tipos plana o negativa, ¿qué podemos decir sin equivocarnos? Que las expectativas son negativas que van a bajar los tipos, y no solo eso, sino que es mayor la expectativa negativa que la preferencia por la liquidez. ¿Se entiende? Dicho lo cual, después de haberos explicado esto, esto es la curva de tipos, el día de rojo. Después de haberos explicado esto, voy a la de ayer. Ayer vi la de antes de ayer. ¿Y esto qué dice? De los tipos de interés, en cuanto a entre que vino aps, para leerlos a ver, me estoy casando, os estoy mezclando, pero que los tipos de interés van. Entiende bien, voy ya. El año. 99.com. Animo esto y se mueve. ¿Veis que se mueve? ¿Veis que la curva de tipos? Es normal. A ver, un segundito en el corto plazo que tenéis que ver. En el corto plazo tenéis que tener, estamos en el año por aquí, ¿no? Van a subir los tipos de interés un poquito. Y luego vamos a ver cómo caen. Y luego suben, o sea, en el corto plazo tenéis que ver, o sea, por ejemplo, hemos dicho que esto era… Me la voy a poner al lado, esto es el año 99, diciembre de 99, no me vengo aquí. Diciembre 99, 5,3 me vengo aquí, pues más o menos me seguís, van a subir un poquito. ¿Veis que van subiendo un poco este punto de aquí? ¿Veis que suben un poco y veis que la curva se empieza ya a invertir o es plana? ¿Veis que ¿Veis que ya está? ¿Veis que ya está plenamente invertida? ¿Veis que el mercado adelanta el guantazo? Y se empiezan a bajar los tipos de interés. ¿Veis que aquí ya claramente está invertida? Estamos en diciembre de 2000, lacrisis.com y luego qué quiero que veáis. Esto va a pasar 2 veces, se bajan los tipos y el 11 S está aquí. Después del ataque del 11 S se baja más, se antes de la quiebra de Lima, se bajan los tipos porque ya hay problemas estructurales. Y la quiebra de limón está aquí. ¿Listo? Ha habido una regresión. ¿Una? La que te acabo de enseñar es invertida, la de ayer. La de ayer es invertida. El mercado está descontando más bajadas de tipos cuando Kevin Wars entre. sí. ¿Veis que bajan los tipos? Estamos en abril, septiembre. Mirad cuando llegue septiembre, el 11 ese cómo se van a bajar más los tipos. Vale, junio, agosto, mira, ¿habéis visto la bajada? Se bajan los tipos y esto ya es una curva normal. Aquí que empiezan a hacer lo de la subprime, que sean hipotecas, no sé qué, vamos a ir a 2005. La Reserva Federal piensa que nos hemos recuperado. Mirad, os voy a pasar rápido esta subida de aquí que carga la pistola, la pistola que hace reventar la crisis subprime 2004. ¿Veis la pistola cómo se carga? Mirad, mirad, veis. Y veis como la curva de tipos estamos en 2007 ya empieza a gritar. Y vamos a ver cómo 2, vamos a ver cómo estamos en 2007, no porque está invertida, ya empieza o está plana. En este caso empieza a gritar porque el tipo a corto plazo es superior al de largo plazo. Estamos aquí, no, la Fed lo único que puede hacer, la Fed lo único que puede hacer es tocar estos tipos de interés y luego la curva de tipos es el mercado diciendo o creyendo lo que va a hacer la Fed. Se estaba calentando la cosa, a ver. ¿El mercado por qué sabe que algo va mal? Pues porque el, o sea, una cosa es la Fed con su visión, con su soberbia o la propia sociedad. O sea, nadie pensó que el Iván iba a quebrar y luego iba a arrastrar a Islandia y luego a Tourban. Nadie lo pensó. Yeah. ¿Tú intentas, tú te autoengañas? ¿Puede haber ahora alguien dentro del gobierno o dentro de la habitación pública que se esté preparando para un cambio de gobierno? ¿Y cómo lo han presto? Pues como que lo mismo hay cosas que empiezan a oler a. A ver, Michael Burry. ¿Has usado el término correcto? Hablo como GPT, o sea, has usado el término correcto, la historia de Michael Burry. O sea, el cuento de Michael Burry. Michael Burry ayer dijo que para que Palantin iba para adelante y lo lo ha dicho envidia y aquí empieza Michael Burry, o sea, con cariño y respeto y le quiero mucho en la calle. No Charlie Monger, el otro Warren Buffett. Si empiezo a decir que tengo una burbuja y que Warren Buffett lo mismo fallece en algún momento, pues al final acabaré acertando. Oh. Pero a ver, que tiene mérito que haga, o sea, resumen. Que hay un componente de personaje importante. ¿Veis lo que os iba a decir rápido? ¿Veis que los tipos de interés en a partir de 2007 la feria empieza a reaccionar bajando tipos, pero luego acaba reventando? Voy a ello, dime Pedro, ¿entre cuál y cuál? Ay, perdón, perdón, esto es. Esto es la curva de tipos, deuda pública, esto es el mercado de deuda pública. En el secundario se compran y se venden deuda pública. Esto es, esto es el SP 500 y luego y luego. Y luego esto es lo que Jeron Powell, perdón, en este caso es Berlanke cuando hablaba en las ruedas de prensa, decía, pues hoy los tipos de interés son el 4%, los subo al 5%, los bajo, los mantengo. Aquí cada tipo de interés de estos, cada tipo de interés de estos no es uno solo, son 3. Facilidades de depósito, de crédito y el tipo de referencia, o sea, depósito, crédito es me prestan dinero, presto dinero. Dime, no, las casas se compran entre aquí y aquí, y aquí se dejan de comprar. Aquí se dejan porque suben los tipos de interés, las hipotecas son más caras. ¿El qué? Porque habíamos inflación en 2004. No, inflación no hay ningún. ¿Por qué suben los tipos de interés? Porque piensan que ya nos hemos recuperado. Voy a esta es el ataque del 11S, se bajan los tipos de interés. Después del 11S había pánico, había crisis y cuando la Reserva Federal piensa que nos hemos recuperado, sube los tipos, dime. Te lo respondo y me alegra que me hagas esa pregunta muy rápido, muy rápido. El día del 11 ese hubo pánico, pánico, el espacio aéreo se cerró. Pregunta en tu casa la el sentimiento que había, pánico y que la gente no gasta. Se hablaba de la tercera guerra mundial y la gente no gasta. ¿Y qué hizo la Reserva Federal para animar la economía a bajar los tipos y como los tipos eran? Muy bajos, muy bajos. Los bancos empezaron a dar préstamos y si tú tienes que dar préstamos y no tienes banco de cristal, eres un banco donde los das hipotecas. O sea, la hipoteca es era la forma natural y sigue siendo la forma natural de dar un dinero seguro, pero que si hay un riesgo sistémico y ese seguro van todos al mismo paso, acaba reventando. Avanzo, vale, quiebra, entonces si ahora mismo alguien ataca la casa. España vamos a hacer una revisión. A ver, si mi abuela tuviera ruedas, sería una carretilla. O sea, me refiero a los isis, pues si alguien ataca a ver. No lo sé. A ver, una cosa, si hay algo en general, si hay algo nuevo, si hay algo nuevo te produce un SOC. Si tú estás acostumbrado a SOC, los SOC cada vez son menos SOC. Yo, que soy mayor que tú, con la inteligencia artificial, flipo cada día. En cambio, tú que estás más acostumbrado a que cada día haya una cosa nueva, aparezco yo un día volando en clase con 1.1 retroprotector y dices, pues mira, Luis hoy vuela, Luis hoy no sé qué, Luis hoy. O sea, la capacidad de asombro depende de varios factores. Y en este caso, el 11 s fue la primera vez que el planeta Tierra vio en directo sin que te hubieran convocado un ataque terrorista en directo. Lo vimos todos, pero todo el planeta ANATA y Estados Unidos y las Torres, el World Trade Center, lo que hablamos la semana del comercio, la semana pasada. Es lo que fue atacado. Se atacaron al comercio mundial. En un contexto donde desde la Segunda Guerra Mundial todos vivíamos en paz, en armonía, la Guerra Fría no había habido… O sea, ese pánico. Y luego la gente, o sea, porque con las cartas vistas, todo el mundo es la pandemia. ¿Tú sabes cuándo te metieron confinado? ¿El papel higiénico? ¿Por qué la gente compraba papel higiénico? ¿No? ¿Por qué la gente compraba papel higiénico? ¿No? ¿Por qué la gente compraba papel higiénico? Es que no, que no. Sí, por las redes sociales me dicen que compre papel higiénico. Que no sé, no, Gabriel, no sigas por ahí, no quiero saber para que tú seas el papel higiénico. Todo no es todo. Yo le veo usos muy digitales, no Pedro, no entres ahí, no Pedro, no entres ahí. Vamos a ver como se me veis como había un ataque en la Castellana y se me está yendo la clase. A ver, importante, ¿por qué el papel higiénico? El papel higiénico para el supermercado. Tiene poco margen y ocupa mucho espacio. En general, el supermercado tiene un tiene el papel higiénico justo para atenderlo y si se acaba, ya lo respongo, pero es que no tiene margen y ocupa mucho espacio. Por lo tanto, tiene relativamente poco. Llega la pandemia y ves las estanterías vacías y el rollo del papel higiénico vacío. Y la gente se vuelve loca y empieza a coger papel higiénico y tú ves a uno con el carrito de al lado con 3 de papel higiénico. Y tú qué haces también y en las redes sociales que empieza a salir, pero es la escasez. O sea, pero el motivo, o sea, las redes sociales hacen que la mesa corra, pero el motivo primero es que tú ves que está vacío, necesitas el papel higiénico, luego para venderlos ahí, pues te puedes brincar una esponja y agua. Tenemos bienes en España, hay bienes. No sigas para todo. Javier, no, yo como abogado que soy, soy abogado, te recomiendo el silencio. Todos hemos entendido lo que teníamos que hacer, todos sabemos que tienes muchos grupos, perdón. No me sigue dando clases, sí, lo sigo. Javier, Javier, Javier, perdón, disculparme, lo siento, claro, o sea, perdón, vale, a ver, que si yo me tengo que comprar una casa y vivo en Nebraska, que haya pasado eso en Nueva York. Que no, que no, que no, que no, que no es no, que no es que haya, no, a lo que voy es hay un ataque y el mundo entra en pánico y la Reserva Federal para que la gente se ponga contenta baja los tipos de interés y ya está, se baja en todos Estados Unidos. No, es que es lo que estoy contando, se bajan los tipos de interés y ahora todos los bancos bajan tipos de interés y el de Nebraska, el del banco de Nebraska dice, **, los tipos de interés están más bajos que nunca y tú además estás trabajando en Nebraska construyendo casas. Pues va a haber más casas porque se están construyendo muchas. ¿Te merece la pena hacerte una hipoteca? ¿Te construyes? O sea, una casa con la hipoteca y que se hace neveras casas, se venden más casas. A ver, no quiero llegar, quiero avanzar, quiero dejar esto en el pasado, pero sin duda la crisis del 2008 viene de la bajada de tipos del 2001 y de la posterior subida, sin duda. O sea, no quiero llegar. Eso es algo que daba por hecho que conocíais. A ver, que no es que, o sea, como los tipos de interés eran baratos y la gente cobraba comisión y se daba hipotecas, pues doy hipotecas. A ver, que lo que no había era una bola de cristal. Nadie sabía lo que iba a pasar, nunca se habían dado tantas hipotecas en tan poco tiempo y luego las hipotecas se metieron en paquetes. Dime, Pedro, que no, que no, que no hay, no hay judíos en un grupo de WhatsApp diciendo gente, te os tenéis que comprar una casa. Eso es, a ver, te la regalaban, no, pero si te daban, pero vienes a por una hipoteca. No te preocupes, hipoteca para la casa, para los muebles y para el coche, porque además sube el mercado inmobiliario. ¿Os suena lo de que el mercado inmobiliario sube y nunca deja de subir y luego bajó? Pero a lo que voy es Lehman, todo revienta y salta por los aires. Es que me queda un poquito de historia, bajan los tipos de, o sea, quiebra Lehman, quiebra Lehman y bajan los tipos de interés, los tiran a cero y sí, suben los tipos de interés, la gente ya no puede pagar y por eso es. Y luego Lehman tenía muchos bonos de estos, tenían paquetes, tenían, o sea, había un montón de riesgos. Concentrado y ya antes bajaron los tipos para intentar volver a la normalidad. Se me ha hecho los mocos de Gabriel, yo intento volver a la normalidad. Y una vez algo está roto, no puedes romperse, o sea, no puedes arreglarlo tan fácil. Es más, en general tú piensas que se te está yendo en las manos, tú hueres humo y la realidad es que la situación es mucho peor de la que te imaginas. Pero el problema que os quiero contar aquí ahora es otro diferente. Los bancos están interbancarios, se prestan unos a otros. Pero todas las noches en el interbancario se prestan unos otros. Quiebra Lima y Bernanke, que es el señor que estaba sentado en la Fed, recibe el lunes, o sea, un lunes 15 de septiembre, recibe esa noche 9 llamadas de 9 bancos en el interbancario, unos se prestan a otros, quiebra Lima, ya no se fían unos de otros. Y hay bancos que iban a prestar, que no prestan, esos no tienen problemas, pero los que iban a recibir dinero llaman y te dicen o me das 10000 o me das 50000 o me das. En total sumaron hasta 800000 o me das la base monetaria era 800000 millones de euros o me das en total 800000 esta noche. Esta noche o mañana tengo que ir detrás de Lima. ¿Entendéis lo que estoy diciendo? ¿Qué hizo Berranque? No, a Lima te dejó, a Lima te dejó, pero a la noche siguiente, pero una cosa de eso, no, yo estoy hablando otra cosa, por un lado, Lima cae con activos tóxicos y el interbancario se congela. Se Se seca, perdón, no congelarlo, se seca el interbancario. Y sí, y a Bernán que le llaman y le dicen, yo para llenar el foso del interbancario necesito en total entre 9 bancos 800000 millones. ¿Qué hace de arranque? No te preocupes, como es se queda a cero el Banco Central, no se queda a cero o no, el Banco Central tiene una maquinita. Mira, la fase monetaria lo que pasa. A ver, **, a ver, yo te estoy contando. Pero vamos rápido porque me faltan cosas. ¿Entendéis lo que estoy diciendo? Sí, está de la crisis, está de viso, está de viso. Hay muchas. Pero y luego dime, pues si no salvan a Lima. Porque no tienen una bola de cristal. O sea, si hubieran llegado a prever lo que iba a pasar, a Liman le hubieran rescatado y se hubieran ahorrado este. El viernes llamó, el viernes pidió el rescate a la Fed. Es que el lunes dijeron que no. Habían rescatado ya dos y luego además del rescate había Barclays que casi compra a Liman dos semanas antes. Y a Lima le dejaron que caer. ¿Y por qué le dejan caer? Pues lo mismo, imaginaos que yo un día con Gabriel me enfado y le doy los guantazos. ¿Y por qué se los y por qué no? ¿Y por qué no vuelves para atrás en el tiempo y no se los das? Porque el daño ya está hecho. O sea, si hubieran rescatado al imán, se hubieran ahorrado esto. A ver, en general, ¿por qué se origina la Primera Guerra Mundial? Porque nadie esperaba que fueran a matar al archiduque Frank Ferdinand. Nadie lo esperaba, que si en lugar de haber matado Adanse Duque, Prusia se hubiera liado, digo, o sea, se hubiera liado la Segunda Guerra Mundial salta porque un señor con bigote llega al poder, pero que si el lugar, o sea, al final, ¿qué es la primera? ¿Qué es la revolución francesa, Primera Guerra Mundial, Segunda Guerra Mundial? una transición de un modelo feudal, monárquico, centralizado, a dejarme llamarlo democracia. ¿Dibes? Que vale, y quiebran, pero ¿por qué? Porque tienen todos los bonos que tenían en el activo del banco ya no valen nada. No, a ver, clima, quiebra, porque estaba llena de porquería. Y Lima pide un rescate y no es rescatada. Porque está llena de activos tóxicos. Tenía que pagar más dinero del que tenía y como no puedes pagar lo que debes, te declaras el concurso de acreedores. Es culpa de Lima, pero que sea culpa de Lima no hace que luego reviente todo. Es culpa de Lima, sí, el culpable es Lima, Big Full en concreto, que era el gestor. ¿Pero qué solucionamos? Dime, tenían deudas que pagar y no tenían suficiente dinero como pagar para pagar las deudas. Y la Reserva Federal lo que tendría que haber hecho es big full a la calle, te rescato, yo meto dinero ahí y olvídate. Yo me quedo con el negocio, gestión privada, ya veo como lo saco, que luego es lo que se hizo por Islandia, el Fondo Monetario Internacional y desde que cae Lima, todas las entidades que han tenido problemas han sido rescatados. Aquí lo tienes, pero cuidado, aquí no fueron rescatados, aquí lo que hacen es. Inyectar liquidez en el interbancario. Entonces sube los tipos después de eso, no, a ver, me encantas. Puede ser la primera clase en los últimos años que, bueno, perdón, 2012, los tipos, imagínate, 2012, me voy a ir a los 80. Esto es un electrocardiograma, me seguís lo del corazón. ¿Qué clase tenéis después? Bueno, voy, ¿veis que esto? Rico, un corazón, VIP, sí, VIP ha palmado. El paciente por tipos de interés ha palmado. Después de esto no suben los tipos de interés. A ver, veremos que se suben luego, pero el paciente ha palmado. El paciente ha palmado. Quiebra de Limán, quiebra. Luego se volvieron a subir los tipos y luego se volvieron a bajar. Me voy, vale, ahora vamos, ahora vamos, ahora vamos, es que vamos a ello. Vamos a ello, voy rápido. 2010. ¿Habéis ido? ¿Ha sido alguna vez Alejandro? A las a la nevera coges una patata y dices solo me voy a comer una. ¿Y luego qué pasa? ¿Te comes más? Pues 2000. 13. ¿Veis que yo inyecto liquidez? ¿Habéis visto que pequeñita quedó la primera patata? Luego, crisis de deuda, esta pequeña de aquí es Islandia, esta es la crisis de deuda griega y esta es la crisis de deuda española, española e italiana. O sea, lo que te digo es quiebra Lima, Bernanke mete liquidez en la en su banca, pero la onda expansiva va más allá del propio Estados Unidos. Islandia, que es un país entero donde había mucha gente cuesta garantizada en productos irlandeses, Islandia quiebra también. Islandia es rescatada por el Fondo Monetario Internacional. Grecia tiene problemas, Grecia es rescatada y luego con la crisis de Italia, 2012 Draggy reacciona y en 2012 decide hacer lo mismo que hizo, la imagen 2008, Whatever Intakes, Whatever Intakes, empieza con el Quality Interdicism desde el Banco Central Europeo. ¿Entendéis que tarda 5 años en tomar la decisión que cuesta vidas en Grecia, que cuesta? O sea, el tiempo de reacción de Draghi no es… Draghi no fue el más rápido de la clase. A ver, está en el Banco Central, el Draghi es italiano, lo de la hiperinflación y el dinero, o sea, Alemania lo de la inflación, o sea, el objetivo es solo inflación del Banco Central al mercado laboral, si especialmente es el español. Me da igual. ¿Me vais siguiendo? Sí. Ahora bien, voy a ir al máximo y me voy a saltar cosas. Esto suena el COVID. Por lo tanto, voy a ir rápido y me voy a saltar cosas. ¿Esto lo habéis entendido más o menos? A ver, aquí tengo. Esto es lo que os he explicado y ahora, si queréis, ¿os acordáis de esta de aquí? Si queríais ver crisis, se veían aquí, ¿no? Si después de esto queréis ver crisis, ¿dónde se ven? Home. ¿Dónde se ven? Aquí veis que después, o sea, ya los tipos de interés me dicen, me cuentan, esto ya es hasta la actualidad, desde Lima liman quiebra. Aquí se empieza a recuperar la Reserva Federal, sube los tipos, pero llega la pandemia. Y luego, importante, me voy a ir a M 2 a M 2. Me has preguntado antes, Alejandro, por la por la inflación. Aquí en el corto plazo la bioinflación porque das a interbancarios lo que haces es sostener la base con la base monetaria, sostienes el dinero en circulación, sostienes M 2. Si tú miras aquí en el 2008, nadie se entera, nadie se entera. Bernán que le dan el Nobel en el 2021. A Bernán que le dan el Nobel en el 2021. ¿Por qué le dan el Nobel en el 2021? No por lo que hizo en el 2008. Él, como académico, estudió la crisis del 29. La crisis de 1929 fue una crisis financiera. ¿Qué hizo el gobierno estadounidense con la crisis del 1929? Nada, no actuó y como no actuó la crisis del 19 se transformó en la gran depresión. ¿Cómo se sale? ¿Cómo Estados Unidos sale de la Gran Depresión con un programa de gasto público sin preferentes que se llama Segunda Guerra Mundial? Pero lo que os quiero decir es en el 29 no se hizo nada con la ley financiera. En 2008 sí se hizo lo que os he enseñado y no hubo inflación, no hubo inflación, no hubo inflación con cariño y respeto. ¿No hubo inflación? Una ***, pero eso no entra dentro de la cuenta de inflación. Esos 300 está en máximos, el oro está en máximos, el bitcoin está en máximos, la está en máximos. Entendéis que no hay inflación, pero los salarios son más bajos que nunca y todos los productos de inversión cada vez están, o sea, entendéis que no hubo inflación. ¿Que no hubo inflación? Pero voy rápido, que me quedan 2 minutos, voy rápido. ¿Entendéis esta gráfica? Las inyecciones de liquidez, importantísimo, cuantitative ising, cuantitative ising es inyectar liquidez y luego cuantitative titeming es lo que se hace aquí un poquito y lo que se ha hecho aquí es retirar a lo que voy. No ha habido, a ver, no hay inflación. ¿Cómo se hizo? Os voy a robar 1 minutillo o 2. ¿Cómo se hizo? ¿Esto qué es? Esto es M 2. Con la pandemia, Estados Unidos, Estados Unidos, con la pandemia, ¿cómo hizo las inyecciones de liquidez? Cheques, fueron cheques, o sea, no es lo mismo meter pasta en el bancario que dar cheques, no mucho más, es que es directo, o sea, es que si miras M 2, estos son los cheques y los cheques sí que provocan inflación. Importantísimo. ¿Os acordáis de la ISLM modelo ISLM? Lo habéis visto, pero da igual, olvidaos, hay 2 tipos de inflación, hay 2 tipos de inflación, esta es inflación, tú metes dinero a la gente y provocas que la gente tenga más dinero y la demanda aumenta. Esto es inflación de demanda. Si hay inflación de demanda, ¿cómo se resuelve la inflación de demanda? Con política subiendo tipos. Ahora, o sea, Estados Unidos tiene una pierna rota y se pone un escalero en la pierna, vale. En cambio, también hay inflación de oferta. Si, por ejemplo, hay una guerra en un país productor de trigo, tienes el precio de energía que sube y el precio del trigo que sube. Eso es inflación, no de demanda, sino de oferta. La inflación de de oferta. ¿Cómo se ataca? Con política fiscal. ¿Por qué? Porque tienes un precio de la que suben, tienes, o sea, es una inflación diferente. Estados Unidos se rompe una pierna, se pone un escañón en la pierna, Europa se rompe un brazo y nos pone un escañón en la pierna. Hacemos lo mismo que hace el Banco Central, en principio. Me va enseñando más o menos, pero a lo que voy es esto sí provoca inflación y esa inflación estoy resumiendo mucho y no tengo inconveniente repetir cuando sea. Esto, esa inflación se combate con esta subida de tipos. Importante, si con esta subida de tipos se se lió, si con esta subida de tipos se lió la que se lió, ¿qué se lía con esta? La mismo. Silicon Valley Bank y voy a Silicon Valley Bank y a y con esto acabo y le voy, me voy, le voy a traer un jamón al siguiente profesor. ¿Quién es? ¿Cómo se llama? José María, a José, vale, a José Man, quedan 10 minutos de descanso, no voy, ya acabo, o sea, digo que ya acabo, acabo ya a ver. ¿Qué son estas quiebras bancarias que ha habido? Rescates por CEDI, o sea, la de depósitos que rescata. Pero Credit Suisse fue la forma que tuvo Estados Unidos de decir mirar fuera, mirar a Europa. Credit Suisse cayó en la misma semana. Y fue un desvío que Grey Suisse ya estaba tocada, pero en Grey Suisse hubo bastante mala leche. No abro ahora el melón de Grey Suisse, lo que quiero es que veáis es una cosa. En el 2008 hubo una explosión que se llevó por delante Mogollón, en cambio con Silicon Valley, Fred Republic y Signature Bank. Al día siguiente, o sea, esto fue un viernes, empezó a haber movimientos, el fin de semana se hubo el pánico bancario y el mismo lunes Biden salió en la televisión Biden, no oyeron Power, salió Biden, que tendría que haber. Da igual, salió en la televisión diciendo no os preocupéis, el fondo de garantía depósitos no va a subir los 250000, va a subir el 100. Por 100 de las cuentas, se frenó la hemorragia, se desvió la atención a Credit Suisse y desde entonces. No ha vuelto a haber una quiebra. ¿Por qué? Porque parte del pánico bancario tiene que ver con los medios de comunicación y ahí se han aprendido dos cosas, dos cosas. Desde la quiebra en Silicon Valley Bank se han aprendido dos cosas, cosas no a intervenir antes de que se arropa, o sea, se inyecta liquidez, se inyecta. 2 a 2, a los a los medios de comunicación ni una palabra, porque en cuanto haya un pánico bancario, los medios de comunicación lo que hacen es empeorar. A ver, hay bancos sistémicos especialmente grande, un banco pequeño, no, si la lía probablemente lo pierda, pero. Si un banco grande la lía mucho, sin duda será rescatado. Los gestores del banco desaparecerán del mapa. ¿Y habéis oído hablar, por ejemplo, del New York Community Bancorp, pero poco? Pues es un banco que tuvo problemas 1 año después de Silicon Valley Bank, no este. No aparece ahí porque lo rescataron sin Fedic, le dieron pasta antes de la Reserva Federal. La Reserva Federal sacó un plan de estímulos y son inyecciones de liquidez por acabar, por acabar, ¿hacia dónde vamos? Volcán de la planta. 140 personas que mueren en un en un accidente ferroviario. Entendréis que si alguien tiene un problema de esas circunstancias, lo razonable es que tuviera acceso directo. Alipidez. Esto no es política monetaria, es política fiscal. O sea, ya no estoy hablando solo de rescate bancarios, lo que estoy hablando es de una política monetaria en tiempo real. Las inyecciones de liquidez que os he enseñado antes salieron con mangazos y yo no estoy hablando de una manguera enorme, yo estoy hablando de un bisturí, o sea, de lo que estoy hablando es de que. Esto que se estoy contando. Es un mundo que está bien, pero probablemente las elecciones de Japón, la deuda pública, y pensando que de esto hablaremos, ¿cómo va a apoyar Estados Unidos a la IA? Está aquí, con un gasto público. Y si ese gasto público va para la IA y se hace controlando la inflación, pues tenemos un problema asociado con la deuda que habrá que ver cómo se resuelve. Pero Japón ya nos ha enseñado de que de deuda no se muere de momento.