El sistema financiero se divide en:
Hoy cerramos la primera parte del curso centrada en instituciones y tipos de interés.
La curva de tipos es el puente conceptual entre:
Representación gráfica de la TIR de los bonos soberanos en el mercado secundario según su plazo.
Se construye con:
Cada día existe una curva distinta.
En el marco de la asignatura:
La deuda pública es el activo libre de riesgo.
Si el soberano incumple, el modelo financiero colapsa.
Por tanto, toda la valoración parte de aquí.
Es el esqueleto del:
Principio básico:
Prefiero mi dinero hoy antes que dentro de 10 años.
Por tanto:
Si el mercado espera:
No permite concluir nada sobre expectativas.
Puede deberse a:
Siempre implica expectativas negativas.
El mercado anticipa bajadas de tipos.
Históricamente precede a:
La curva integra:
La curva de tipos no es solo un gráfico.
Es:
Si se entiende la curva de tipos, se entiende la arquitectura básica del sistema financiero.
18 de febrero de 2026, 8:14a.m. 1 h 24 min 29 s Buenas. Vamos. Go. Rápido, bueno, rápido no hay prisa, pero. Pero yo hoy sí quiero, hoy vamos a hablar, hoy vamos a cerrar toda la parte de tipos de interés, vamos. El curso básicamente ya lo hemos comentado varias veces, buenas, está dividido en 3 partes. Una primera parte, que es con la que quiero terminar hoy, está dedicada a instituciones, el marco política monetaria. O sea, hemos estado hablando de varias cosas. Una de las preguntas a desarrollar es en qué parte se divide el sistema financiero y quién es competente de cada parte. O sea, qué competencias hay en cada parte. ¿El sistema financiero se divide en qué partes? Atendiendo a. ¿Por qué esa esas 3 partes? ¿Por qué lo dividimos en banca, mercados y seguros? Porque hay 3 3 supervisores, o sea, al final la figura del supervisor es relevante. Pero también es relevante porque hay 3 supervisores, porque son 3 negocios. Los 3 negocios tienen que ver con las finanzas, tienen que ver con predecir un futuro incierto, perdón, predecir un futuro incierto, no gestionar un futuro incierto. O sea, yo no sé lo que va a pasar en el futuro. Pero lo gestiono y es un poco como tierra, mar y aire. Entendéis que hay 3 ejércitos de tierra, de mar y de aire, y es porque en cada uno de los medios el. La no la física. La física funciona igual en todos sitios, pero la relación con el medio es diferente. Cuando hablamos de banca, cuando hablamos de banca es política monetaria, que ahora vamos a volver a la política monetaria. La banca es el marco conceptual. Cuando hablamos de mercados, que la última parte del curso vamos a estar hablando de mercados. ¿Cómo, o sea, cuando hablamos de mercados, cómo gestionas el futuro? Valorando los diferentes instrumentos financieros, valorándolos y comprándolos. O sea, tú compras una, te compras una put, una opción put, por ejemplo. Para cubrirte en relación con que el precio del activo subyacente baje más de más de tanto. Tú compras un seguro para cubrirte, también quieres. Ya. Vas a invertir y en función del riesgo que tenga esa inversión, pues vas a pedir más o menos dinero. O sea, cuando estamos hablando desde la perspectiva de los mercados, el negocio tiene que ver con valoro en lo que estoy invirtiendo y luego cuando estamos hablando de seguros. Cuando estamos hablando de seguros, la valoración. No. Osense, no sé si os lo enseñé ayer. Aparte de recursos, si os lo enseñé el primer día, esto va creciendo. Cada fin de semana me pongo esta os comenté. Kpop Monster. Es. ¿Monster Hunt, cómo se dice, Big Pop Monster? Diego Bermúdez, K-pop Monster Hunt. ¿Es la primera vez que lo oyes? Es una película que está nominada a los. Hola. Me encanta, es a lo que voy. Monster Hunter, nunca lo sé decir bien y es facilísimo. Pues. No puedes poner un vídeo de la roca antes del Kpop Monster Hunter. No, gracias. En la lengua. Siempre llegas en el momento, Eduardo. Google. Nunca me hubiera imaginado, o sea, a ver. Siento, a ver, yo estaba en es muy pronto por la mañana, está en su estado de flujo y mientras estaba, o sea, mi hija la llevamos 12 años, la llevamos a la fuerza a ver la película al salón. O sea, me habían hablado entre alumnos, o sea, me habían hablado, hay que verla. Obligamos a verla y se levantó la mañana siguiente cantando la canción. O sea, , pues mientras veíamos esa película, yo estaba con el antigravítico y con los modelos. Todo esto es para decir, por un lado, si os metéis. . Recursos, vais a ir viendo probablemente como esto va creciendo. Tenemos matemáticas financieras, valor actual, perpetuidades, o sea, esta matemáticas financieras, estos, pues una hipoteca, valor actual, estos ya los dimos en su momento, estadística y probabilidad. Pues me he hecho distribuciones de probabilidad y esto hay que esto hay que mejorarlo. Y a lo que voy es renta fija, renta variable y derivados. Tenemos este hoy no es el día, el balancín de la este lo quería hacer. Si sube el latir, veis como baja la. Si subes el vencimiento. Les estoy especialmente aumenta y si subes el cupón. Este estoy especialmente orgulloso porque es algo que quería desde hace años cuando explicaras la duración que se viera visualmente. Y ahí yo creo que se ve, pero a lo que voy. ¿Por qué os estoy enseñando esto? Porque va creciendo. ¿Y luego? Cuando hablamos de, o sea, cuando hablamos. Vuelvo. Banca, mercados y seguros. Cuando hablamos de banca, tipos de interés, hoy vamos a dedicar la clase a cerrar el tema de los tipos de interés. Cuando hablamos de banca, tipos de interés, política monetaria, el negocio de la banca es estabilidad. Lo que le encantaría a Christine Lagarde y lo que le encantaría a Jeron Powell, lo que le encantaría a Christine Lagarde y lo que le encantaría a Jeron Powell es que nunca se hablara. De ellos. No tengo a mis 2 amigos argentinos hoy, ahora vendrán en la, o sea, vendrán o no, pero entendemos que lo ideal en este mundo sería que nunca se hablara de dinero. ¿Os imagináis un mundo en el que no se hablara de dinero? Sí, a ver esta clase. Está en todo, pero sin condenar. Digo en Ar porque está sentada con ella, o Diego con Cristina y Rocío. Me he tirado un triple. ¿Hay alguna Rocío ahí y Cristina? Bueno, estoy viendo unos vídeos de un italiano que juega al baloncesto con unos brasileños que no hacen más que pegarse. ¿Qué son? Sí, o sea, no sé, no sé si me caen. Creo que él dice que es italiano y se mete con los buenas. bueno. A lo que voy, ahora estabais vosotros 3 hablando de dinero, dinero para arriba, dinero para abajo. Os he puesto lo del k-pop, o sea, al final en la vida el dinero es, creedme, el dinero es algo accesorio, el dinero es algo accesorio. Es accesorio, o sea, no, si lo piensas bien, que podemos caer en la obsesión. Pero Adrián, cuando juegas al golf es porque te gusta, es porque, o sea, no eres capaz de llegar a ese nivel. Yo me imagino a Adrián jugando al golf un poco como me imagino a mi hijo Luis pescando. Son cosas que no lo entiendo. No soy capaz de entender cómo alguien puede disfrutar con un palo ahí entre las manos. Es broma. O sea, pero que sí, que te relaja, fluyes el campo. No te relajas. What? Es. Algunos. Vamos a digo a lo que voy es banca. El negocio de la banca es política monetaria, es lo de los tipos de interés. Eso es fundamental entenderlo y de eso vamos a hablar hoy. De eso vamos a hablar hoy. Por otro lado, el negocio de los mercados. El negocio de los mercados es valorar instrumentos financieros que cómo se valoran los instrumentos financieros, descontando flujos de caja. Y del sector asegurador, que vamos a hablar muy poco, muy poco, muy poco. Yo creo que una sesión o 2, pero el sector asegurador es importante. Esto es como tierra, mar y aire, el las matemáticas. Porfa, todo es 1 segundo, todo es 1 segundo. Todos 1 segundo, Rocío, no, Rocío es no Cristina, Cristina, perdón, Cristina y Blanca, Pablo. No, 1 segundo solo. Aquí, dentro de gestión de riesgos, hay una carpetita, está el valued risk y luego está el simulador de matemáticas actuariales. Quiero que lo veáis porque de qué va lo de la matemática actuarial. Dependiendo del ramo. Dependiendo del ramo, que es un ramo, Diego Bermúdez. Dependiendo del ramo, estoy hablando seguros, seguros. ¿Cómo valoro seguros? Matemática, actuariado, depende del ramo. ¿Qué es un ramo? Por ejemplo. Otro y otro, ya está, a ver, no. Otro. Salud, salud, ya está. ¿A ver, digo, no veis, veis el juegos? O sea, vida, vida, coches, hogar. Salud, pero el negocio asociado con salud no tiene nada que ver con los otros negocios. Pero todos tienen que ver qué es sector asegurado. En el sector asegurador depende del ramo y tenemos, ¿veis esta gráfica? Esto es rojito, esto es en verde, tenéis la probabilidad de vida y en rojo la probabilidad de muerte. Entiende que la probabilidad de vida más la probabilidad de muerte es igual a uno. ¿Que o estás vivo o estás muerto? ¿Y alguien podría pensar, y qué pasa con la mortalidad infantil? ¿Qué pasa con la mortalidad infantil? Hey. ¿No, qué pasa con la mortal infantil? Machorrada, pero España. No. ¿Qué pasa con la mortalizas? Me da igual, digo, de cara al negocio asociado con el no vas a contratar un seguro de vida a un recién nacido. Es un poco que estamos hablando de una cosa absolutamente diferente. Vuelvo para atrás, de momento, insisto, estoy cerrando la primera parte en la cual hablo del marco conceptual. Marco conceptual. Mortalidad, anualidades, riesgo y ruina, probabilidad de ruina. Pero bueno, aquí tenéis. But it, wait. Voy a seguir aquí. Voy a seguir aquí. A ver, porfa, entender lo que estoy diciendo. Estoy por un lado hablando de la primera parte, que la primera parte es. La base de toda la asignatura, luego he dividido el sector financiero en 3. En 3 áreas, que son 3 áreas, una seguros, que tiene unas matemáticas particulares, que es matemática actuarial, está el contrato de seguros. Hablaremos un poquito del contrato de seguros, pero la de o sea, tiene su regulación solvencia 2, pero la dejo de lado seguros, vale, luego hay una gran parte que es a la. A la que dedicaremos y es a la que lleváis dedicada toda vuestra vida o la mayor parte de la vida financiera, que es valoración de instrumentos financieros. Yo creo que habéis estudios de valoración de instrumentos financieros todos, que si Markovic, que si carteras, ¿os suena? Perfecto, todo eso lo habéis estudiado. Markovic, carteras. Y luego voy a banca, voy hacia banca. En banca hemos dicho que es política monetaria. Si digo política monetaria desde un punto de vista de mates, ¿en qué tenéis que pensar? ¿Tipos de interés y si digo tipos de interés, en qué tenéis que pensar? En bonos, bonos, bonos, bonos, bonos. A ver, no solo bonos, porque está, por ejemplo, el Euribor. Es el euribor. Es el Euribor. We out. A ver, sí, muy caliente, o sea, pero realmente el Euribor lo publica Reuter. No sé si lo sigue publicando Reuter, las cosas cambian muy rápido, pero es la media ponderada, o sea, es una media, la media ponderada del tipo de interés al que se prestan los bancos, o sea, los bancos se prestan dinero unos a otros. Como pueden, Como pueden, desde el 2008 los bancos se prestan dinero unos a otros, mucho menos, mucho menos. ¿Lo entendéis? Los bancos se prestan dinero, mucho menos. No. Desde 2008 los bancos se prestan dinero mucho menos. Pain off. Pero sigue siendo el euribor una referencia. ¿Qué otra referencia de tipos de interés hay? La gorda, la más gorda. la. ¿Quién habla, no? ¿Quién habla de tipos de interés y todos callamos y escuchamos? En nuestro caso, Cristin Lagar, el Banco Central Europeo en las reuniones de política monetaria, sitúa más bajito que no es Cristina. Está Cristina Blanca, más bajito, porfa, más bajito, el o sea, Christine Lagard sitúa el tipo de interés. Christine Lagard sitúa el tipo de interés, listo. Euribor. Banco Central, del Banco Central hemos hablado, hemos visto las gráficas asociadas con que sube baja el tipo de interés. No del Euribor no hemos hablado tanto, pero el Euribor es a plazo, luego está. Se llamaba antes Seonia, o sea, el Euribor siempre es a plazo. Luego tenemos a más corto plazo Leonia, o sea que ya no se llama Oonia, no se llama Star. Le han cambiado el nombre hace un par de años, pero olvidaos de esa referencia. Estoy pensando en 1/3 referencia de tipos de interés. El. Ya, pero esa es la que estaba diciendo, el esa es como el euribor, pero intradía. A ver, Libor es como el euribor, o sea, pero para los anglosajones. Lo que voy es, o sea, está referencias de tipo de interés, blanca, referencias de tipos de interés, escribe o bueno, yo tras escribo menos, yo hablo más de referencias de tipos de interés, la del Banco Central. ¿La del interbancario o las del interbancario y qué tercera referencia de tipos de interés me falta? Pensarlo. Hubo muy gorda, muy gorda. Una pista tiene que ver con, o sea, os he dicho, si pensamos en tipos de interés, ¿en qué instrumento financiero pensáis de momento? En el mundo. Estoy hablando de bancos centrales, ahí no hay bonos, estoy hablando del Euribor, ahí no hay bonos, caliente el bono a 10 años, pero el bono a 10 años es una parte de un todo más grande. Yeah. La deuda soberana es una par, o sea, es son los ladrillos. Yo estoy yendo a lo a la construcción, a la no sé si es acueducto, ¿me seguís? Diego, Diego. La curva. Hey. Blanca, la curva de. Hablamos. You see not. Ana. Pablo. La curva de. Hello! La curva de. Bien. La curva de. No. La curva de. La curva de. Adiós. ¿Por qué quieres salir? ¿El denuncio sale, no? Sí, la curva de tipos, Laura, la curva de tipos. Hello. No te sale un nombre, Javier, no te sale un nombre, no un nombre de persona. Sí, a ver, son las son las 8:35 para todos. Son las 8:35 para todos, pero importante, por favor, si vais al cine que escucháis, van, van, van y aparece la roca. No es de amor. Entendéis que al menos saber de qué va la película merece la pena, ya que os ya que os toca estar aquí sentados. Al menos saber de qué va la película, yo si fuera vosotros, ¿qué haría? Al menos saber el título de la película y lo apuntáis. El título de la película lo apuntáis y luego se lo preguntáis a GPT o se lo preguntáis a no sé quién. Diego, voy porque estás más alejado. ¿Cómo se llama la película de hoy? ¿Cristina, cómo se llama la película de hoy? ¿Blanca, cómo se llama la película de hoy? I’m not. Pablo. Caliente. Sorry. La curva de tipos, la película de hoy se llama. Diego, bien, hoy de qué vamos a hablar. De la curva de tipos, me estoy esforzando en que todos sepáis que estoy hablando de la curva de tipos. Vale, segunda, a ver, con que sepáis que hoy hablamos de la curva de equipos, me quedo satisfecho. Digo con que no, eso es mínimo, mínimo, pensando en que también hay gente que no está, pues al menos estáis la curva de equipos. Dicho lo cual. ¿Cómo se construye la curva de tipo Silvia? ¿Con qué instrumento financiero? Bonos, bonos, bonos, bonos. José, Javier, Ángel, Ángel, Ángel, ya no se me Ángel no se me va a olvidar porque eso es lo que programa mucho, que trabaja con yo, Ángel. De bonos. Sí, en general llamamos a los que no son de nuestro país soberanos, o sea, cuando vas a comprar, con cuando vas a invertir en bonos que no son de tu país, es deuda soberana y a los de tu país los llamas. Todos los ha llamado. Vale, yo no los llamaría nunca, o sea, nunca, nunca los digo nunca porque no, pero que esto es un tema que supongo que en algún sitio sí. Deuda pública puede ser deuda pública si estamos hablando deuda pública, si estamos en Estados Unidos. Public Dead, Public Dead, pero estoy pensando en Estados Unidos, voy a Estados Unidos y luego vuelvo aquí. Os suenan los tressuries, tressuries, P Bills, P Bones. Y bills y bones. T de Tresuri Bills, es más, o sea, estoy traduciendo, pero esto no hay que traducirlo. Bill es billete y es bono. ¿De tibil y tibón? ¿Qué diferencia hay entre los tibils y los de bons? ¿El plazo, el plazo en España, qué tenemos en España, qué tenemos? Letras. Bonos y obligaciones, letras, bonos y obligaciones. ¿Qué cosa tienen en particular los civils frente a los civils? Y mira qué bien. Sí, esa es, pero. ¿Cuánto llevamos por acá? 3 vale, pues vamos a intentar que nos une mucho. A ver, ¿entendéis todos que esto es un bono? Más un nominal de mí, más o menos puede encajar, esto es un bono. ¿Es un bono esto? Esto es un bono con descuento. Bueno, tengo el cupón y lo quiero hacer con prima. ¿Qué tengo que hacer que el tipo de interés esté por debajo? Esto es a la par. ¿Y esto es con prima, me seguís? ¿Se entiende, no? ¿Esto qué es? Esto en Estados Unidos perfectamente puede ser un tibón. ¿Qué diferencia hay entre los timones y los tibils? ¿Que la tasa de cupón, cuánto es en los TVs? ¿No, bueno, la tasa del no? Por eso es la pregunta. La tasa de cupón es cero. A ver, no hay cupón. Los CVs son bonos cupón cero. ¿Qué es un bono cupón cero? ¿Qué es un bono cupón cero? Pues esto es un bono cupón cero. ¿Veis que un bono cupón cero es un bono sin cupones? Un bono cupón cero es un bono sin cupones y un bono cupón cero. Y si tú quieres que alguien lo compre, siempre siempre tiene que venderse con descuento. Los civils son bonos cupón cero. ¿Por qué? Porque son a corto plazo, porque al final, si tú vas a devolver lo que estás pidiendo prestado en 1 año, ¿para qué vas a pagar cupones? ¿Me seís? Luego en España. ¿Qué diferencia hay entre letras, bonos y obligaciones? ¿El plazo, qué otra diferencia hay? Las letras son cupón cero, las letras son cupón cero. Y luego bonos y obligaciones. ¿Qué diferencia entre el plazo? Ninguna otra. Las obligaciones son bonos. A ver, las letras también son bonos, pero bonos cupón cero. A mí personalmente, el que le puso los nombres a esto, llamar bonos a los bonos y llamar obligaciones a los bonos es un poco como para ponerlo en un examen y que caiga alguno. ¿Pero entendéis que no ayuda, no aporta, vale? Me adelanto, Me adelanto a mercados, pero es una de esas cosas que repetiré hasta la hasta la saciedad, Ana. Diferencia entre mercado primario y mercados. Así, los pocos que venís no vais a venir. Mal negocio estoy haciendo, no lo estoy planteando mal. Paso el mejor pasar lista y poner puntos. Vale, sí. Es que a vos, bueno, y a Cristina ya la tengo fichada y a Blanca, a ti no, a ti no. ¿Cómo te llamas? Íñigo, Íñigo, diferencia entre mercado primario y mercado secundario. Íñigo, mírame a mí, contacto visual. Sí. Yeah. Eh? Alguien, espera, mercado primario y mercado secundario. ¿Sabéislo? O sea, hay un sesgo por ahí que es el de los, o sea, a mí no me interesáis los que queréis responder. Me interesan más los que los que los que no, porque mi objetivo no es pillar a nadie, pero mi objetivo es que haya unos conocimientos mínimos, mínimos, mínimos que todos tengáis. Que todos, todos tengáis. ¿Y qué es un mercado primario? Es que es muy sencillo y entenderlo te ayuda. ¿Qué es un mercado primario, Ángel? Sure. Me encanta, me encanta, adoro, o sea, soy los únicos 2 representantes de que hay soy. Ay, Fernando, Fernando, Fernando, perdóname Fernando, es que no mola, o sea, lo de ahí. Bueno, a ver, que hoy me faltan Jaime y Miguel, Miguel. Terry, sí, falta Miguel Terry y voy a ir a su casa. Miguel Terry, voy a ir a tu casa y Jaime igual que Jaime le has quitado el sitio hoy, Diego. Mercado. Íñigo, mercado primario, me encanta Icaí porque lo has dicho bien, es como lo de la deuda gubernamental antes, que es deuda emitida por el gobierno. Pero al final tú lo has puesto desde el punto de vista del que emite. Es correcto, es correcto. Es más, yo te lo quiero explicar y no soy capaz de explicarlo como tú me lo has explicado, porque a mí lo importante es el instrumento cuando el instrumento se emite por primera vez. Es un bebé, nace mercado primario, o sea, cuando ese instrumento se pone en negociación por primera vez, eso es mercado primario. ¿Entendido, Íñigo, cómo se llama el mercado primario de la renta variable? ¿Cómo se llama el? Me alegra, o sea, has respondido, o sea. Sigue pensando, estás pensando en voz alta, o sea, en el proceso mental que tienes que hacer. ¿Cómo se llama el mercado primario de? La renta variable en el lo primero que has dicho has escuchado renta variable y has traducido renta variable a acciones. Sigue pensando. Porque la bolsa, tú en la bolsa puedes comprar, puedes vender, puedes comprar, puedes vender, por lo tanto, la bolsa. Es secundario. ¿Cómo se llama? ¿Lo sabes? ¿Alguien lo sabe? No, la CNBV es el supervisor. ¿Cómo se llama el mercado primario de acciones? Es a ver, no es un mercado, no es un mercado, pero es la salida a bolsa, la IP O. O Pv, oferta pública de venta, IP O Initial Public Offering. Importante, no confundir IP O con IC O, no confundir Initial Public Offering con Initial Coin Offering. Es como se llamaba cuando se emitían tokens por primera vez. ¿Por qué digo no confundir? Porque muchas veces de forma interesada se confundían y parece que tú estabas suscribiendo una salida a bolsa cuando estabas comprando tokens. Lo de los tokens, cuidado que te la pueden meter, mientras que en teoría las salidas a bolsa es como si compras un medicamento, está supervisado. La salida a bolsa tiene que estar aprobada por la CNMV. Entre otras cosas para salir a bolsa que hablaremos de ello y te gastas una pasta. ¿Entendéis que el mercado primario? El mercado primario es la salida a bolsa. A ver, la salida a bolsa se hace en bolsas, o sea, tú tienes que hablar con bolsas y mercados, pero lo que es la bolsa como tal, la bolsa con sus índices, que se abre el mercado, que hablas con un trader, que hablas con un broker. Lo que hemos estado comentando, la bolsa como tal es mercado secundario. Vale, vuelvo para atrás. ¿Cómo se llama la película de hoy, Diego? De tipos fenomenal y luego dentro de la curva de tipos me estoy acercando a la curva de tipos con un poco de rodeo y tengo aquí en la pizarra. Un. Pon. Un bono con sus cupones. Yo puedo, o sea, son líquidos los bonos públicos. Son público, son líquidos, he dicho público, perdón, son líquidos los bonos públicos. ¿Con qué lo comparo? Ambos 2 lo comparo con ambos 2. No me arriba. Son mucho más líquidos. Dame cualquier compañía y son mucho más líquidos. Es trampa lo que estoy diciendo, es trampa. ¿Entendéis que alguien que consume esteroides y iba al gimnasio? Probablemente yo no sé ni de esteroides ni de gimnasios. He pensado un gimnasio en la vida, dicho lo cual. ¿Entendéis que alguien o alguien que va en, o sea, quién es más rápido, Usain Bolt o yo? ¿Y si además a Usain Bolt le pones en un coche? Me estáis siguiendo lo que digo. Por definición, Por definición, la deuda pública es líquida, pero es que además, cuando hablamos de la liquidez de la deuda pública. Cuando hablamos de la liquidez de la deuda pública, existe una figura que son los market makers. De los market makers es si yo quiero comprar deuda pública ahora o si quiero vender deuda pública ahora, es gente que está obligada a comprarla o a venderla. La para que lo entendáis, la compra y venta, el champú. Si queréis comprar champú ahora en la calle, podéis obtener champú con facilidad. ¿Por qué? Porque vais al Carrefour, que está aquí al lado y tienen almacenado champú para venderlo. ¿Entendéis que los supermercados son creadores de liquidez? Un supermercado no tiene champú para porque se vayan a limpiar todos el pelo. ¿Tiene champú ahí esperando a que haya gente que pase por la calle y los compre? Pues con la deuda pública pasa lo mismo. Market maker son gente que tiene deuda, o sea que si tú quieres comprar, ellos por ley están obligados. Si tú quieres comprar a venderte, si tú quieres vender, ellos están obligados a comprar para que puedas comprar. Si están obligados a vender, ¿qué tienen que tener? Bonos, o sea, tienen que tener producto. Cuidado, porque muchas veces os he dicho que son los más líquidos, pero si tú quieres comprar en el secundario un bono a x años, lo mismo te toca esperar. Aunque sean lo más líquido del mundo, lo segundo más líquido, que es lo primero más líquido. El dinero, lo segundo más líquido, la deuda pública por definición. A ver, fundamental que no lo he comentado, pero hoy es buen día para comentarlo. Los gobiernos pagan siempre sus deudas. En la historia de la humanidad ha habido impagos de gobiernos, no uno ni 2. Ha habido muchos, pero lo que quiero que entendáis es en mi asignatura los gobiernos pagan siempre sus deudas. En mi asignatura sí, que no os estoy diciendo que siempre paguen las deudas. Lo que os estoy diciendo es todo lo que os estoy contando. En caso de default. No valdría una **. ¿Me seguís todo lo que os estoy contando si un país incumpliera? No valdría nada. ¿Entiendes? Todo lo que os estoy diciendo, si un país no paga su deuda, no vale nada, pero eso es por eso. o sea. Blanca, ¿cómo se llama la clase de hoy? La curva de tipos y la curva de tipos en relación con lo que acabo de decir, que puede que no te hayas enterado mucho. Lo que tienes que entender de este cacho de la película es activo libre de riesgo, que seguro que te suena en alguna asignatura y de exámenes que ha sido ya rellenado. Activo libre riesgo seguro que os suena. Suena que hay un activo libre riesgo que hasta de forma automática. Diego Bermúdez me ha dicho. Activo de riesgo que me has dicho de forma automática, bono a 10 años. A ver, que no necesariamente tiene que ser el bono a 10 años. ¿Entendéis que toda la deuda pública nos permite? ¿Establecer el marco de qué van las finanzas? ¿Se puede predecir el futuro? No salvo en nuestra asignatura. Aunque sí se puede predecir el futuro seguro. ¿Que si sabemos seguro? Deuda pública. ¿Por qué? Por eso lo llamamos activo libre de riesgo. Entendéis que estoy situando el marco. De la primera parte de la clase. El marco de la valoración suena el CAPM. Estoy estableciendo el marco conceptual, estoy estableciendo el marco y en el marco el marco. ¿Cuál es el marco? Pablo, ¿cuál es el marco? Conceptual, lo que siempre va a estar ahí. Imagínate, un día te levantas cansado, dormido y quieres algo de lo que puedas estar seguro. Caliente, sí, la deuda pública, también la curva de tipos. Todo es a ver, no soy yo, es mi asignatura. O sea, me refiero. Yo entiendo que esto puede ser más o menos emocionante. Dentro de mi asignatura, la hoy la deuda pública, la curva de tipos. Es el marco asociado con el futuro. Estoy hablando de valoración de instrumentos financieros y estoy hablando también de política monetaria. ¿Veis el enganche? La curva de tipos es el es el enganche. Bien, tenemos la fórmula del bono, vamos a bueno, sí, yo tengo el precio de un bono y tengo el precio del bono. ¿Qué puedo calcular? A ti, Ajil. ¿La tasa de descuento, entendéis todos? Vale, por favor, todos necesito la atención de todo el mundo. Esta todavía no la he hecho por ahí, no sé cómo o sea. Llegar, no va a llegar un momento. No sé, Ángel me dice, me comentó, no sé si fue Ángel o ligo, pero que puede llegar un momento en el cual automatices toda la relación. Tenéis que después de la clase de ayer digo, pues ya ni. Ni escribo el examen, os pongo el examen, os lo pongo en digital y ya ni vosotros lo rellenáis, lo rellenamos, traíamos vosotros. Yo corrijo, vosotros hacéis todos felices. Eso si alguien tiene que seguir pagando porque yo tengo que seguir yendo al Mercadona, o sea, dentro de esa relación hay que. Pero por mucho que seas capaz de automatizar, por mucho que seas capaz de automatizar. Hay una parte de tu negocio que no lo puedes automatizar. Hay una parte de tu negocio que no lo que no la puedes automatizar. Y esa parte, yo creo, es por la que hay que obsesionarse. Yo después de la sesión de hoy. No tengo dudas de varias cosas, con cariño y respeto de que haya asimetría, o sea, no todos, o sea, antes las antes, no es lo que digas, bueno, no quiero. Bueno, no voy a por la normal antes. Antes esto era una clase media, aquí está el cuatro. Ahora, Ahora mismo, y aquí está poner, no sé, me invento el 6 mes 6 o el 7. O en 7. Ahora la clase no sirve una, no sirve una distribución normal. Y la media sigue estando aquí. Hay más asimetría y en cierto modo, si cogemos las notas, luego será igual mágicamente, probablemente sigamos una distribución normal. No lo sé, no sé lo que pasa. Halo. Pero sí sé. Da igual, da igual lo que sé o lo que no sé. Estamos en el mundo en el que nos ha tocado. A ver, por favor, todos, voy a la y caí. ¿Cómo te llamas? Fernando, Fernando, Diego. Diego Fernando, porfa, todos. ¿Aquí pongo el tiempo, vale? Y aquí pongo. La TIR del bono. La TIR del bono, estoy simplificando, estoy simplificando, pero con la simplificación me va, me vale de sobra. Tiempo. Hay un bono hoy un bono que se vende en el secundario de deuda pública española. Si estamos hablando de la deuda pública española y vamos a hablar de deuda pública española, pero esto mismo, si en lugar de España, decís Estados Unidos valdría para Estados Unidos en un mercado más grande y más limpio. Store. Tenemos un bono. ¿A qué precio se negocia? ¿Nominal 1000 EUR a qué precio? Cupones del 3%, imagínate que el precio es 1100, ¿cuánto sería a la yil? Pones del 3% y el precio es 1100. 222 hacia abajo, no 2 y pico. ¿Cuánto? Bueno. 6 años, hoy el de 7, el de 8 años. Ahh. 3%. El de 15 años. Al. 4% me 6 uno o 2 puntos. ¿Y qué tengo? ¿Ana, qué es eso? La curva de tipo. Tengo la curva de tipos. Tengo la curva de tipos. Es la curva de tipos. Cada día, por favor. La curva de tipos es cada día. Es una representación gráfica. D. Latir. La Gil, el rendimiento al que se negocia cada día. El mercado secundario de deuda pública. Cogemos todas las transacciones que ha habido hoy en el mercado secundario de deuda pública, ponemos en un eje el precio, perdón, el ponemos en un eje, el la TIR es el precio, o sea, ponemos el porcentaje al que se han intercambiado y ponemos en el otro eje el tiempo y tenemos. La curva de tipos. La curva de tipos cambia. Cada día, cada día tenemos una curva de tipos diferente. ¿Por qué cambia la curva de tipos cada día, Pablo? No, porque cada día se negocia, o sea, cada día se compran y se venden bonos diferentes. O sea, un día se venden unos bonos, al día siguiente se venden otros. ¿Entiendes? La curva de tipos. ¿Y ahora? Power. ¿Dónde estáis? Mercados. Aloma, quién es? A. Escrito con ella. ¿Quién será? Ay, sí, que bien, estaba mal, estaba bien. Fenomenal. A ver, voy a silenciar esto. No. A ver. Y voy a poner de pantalla completa. ¿Qué tenemos aquí delante? ¿Aquí qué tenemos? La evolución histórica del SP 500. La evolución histórica del S&P 500, ¿y aquí qué tenemos? La curva de tipos. El 17/02/2026. El 17/02/2026 echa ya es curva de tipos estadounidenses. Importante en España, por mucho que nos esforcemos, se negocia menos deuda pública. ¿Cuántos españoles somos en España? 5000000048 49000000, ¿me seís cuántos estadounidenses son? 380 370000000 más o menos, luego la curva de tipos que os he explicado, tal como os la he explicado. No es la buena, buena, buena, porque cada cupón impacta en el tipo interés. Lo suyo es calcular la curva de tipos cupón cero. O sea, considerar que en lugar de tener cupones, los bonos de los que estamos poniendo la yil en la gráfica son cupones cero, pero olvidaos de la curva de tipos cupón cero. Yo lo que quiero que entendáis. Yo lo que quiero que entendáis es curva de tipos. ¿Cada día de dónde viene mercado de deuda pública secundaria, me 6? Cada día, mercado de deuda pública secundaria. Luego. ¿Imaginaos que estáis en un banco, vale? ¿Alguien ha trabajado en prácticas del sector financiero? No, pues bueno, que os suene lo que os voy a decir, que os suene, porque la curva de tipos es en el mundo universitario. La referencia, pero si vosotros quisierais ver en Bloomberg la curva de tipos o si vosotros quisierais negociar con tipos de interés, iríais a la curva de tipos en un banco. Sí, pero no de forma directa. Iríais en los bancos, muchas veces no se habla ni de la curva de tipos, se habla de la curva swap. Swap de tipos de interés, que la curva swap de tipos de interés es la curva de tipos, pero en lugar de construida con deuda pública con swaps de tipos de interés, que la curva swap de tipos de interés replica la curva de tipos. ¿Por qué? Porque si no habría arbitraje, me seis. Bien, ¿de qué estoy hablando hoy, Laura? De la curva de tipos, de la curva de tipos. ¿Por qué la curva de tipos es importante, Blanca? No. Libre de riesgo. Porque es el marco de la asignatura, porque es libre de riesgo, porque al final es de algo de lo que yo puedo estar seguro. ¿De qué va esto de las finanzas? De gestionar un futuro incierto, gestionar un futuro incierto. ¿Sé yo lo que va a pasar en el futuro? No, pero si necesito seguridad en mi vida. Si necesito seguridad en mi vida. Si decís bono a 10 años, ni tan mal. Ni tan mal. Yo espero que Diego se vaya de esta clase viendo que no solo hay un bono a 10 años, sino que cada día tenemos diferentes. ¿Y luego por qué la curva de tipos tiene esta forma? A. Hey. Vale, tú puedes, o sea, la puedes simplificar, pero la curva de tipos es la curva de tipos. Bueno, justo es lo que es a lo que voy. ¿Es algo que voy y por qué no lo entiendes? Stop it. ¿Por qué? Vale, explícamelo para que lo entienda mejor. Yes. Que sea. No negativa no es. ¿Lo estáis entendiendo para que lo entendáis? O sea, lo voy a explicar más. O sea, yo llevo dedicándome a esto tiempo. ¿Dónde preferís que esté el dinero en vuestro bolsillo o en el de la reserva o en el del tesoro de o en el del gobierno español? En nuestro bolsillo, por lo tanto, cuanto más plazo haya. Cuanto más plazo haya, más me vas a tener que pagar. Y quieres quedarte tú mi dinero. O sea, yo si tengo que elegir entre un bono a 1 año y un bono a 2 años. A igual rentabilidad, voy a elegir siempre el bono a una, siempre digo atendiendo al criterio de que prefiero que el dinero esté en mi bolsillo. Vamos a ver que hay otro criterio, pero atendiendo al criterio de que el bono esté en mi bolsillo, voy a preferir. 1 año a 2, por lo tanto, el de 2 años tiene que tener una tasa superior al de uno cuanto más tiempo quieres. Que tenga tu dinero, más rentabilidad a más largo plazo me tienes que dar. **. Esto se llama preferencia por la liquidez. La gente prefiere la liquidez y es a ver, la curva de tipos depende de varios actores. Yo lo voy a resumir con 2, con 2 que ni tan mal, pero insisto que en la curva de tipos está en esa curva de tipos que tenéis ahí. ¿Están las stablecoins porque se usan como garantía de, o sea, os suena USDC o USDT? Son stablecoins que tienen como garantía deuda pública estadounidense. Está Trump, están las midterms, está, o sea, de ahí hay mucha información metida, pero ¿entendéis la preferencia por la liquidez? Atendiendo a la preferencia por la liquidez, la curva de tipo es como es. Arriba. Pendiente positiva, no. Cuidado porque hay otro facto. Y es las expectativas, si tú consideras que los tipos de interés van a caer en el corto plazo. ¿Y tú consideras, Diego, que los tipos de interés van a caer? Tú te coges un bono a 1 año. Y dentro de 1 año, cuando tengas que reinvertir la pasta que tienes. Ha caído, por lo tanto, si consideras que los tipos de interés van a caer, ¿qué prefieres? Un bono a 3 años, a un bono a uno, porque con el bono a 3 años tienes ese tipo de interés durante 3 años. Y es, o sea, si tú piensas que los tipos de interés van a caer. ¿Y tú piensas que los tipos de interés van a caer, la gente qué va a hacer comprar a más largo plazo? Y entonces es cuando se invierte la curva. Listo. Ay. ¿Te has entendido? No se pone a ver, no negativo a cero no a cero no. Pero se invierte la pendiente. No. Pero en general hay 2 efectos, hay 2 efectos. Por un lado, la curva de tipos te habla de la preferencia por la liquidez y por otro lado, la curva de tipos te habla de las expectativas de lo que la gente espera. Ahora voy a juntar los 2 efectos. Voy a juntar los 2 efectos, me estáis siguiendo más o menos junto los 2 efectos si la pendiente de la curva del tipo es positiva. ¿Entendéis que puedo tener expectativas negativas? Tengo una pendiente positiva, no por un lado, si la pendiente es positiva, puedo tener expectativas positivas o neutras. ¿Y luego por la preferencia, por la liquidez, va para arriba, no? Pero también puedo tener expectativas, la pendiente positiva, siempre positiva ahora si la pendiente es positiva. Puedo tener expectativas negativas, pero que la preferencia por la liquidez sea más alta y el efecto de la preferencia por la por la liquidez pueda a las expectativas. Por lo tanto, si la pendiente es positiva, ¿qué puedo decir? Nada. Si la pendiente es positiva, no puedo decir nada. O sea, no sé si las a preferencia por la liquidez siempre va a estar. Si la pendiente es positiva, ¿qué puedo decir de las expectativas? Nada. No puedo decir nada porque no sé si son mayores o menores, o sea, yo puedo tener pendiente positiva y que las expectativas sean negativas. Ahora bien. ¿Y la pendiente es plana o negativa? Siempre, siempre, siempre las expectativas van a ser negativas. ¿Se entiende? Y ahora viendo la curva de tipos de ayer. ¿Os suena un señor? Me dan ganas de empezar otra vez por ahí. Solo solo voy a decir Diego, que además eres chico. O sea, tengo esto. ¿Tienes hermanas? Pues no te no te, o sea, la vida es injusta. ¿Te regañan más que tus hermanas? Pues perfecto, pues Diego, ¿te suena un señor que se llama Kevin Wars? Vieron Powell, dime que si mienteme. Vieron Powell es el momento de mentirme. Vieron Powell es el actual, la persona que está en la Fed. Kevin Wars es la persona que Trump ha nominado para, no sé si nominado es la palabra nominated, sí, pero ha designado para reemplazarle a partir de junio. ¿Qué quiere Trump con Power? Que os lo he puesto al principio del curso. ¿Cuál es el VIP? Bajar los tipos. Powell, perdón, Trump quiere que Trump baje los tipos. ¿Qué ha dicho Powell en la última reunión? No ha dicho nada, pero ha dicho yo para mí la Reserva Federal tiene un doble mandato. Es trabajo y tipos de interés. Ha dicho la semana pasada. La semana pasada ha dicho. Ha dicho no la semana hace 2 semanas, Powell en su rueda de prensa dijo. Powell, en su rueda de prensa, dijo que para él era más importante proteger al mercado laboral que la inflación dentro de su doble mandato, es decir, Powell lanzó un mensaje de que iban a bajar los tipos de interés. ¿Pero qué va a hacer Kevin Wars en cuanto entre? Bajar los tipos de interés, 2 puntos, ¿qué está haciendo el mercado? Está haciendo el mercado. Descontar la bajada de tipos, me dice eso. ¿Os acordáis de cuando hablaba del tipo de interés? ¿Os acordáis de cuando expuse la gráfica del 200? O sea, os puse la gráfica del tipo de interés antes de la bajada de tipos. ¿Crisis, no? ¿Qué es la curva de tipos? ¿Me dice las expectativas que tiene la gente de bajada de tipos, cuándo la gente tiene expectativas de bajada de tipos o cuándo las tenía antes del 2008? ¿Crisis, entendéis que estamos? Ante el mayor y mejor predictor, lo mismo que estoy viniendo arriba, pero esto ya es opinión, es el la curva de tipos, es el mayor y mejor predictor que tenemos de estabilidad, de no de estabilidad económica, sino de crisis. Bajar los tipos de interés es malo. No, pero anticipa un cambio de ciclo. ¿Entendréis que los ciclos están en la economía? Si llego que voy a publicar mañana o pasado, la tengo, me la he mandado a mí mismo. Buffet ha vuelto, ha vendido Amazon también. El título en post de LinkedIn será hoy hace una semana de que publiqué. ¿Cuál fue el post que publiqué hace una semana, el de las elecciones en Japón? Lo de las elecciones en Japón ya lo estuvimos viendo y es relevante. Diego, gracias. Warren Buffett está en liquidez. En una situación de liquidez, también Warren Buffett tiene una, o sea, no sé si con respeto y cariño. Warren Buffett es mayor, Charlie Monger murió el año pasado con 97 años, Warren Buffett tiene 9293 y Warren Buffett es posible. El ya ha dicho, creo que el bitcoin no lo entiendo. A ver, el bitcoin puede que no lo entienda nadie, pero evidentemente están pasando cosas que hacen que la economía tenga una volatilidad tremenda. ¿A dónde voy? Que está la curva de tipos, voy Ana. ¿Qué año naciste? ¿2005 qué mes? Google. Sois asquerosamente jóvenes. Septiembre de 2005, 19 de septiembre. ¿Qué pasó? El 9 de septiembre, el 9 de septiembre, ¿qué pasó? ¿Estás dormidísima? No soy capaz. Me salen solo 25, bueno. Por ahí más o menos, esta es esta es la curva de tipos más o menos cuando nacisteis, todos sois de la misma quinta más o menos. Yes. Una pregunta que llevo sin hacer. Pues casi 7 años en estas aulas. Es donde estabais el 11 ese de 2001, espérate. no. No. Ohh. Un abrazo por más. Dale ahí ya. El 11 s, a ver. Yeah. ¿Os suena lacrisis.com? ¿Os suena lacrisis.com? ¿Quién es el? No te he contestado, perdóname, no te he contestado, pero te tengo, o sea, no ni lo ha visto o no te he dejado, llevo 2 días, o sea, y a ti también te devuelgo. Perfecto, perfecto, no, pero da igual, o sea, 11 scrisis.com. ¿Por qué me he acordado de ti? Porque esto es un trabajo estupendo para después del parcial. El comparar, porfa, este es un trabajo que me gustaría que hubiera un voluntario. Diego, encantado, gracias y Ángel. Quiero que comparéis. O sea, quiero que comparéis. Lo que sucedía en 2000. O sea, lo que es la crisis.com con lo que está sucediendo ahora con las tecnológicas. O sea, quiero que os peguéis una visual de cómo estaba el mundo con lacrisis.com. No quiero, o sea, os mando yo si queréis, o sea, de lacrisis.com. Lo que quiero que veáis es valoraciones, o sea, que comparéis el peso que tenía las tecnológicas, por ejemplo. Frente al SP 500 o frente al producto interior bruto mundial. Y veréis como las tecnológicas, las gráficas esas ya están, es copiar y pegar una gráfica, como las tecnológicas tenían un peso determinado. Al mismo tiempo, había 2 empresas que en aquella época no conocíamos nadie. Pequeñitas, estoy hablando del 99, que se llamaban Amazon y Google. O sea, dentro de la crisis.com, por un lado, lo que quiero que veáis es que comparéis datos de aquella con los datos actuales de los datos actuales. Sí que quiero que entréis a saco, que entréis a saco porque es algo valioso para vosotros, que sepáis la capitalización de envidia, que sepáis la capitalización de meta, que sepáis la capitalización, o sea. Entender cómo está ahora. Y luego. ¿Hay una burbuja con la IA, sí o no? Pues no, pues sí. A ver, no, pero que lo que me refiero es quiero argumentos sólidos de por qué sí hay una burbuja. Que a bote pronto se me ocurren 3, cuatro por la línea de los comparables y quiero argumentos sólidos de por qué no hay una burbuja. Spoiler, si hay una burbuja, pero a mí que haya burbuja o no me da igual. Lo que me importa realmente es como estalla y si y si se gestiona de forma controlada, ¿entendéis que Space X? Space X, mientras exista la NASA, no va a tener ningún problema. Obvio, pues hay un hay un proyecto por ahí que se llama Stargate, que son 500 billones, 500 billons para invertir en CPDs de IA, o sea, al final, mientras haya apoyo público. Pues ni tan mal. ¿Os parece bien? De. A ver, esto es lacrisis.com. A. ¿Diego, cómo se llama la peli? Pues, ¿estás pendiente? ¿Estáis todos pendientes? Empieza. ¿Veis cómo se va moviendo? La línea roja va avanzando. Nos acercamos a lacrisis.com 1999. ¿Veis la curva de tipos cómo está invertida? Sube los tipos de interés están altos, estamos en 2000. Los tipos de interés los va a bajar la Reserva Federal. Pues buah, eso duele, esto veis, veis, veis que bajan los tipos. Primero se anticipa la bajada y luego los bajan, a ver. A ver. Pausa, pausa, justo a ver, ¿veis esta bajada? O sea, esta es lacrisis.com y este es el 11 s, este es el ataque, o sea, el 11 s está ahí. A ver, quiero que tengáis en la cabeza. Quiero que tengáis en la cabeza. Call E. I see. Quiero que tengáis en la cabeza he dicho año 2000, ¿no? Quiero que tengáis en la me dejó un poquito. He dejado el final. Aquí 2000. Desde aquí hasta el final, vale, quiero que tengáis en la cabeza esta montaña rusa, vale. ¿Esto qué es el tipo de interés de la reserva federal? Esto es el corto plazo. Si miráis, ahora estamos en el año 2001, 12/10/2001. 2001, 2/10/2001. octubre de 2001 2,49. Octubre de 2001 2,32, pero que veis más o menos que van a la par si voy para acá, estoy en diciembre de 2020. Diciembre de 2020 6.40, o sea, esta bajada que habéis visto asociado con aquí está el 11 S, aquí está septiembre de 2001, aquí está el 11 S, se siguen bajando los tipos de interés. Este es un patrón que volveremos a ver con Lima 2008 y que volveremos a ver con el COVID. Es un patrón de bajo los tipos porque las cosas están mal, hay un problema, las cosas están mal y luego realmente están tan mal que tengo que tirarlos y meter cuantita difícil. ¿Me seguís? Mhm. Y luego aquí veis el efecto de bajo los tipos, porque las cosas están mal. Me doy el batacazo y luego el cuantitative dicen, ¿qué hace? El S&P 500 esté en máximos. Normalmente en la historia de la humanidad hay ciclos. Los ciclos tienden a repetirse. ¿Entendéis que el último ciclo del S&P 500 es como que va para arriba? O sea, yo llevo años explicando esto y la historia que contaba era arriba, abajo, arriba, abajo, arriba, abajo, pues es arriba, abajo, arriba, abajo, arriba, arriba, arriba, porque aquí veis arriba, abajo, arriba, abajo. Esta es la pandemia, pero veis que aquí hay también un, o sea, llamar a lo que estáis viendo, inflación. No está bien. Pero hay una explicación. Si hay ese efecto inflacionario, no es que el SP 500 es el máximo, es que el dinero Fiat. Cada vez vale menos. Eso es una tesis pro y coin, pero mirad el oro también. ¿Te seguís? Sigo con la peli, perdón, Héctor. ¿Veis la curva de tipos? He vuelto para atrás, marzo, abril, mayo. Mirad, tumba, mirad, agosto. ¿Ahí habéis visto a Bin Laden? ***, con perdón, no que es un atentado. O sea, os os pido disculpas. Es. Luego en la transcripción, GPT me regaña y me dice, Luis, no. A ver, este es, me interesa, me interesa esta, luego lo paso, vale, aquí como tenéis la curva de tipos. Esto es una curva de tipo normal. Esto es una curva de tipos normal, ¿os acordáis lo del imán? ¿Lo de liman qué fue? Bajo tipos con los tipos: Diego, Ana, Blanca, Cristina. ¿Pablo Íñigo, no? Hola, Javier, ahí yo veo algo bonito, no sé si también. Perdón, Blanca, Blanca, no me líes más, ni líes al pobre Pablo, sé bueno. Sé buena, a ver, caen los tipos, caen los tipos de interés, caen los tipos de interés. ¿Qué hace la gente? Hipotecas, hipotecas, hipotecas, hipotecas suben los tipos de interés y esas hipotecas que estaban aquí se convierten en porquerías porque suben los tipos de interés a los que el servicio a la deuda de la hipoteca crece, se construyen menos viviendas, te echan al paro y donde tenías una hipoteca que podía estar bien. Concedida, de repente tienes un desastre de hipoteca y tienes además los CDS, perdón, los CDS, no los MDS a BS. Estoy, yo creo que es. Esto sabéis de lo que estoy hablando, no si digo CD O. Diego CD OS, Ángel Fernando, es que no estuvisteis hace una semana de aquí, CD OS, MS y. Y a veces son productos que tienen detrás. O laterales. En cambio, los CDS son seguros. ¿Por qué os estoy diciendo esto y lo estoy repitiendo desde hace una semana? Porque el miércoles de dentro de una semana hablaremos de menos cosas. Me encantaría preguntar la curva de tipos, pero he dicho que no la. He dicho que ayer me acabé, o sea que hasta ayer que entra hasta ayer. Pero lo de los CDS sí que entra en lo de ahí. Me estoy explicando con claridad. Perfecto, aquí se empiezan a dar un montón de productos basura. Estaba buscando el botón de encendido de esta también. ¿Veis que los tipos de interés se van a recuperar? Mirad, porfa, porfa, porfa, porfa, mirad aquí, traca, traca. ¿Veis la montaña rusa cómo va a subir? ¿La estáis viendo cómo sube? 2005, 2004, 2005, vale, mirad. Mirad cómo va a subir. ¿Veis cómo está subiendo? 2005, 2006, traca, traca, ¿veis la montaña rusa? Traca, traca, ¿la oís? Hoy es la curva de tripo. ¿Oís cómo empieza a gritar? Porfa, todos 2006, estamos 2 años antes de la quiebra de Lima. No, mala, a mí me duele. 2006, veis un poco. Esto ya es una curva de tipos invertida importante, la curva de tipos para estar invertida no tiene que estar así. Esto ya es una curva de tipos invertida. Estamos en 2006, 2007, la curva de tipos ya 2 años antes, 1 año antes de Lima. Sufría y estaba lanzando un mensaje tremendo al mercado importante. En 2008 cambia todo, pero quiero que leéis esa curva de tipos. Bueno, y tanto que en 2008 cambia todo. Veis la curva de tipos y veis como esa es 2007, ya es el rescate de AIG, o sea, ya hay rescates antes y marzo, abril, septiembre, septiembre, mayo, junio, julio, agosto. Mirad, bien. Pumba, es el pedazo. They like, base. ¿Veis que son tipos a cero? ¿Y los tipos a cero qué hacen? A ver, los tipos a cero en el sistema bancario no hacen nada y hay que inyectar liquidez, pero en la economía sí que hacen los tipos a cero. Los tipos a cero sí que hacen. Hemos tenido antes la crisis inmobiliaria, los bancos miden, bien el riesgo, pero insisto, los tipos a cero hacen. Y luego Internet también hace, la Internet también hace. ¿Qué parte de este SP 500 en máximos? ¿Qué parte de ese de este SP 500 en máximos? Necesito tener Android y decirle, hazme esta gráfica, pero poniéndome aquí el peso de Nvidia y poniéndome el peso de los 7 magníficos. ¿Me seguís? ¿Entendéis que sin los 7 magníficos estaríamos probablemente aquí? Con los 7 magníficos estamos aquí, todos sabéis quiénes son los 7 magníficos, Cristina. No. Cristina, 7 magníficos. Os doy un voy a hacer como que soy sordo, no me entero las cosas. No, claro. ¿Pristina, 7 magníficos, quiénes son? Hey. Abazón. A ver. Go. Qué bien y además recorrido los 7 magníficos. Es relevante saber cómo se llama la clase de hoy, curva de tipos. A ver, la curva de tipos es el marco, es el marco conceptual, pero dentro del marco tiene peso. Algo que vais a pensar que es increíble si os lo hubiera dicho ayer. Hoy he hablado de inteligencia artificial. De forma directa, no, hoy estoy hablando de la curva de tipos. ¿Entendéis que hoy no he tocado la inteligencia artificial? Pero está ahí, la curva de tipo sigue existiendo. Sí, la curva de tipo sigue existiendo. Pero la inteligencia artificial, y digo la inteligencia artificial como metáfora de los 7 magníficos. Existían, Cristina, los 7 magníficos antes de la IA. Obvio. ¿OpenAI, quién la funda? He fundado penal. No lo sabes. Samalman con Elon Musk. Y alguno más, supongo, pero la funda es lo más que en 2015. O sea, cuatro en 2015 yo creo que fue por ahí, pero lo que os quiero decir es que antes ya había vida, o sea, la inteligencia artificial que está haciendo. Todo lo que había pasado hasta hoy antes de la inteligencia artificial. ¿Había dentro del aula divergencia? Para mí el punto de inflexión, para mí el punto de inflexión no ha sido la IA. Ay, ya está, sí, voy. Para mí el punto de inflexión no ha sido la IA. Para mí cuál ha sido el punto de inflexión que lo he vivido con vosotros. No, digo, no lo he vivido con vosotros, digo, no lo he vivido con vosotros, pero me refiero, vosotros lo habéis vivido y yo también. Para mí el punto de inflexión ha sido la pandemia. Hay un antes y un después de la pandemia. Sin duda. Sin duda hay un antes y un después de la pandemia. Lo digo en broma, yo antes de la o sea, yo salí del armario con la pandemia. Yo antes de la pandemia era el mismo, pero metido dentro de un armario. O sea, salgo de la pandemia y salgo de la pandemia. Yo pensaba que en mi experiencia docente ya os lo conté el primer día de clase, o sea, no me voy a enrollar con ello ahora y menos cuando ya estoy cerca de pasarme y no os voy a o sea, quiero acabar cuanto antes ya. Resumen. Resumen. El punto de inflexión no sé exactamente cuándo es resumen de todo lo que hemos visto. ¿Cómo se llama la clase de hoy curva de tipos, la curva de tipos con qué tiene que ver blanca? Con el activo libre de riesgo estamos hablando en finanzas de si se puede gestionar un futuro incierto y dentro de esa gestión del futuro incierto necesitamos agarrarnos a algo y luego a partir de después del parcial hablaremos un poquito, un poquito de banca. Y entraremos a saco con mercados, entraremos a saco con mercados, pero en la clase de hoy hemos hablado de curva de tipos. Pero también hemos hablado de renta fija, también hemos hablado de bancos centrales y no porque me haya dado. O sea, sí que yo he metido seguros por situar un poco el paisaje. Lo de seguros me lo podría haber ahorrado, pero los bancos centrales como controladores del tipo de interés. Fundamental, fundamental pensando en el miércoles, esto sí que entra el miércoles. Yeah. ¿Quién es el supervisor? De 2 mercados del Euribor, quien supervisa el Euribor es un mercado, quien supervisa el Euribor y quien supervisa la curva de tipos. Euríbor es interbancario, ¿quién supervisa el interbancario? ¿Quién supervisa el interbancario? ¿Quién? ¿Entendéis que los mercados los supervisa la CNMV? Pero esa es la trampa que os estoy entendiendo. El interbancario, ¿quién lo supervisa? ¿El Banco Central? ¿Por qué? Por los tipos de interés. ¿Me seguís? Por lo tanto, hoy de que hemos hablado de la curva de tipos y luego cuando hablemos de lo que sucede dentro del marco, pues por mucho que me cueste, Cristina, los 7 magníficos van a tener peso. Hablo constantemente de IA, hoy no, hoy no, hoy no, hoy no. Hoy no. Pero entendéis que por un lado tengo mucho vicio, tengo mucho vicio, pero aunque no lo tuviera, tendría que hablar mucho de ella porque está moviendo los mercados, se está moviendo el aula. Gran parte de lo que sucede en el aula tiene que ver con la IA. Sí, pues nos vemos la semana que viene, dudas, preguntas, todo correcto, ¿no? Hello.