garvia.es

🔥 Lectura GePeTo (sin edulcorar)

Esta sesión no es técnica. Es posicionamiento mental.

Si tuviera que condensártela en una sola línea:

Si no entiendes la renta fija, no entiendes las finanzas.

Y otra más:

Ahora mismo el mercado no está en equilibrio → está en transición.

Inicio de mercados financieros

1. Cambio de bloque

Se cierra banca → comienza mercados.

Estructura del bloque:

  1. Renta fija (base)
  2. Renta variable
  3. Derivados

2. Idea clave de la asignatura

El instrumento financiero más importante es la renta fija.

Antes incluso que:

Porque:

3. Dinero vs renta fija

Conclusión:

El dinero explica el sistema.
La renta fija lo cuantifica.

4. Tipos de interés y bonos

Relación fundamental:

↑ tipos de interés → ↓ precio de los bonos
↓ tipos de interés → ↑ precio de los bonos

Nivel importante (clave examen)

No quedarse en lo técnico.

Cuando suben tipos:

5. Concepto central: duración

Definición correcta

La duración mide la sensibilidad del precio de un bono a cambios en los tipos de interés.

❌ NO es “tiempo”
❌ NO es vencimiento

Interpretación potente

Un bono con duración 6 años:

se comporta como un bono cupón cero con vencimiento 6 años.

Cómo se construye

6. Duración vs duración modificada

Duración (Macaulay)

Duración modificada

Fórmula:

Duración / (1 + i)

Interpretación:

% que cambia el precio del bono ante un cambio del 1% en tipos

Resumen mental

7. Convexidad (idea avanzada)

Relación real:

Implicación:

la duración es una aproximación (primera derivada)

8. Inmunización (concepto clave)

Definición

Igualar la duración de activos y pasivos.

Objetivo

Eliminar el riesgo de tipos de interés.

Ejemplo conceptual

Aplicación real

Banca:

9. ALM (Asset Liability Management)

Definición

Gestión conjunta de:

Clave

El riesgo no está en el activo o el pasivo por separado, sino en su desajuste.

Caso real

Silicon Valley Bank:

10. Hipotecas y riesgo de tipos

Tipo variable

Tipo fijo

11. Mercado primario vs secundario

Primario

Secundario

Ejemplo:

Wallapop financiero

12. Contexto macro (muy importante)

Semana clave:

Idea clave

No solo importa la decisión, sino el mensaje.

Variables en juego

13. Cambio de régimen posible

Hasta ahora:

Ahora:

Concepto clave

Punto de inflexión

14. Liquidez (alerta importante)

Situación:

Riesgo:

crisis de liquidez inducida por comportamiento colectivo

Problema

15. Idea final de la sesión

Estamos en un momento de convergencia:

Conclusión

No es momento de ir en piloto automático.

16. Qué entra (conceptualmente)

17. Próximas sesiones

Antes de Semana Santa:

Después:

Transcripción

18 de marzo de 2026, 8:30a.m. 1 h 9 min 12 s Ya empiezo a grabar.
La estoy grabando.
José Manuel.
A.
Muy buena charla ayer.
A mí.
Go.
Yeah.
E.
Ayer, este es un tonto.
Dele Cortana.
No, y no tengo, vale, a ver, ayer terminamos la parte de banca.
Y hoy formalmente vamos a empezar con la parte de mercados. Hablando de mercados, vamos a estar hablando de aquí ya hasta el resto del bus.
Empezaremos hablando de mercados de renta fija.
Que hablar de mercados de renta fija. Además, me he comprometido con vosotros, me sí, me he comprometido.
¿Es compromiso a que no va a haber tema numérico en el examen?
A ver, no va a haber estema numérico porque por un lado hay gente.
O sea, tengo en el mismo aula a gente de Erasmus que todo el tema matemático, pues alguno no ha calculado valores actuales netos en su vida o lo que no. Y dentro del mismo aula tengo a gente de ICAI que si les pidiera que hicieran lo que sea, voy a hacer unas cosas tremendas.
Y además, y además los de 2 ya habéis tenido aparato matemático, todos. Yo creo que sabéis calcular el precio de un bono, la duración. Si no lo sabéis, lo vamos a ver, no hoy lo que es la duración, pero sensibilidad a tipo de interés. Puede que inmunicemos alguna, o sea, inmunizar. ¿Sabéis lo que es?
Arturo.
Eduardo.
¿Sabes lo que es la inmunización?
¿Y tú por qué no, Arturo? Porque no va a utilizar mucho.
¿Pero o no estás?
No, Eduardo no, a ver por qué sabes lo que es la inmunización.
Larga.
Vale, , pues entonces hablo de inmunización, no hoy, porque para llegar a la inmunización hay que pasar antes por.
Por la duración.
Todos sabéis lo que es la duración.
También.
De un bono, de un bono también.
¿Y sabéis lo que es la inmunización?
No.
¿Mola, mola por qué?
Todos sabéis lo que es un taladro.
¿Pero no sabéis hacer agujero?
Como dato.
A ver, hacer ejercicios, preguntar por el cálculo de la duración es relevante. Os lo cuento ahora rápido, pero luego me extenderé más. Hoy va a ser un, o sea, hoy va a ser una clase bastante abierta.
Es más, ya veré si comparto hoy las diapositivas de hoy. El martes que viene seguro que las comparto, pero no las he descargado y lo mismo tampoco me apetece enchufarlo.
Hoy va a ser una clase bastante genérica por varios motivos, es una clase de transición.
Estáis poquitos.
Y al estar poquitos y al ser una clase de transición, lo que voy a intentar es no sé el examen final, lo que os voy a poner ni los conceptos que os voy a poner, pero voy a tratar de ir por todas las cosas que me parecen importantes, que luego según vayamos avanzando por mercados.
María, si no te vuelvo a ver en clase después de decir esto, te estrangulo, te busco, le digo o sea, o a Luis.
Voy a intentar ir por todos los conceptos relativamente importantes o al menos señalar cosas que yo veo y que trabajaremos luego.
Y al mismo tiempo, pues os preguntaré, renta fija, renta variable y derivados son los bloques que iremos viendo. Tengo diapositivas de renta fija, diapositivas de renta variable y diapositivas de.
¿De derivados, no solo tengo diapositivas, sino que por qué ese orden?
¿Por qué ese orden?
Es el dime.
No, a ver, por es orden de importancia, orden de importancia de más. O sea, podría estar hablando de derivados toda la vida y asignaturas solo de derivados, pero entendéis que los derivados, en cuanto los abres, ya no los cierras.
Si vosotros veis el cine.
Está el logo de Wall Street.
¿Hay que comprar luego de Wall Street?
Renta variable barata, creo que renta variable lo que hace no o compramos.
Yo creo que es rentable cuando hacen películas, la gente que hace las películas con que las haces por acciones, One Street, compra, vende.
Pero en el sector financiero.
Quitando una mesa de negociación de renta variable, una mesa de negociación de renta variable, una mesa de negociación de renta variable. Luego hay mesas de negociación de renta fija, hay mesas de negociación swaps de tipo de interés. O sea, entendéis que hay mesas de negociación de prácticamente cualquier producto.
Luego hay traders de Commodity que estuvimos hablando ayer, pues quitando los especialistas.
El marco, o sea, el elemento más importante.
Para entender las finanzas, el instrumento financiero más importante, con diferencia, el segundo instrumento más importante para entender las finanzas de la deuda pública.
¿Cuál es el primero?
Dinero, pero es que entender el dinero va más allá, o sea, entender el dinero.
Entender el dinero va más allá.
De una sesión.
Entender el Entender el dinero de ayer hablamos de dinero, hemos hablado de política monetaria. Entender el dinero es.
Es antropología.
No sé si me estoy explicando, vale.
El dinero no vale nada.
Y creedme, creedme y me vais a creer, no os voy a pedir que hagáis un acto de fe muy grande.
Créedme lo que os voy a decir, no os va a sorprender y os debería sorprender tanto lo que digo como que no os sorprenda.
Tengo expectación un poco por lo que voy a decir.
Deme que por dinero la gente mata.
Por dinero la gente mata.
El dinero está ahí, pero eso es un componente antropológico.
Y para allá, renta fija.
¿Por qué la renta fija es importante?
Por una de las cosas de las que vamos a hablar hoy, que por eso la clase, o sea, la clase de hoy es de transición, la clase de hoy, lo que queráis con la clase de hoy, pero sobre todo, ¿qué pasa esta tarde?
Las 7 porque tenemos 1 hora de diferencia.
Hacer a las 7:00 española, no a las 8:00, porque allí han cambiado el horario. Nosotros todavía no. ¿Qué pasa esta tarde la reunión de Jerome Powell? ¿Y qué va a decir Jerome Powell?
Va a decir que mantiene los tipos. Ahora vamos a hablar de que vamos a hablar un poco de todo.
Vamos a hablar un poco de todo, pero.
Pero los tipos, si suben los tipos, cuidado, esto lo he hecho un poco con mala leche en el examen, en el parcial lo hice con mala leche y suben los tipos de interés. ¿Qué pasa con el precio de los bonos?
Que baja, pero desde un punto de vista macroeconómico, si os pregunto cuál es el resultado de subir los tipos de interés en Estados Unidos, no me digáis que el resultado es que bajen los bonos.
Bonos, ya os estoy hablando del marco, pero en nuestro día a día los bonos, nadie va por la calle saltando bonos.
Para entender el sistema financiero, los bonos son fundamentales, los tipos de interés son fundamentales.
Pero.
Cuando dieron Powell habla de tipos de interés, tiene impacto en el mercado de renta fija, pero no tanto.
¿Cuál es la conexión entre el tipo de interés? Toda la importancia de la que estoy hablando en clase, que lo hemos visto, la curva de tipos. La curva de tipos cambia cada día y nos da el marco. Pero la curva de tipos no solo es la curva de tipos, es la curva de swap. Luego las hipotecas de todos los que vivimos, todos los que tenemos hipoteca dependen.
De la curva de tipos del tipo swap, al final.
La referencia para los estrés, yo quiero más rentabilidad, pues si suben los tipos de interés.
Y tengo liquidez, estaré más contento. ¿Y al final, cuál es el instrumento financiero que vertebra eso?
El bono, la renta fija de 6.
¿Y vosotros queréis calcular el precio de una acción?
Es 2, vale, precio una acción.
There’s album within you.
Si tú quieres calcular cuántos alumnos van a venir a clase.
A ver, si vas a imagínate, estás vas a hacer un cumpleaños.
¿Y quieres cuántos invitados van a venir? Imaginaos que esta clase es un cumpleaños.
¿Cuántos decimales lejos?
A ver, quiero una estimación si calculo el precio de una acción.
¿Entiendes que ese número no tengo que ir al tercer decimal? Es más, si voy al tercer decimal o al segundo lo mismo.
Me equivoco porque pienso que va a ser un número determinado. Yo prefiero, prefiero y de hecho lo estudiéis así. Yo prefiero que me des una esperanza y una desviación típica.
Para que me des solo un valor.
¿Por qué? Porque todos sabemos que el precio de la acción.
Puede fluctuar y el cálculo que yo haga hoy mañana puede ser otro, porque la renta variable, la renta variable no.
Cambio cuando calculo el precio de un bono.
Ahí sí que interesan los decimales y se calcula con decimales.
Porque la renta fija me da un marco.
Exacto.
Que luego cambia, cada día puede cambiar, pero el marco que me da la renta fija es un marco exacto y yo sobre ese marco construyo el resto de las finanzas. ¿Me seis? En resumen, vamos a hablar de mercados. ¿Y por qué empezamos por renta fija?
Por todo esto.
Por todo esto que os estoy diciendo, luego renta variable hay que hablar de renta variable, probablemente de renta variable vaya rapidísimo, rapidísimo, porque por un lado habrá gente que no tenga ni idea de lo que es el C a P M, otros lo habréis visto 20 veces. Luego tengo por ahí a Marco y tengo las aplicaciones que he hecho.
Con antigravity y con Claude todavía no he hecho ninguna, pero probablemente va resumen que renta variable intentaré hacer pasar lo más rápido posible.
Y el resto del tiempo que nos quede.
¿Jugar con derivados, por qué?
Porque molan, porque es cultura, porque hay que conocer, porque los ingenieros debéis de conocer qué es Black and Souls.
Entiendo que no lo saques.
Bueno, entiendo que sí. No, es cierto. Bueno, al menos de nos dedica y también vamos a llegar.
Vale.
Vale, y Black and Souls quiero que entiendas 2 cosas, pero no hoy, sino al final, y esto no irá en el examen.
Quiero que entiendas que por un lado es como la Thermomix.
Que tú metes los ingredientes y te hace un y te hace unas lentejas.
Nuevo.
Es la fórmula más compleja de las que vamos a ver, pero luego la realidad de la Cansols de la fórmula es que es una cartera de un bono y una acción.
Los pesos.
Los pesos de la cartera es una función de probabilidad.
De si voy a acabar fuera del dinero o dentro del dinero.
No hay más historia, es una fórmula muy complicada.
Pero que es fácil y luego la paridad punticol, o sea, un poquito de carteras porque conecta con arbitraje, pero saber por un lado cuál es la fórmula y si además vais a derivados, gente feliz, porque ellos os cuentan que si la binomial, que si, o sea, ya ellos os contarán ahí.
Lo que tengan que contar.
Bye.
Sigo con lo que está y luego ya me voy.
¿Cómo se mide el riesgo del tipo de interés?
Esto será pregunta de.
En múltiples formas no será como se mide el riesgo, puede ser como se mide el riesgo tipo interés.
No el riesgo de tipo interés cómo se mide.
Yeah.
No el riesgo de que suba navaja, no el riesgo de tipo intereses, cuánto cambia el precio del bono.
¿Y sube el tipo de cuánto baja el precio del bono? Si sube el tipo interés, ¿cómo se mide eso? Es la duración.
¿Es la duración y qué diferencia hay entre la duración modificada y la duración?
¿Me gusta, no?
Sí, me gusta, tienes razón, uno más I, o sea, partido por uno más latir.
Me gusta, tienes razón, pero no, o sea, pero no. A ver, me faltan Jennifer, me falta Jennifer, no sí o no.
Jennifer.
Porque ya no, Jazmín, Jazmín, que tengo una Jessica en otro grupo y estoy como.
¿Hay algún americano por aquí?
Los de Puerto Rico no están.
¿Cuánto mido? Más o menos, 1 61.
Uno 83 estaré menguando, pero uno 83.
Todos, si digo uno 83, Emily, ¿sabes lo que significa?
¿Qué estoy buscando? ¿Por qué busco a Yasmin?
¿Por qué estoy buscando a Yasmin? ¿Qué respondería Yasmin si la pregunto cuánto mido?
10 10 y en pies creo que son los 7 no 6
Me lo sé, pero no sé si es.
Lesbrook.
No sé si es 6 o 7 y ya está.
Palabra que no es broma, que me ha venido ya María, no te rías, sí, ya está, déjalo, no lo repitas, no lo has entendido mejor. Dice a favor tuyo, María, así lo hace, ahí está, ya está. Mi hija me hubiera dicho ya, papá.
No.
Alcuff es la siguiente que tengo ahí en la a ver la duración modificada y la duración.
¿Cuánto mido 6 ft?
¿Cómo calculo la altura en pies o en centímetros? Lo suyo es si me pongo a hablar en pies, hablar en pies, si me pongo a hablar en centímetros, hablar en centímetros y dependiendo con quién estoy hablando, pues usar una u otra, pero eres igual de alto en centímetros.
Empiece.
¿Entiendes?
Es la duración.
¿Cuánto cambia el precio del bono? Si cambia el tipo de interés, la sensibilidad. ¿Qué mide la duración? ¿Me gusta más este tipo de preguntas? Sí, porque si os pregunto qué mide la duración, es muy fácil de corregir todo el que ponga tiempo por su cuenta.
Se mide la duración, tiempo.
Facilitéis la vida, pero ahí no tenéis que facilitarme la vida, ahí sí que tenemos objetivos.
¿Y de la educación calma?
El riesgo de tipo interés, cuando cambia el precio del, cuánto cambia el precio del bono, cuando cambian los tipos de interés. Y hay 2 tipos de duraciones, o sea, la duración de Macaulay, la duración no quiero usar la palabra normal, pero la duración.
La de siempre.
¿Que ¿Cómo mide el riesgo de tipo de interés? ¿Qué unidades usa?
Años.
Adiós.
Pero aunque yo en vida 6 ft.
Right pies.
Depende, aunque vida hay pies, no hay pies.
Vale, ¿y qué es eso de que la duración de un bono sean 6 años?
O 6,5 años.
¿Quiere decir que si cambia el tipo de interés, mi bono se va a comportar?
Y bono se va a comportar.
Exactamente igual que se comportaría un bono cupón cero.
Con una maturity, con 1.1 vencimiento igual al de la duración.
Eso es.
¿Cuánto cambia el precio de bueno? Pues lo mismo que cambiaría si.
Estuviéramos hablando de un bono cupón cero con 1.1 vencimiento igual a mi duración, con una maturity igual a la. A ver, el vencimiento está bien, pero si vais a trabajar.
Con gente o bien internacional o bien joven, la palabra no es, o sea, es el vencimiento, pero también es maduri.
Listo.
Y luego tenemos la duración modificada.
De la duración modificada.
Se explica también siempre en clase, a vosotros os da una idea más sencilla, pero en la práctica se usa menos.
En la práctica, la modificada se usa menos. ¿Por qué? Por lo de la inmunización que vamos a ver a continuación.
por lo de la inmunización que vamos a ver a continuación.
¿Qué es la duración modificada? La fórmula es.
No.
Calificada es la duración partido por uno más I.
Big.
Y luego, el incremento del precio es aproximadamente. ¿Cuánto es el incremento del precio? A ver si me acuerdo, o sea, el precio, el incremento del precio es.
El precio del uno por uno más lo que incrementa. Es no el incremento menos si sube el tipo de lo que cambia el precio, la relación es negativa.
Port.
El incremento del precio en porcentaje.
That’s it.
Sí, esto es aproximadamente, o sea, te lo explico.
Yeah.
¿Cuánto cambia esta, no?
A ver.
A ver, esa es la duración modificada, sí, justo más, o sea, a ver el incremento en el precio.
O sea, yo no me acuerdo, pero sí me acuerdo. O sea, ¿qué os estoy diciendo aquí? Esto es la duración modificada.
¿Qué es la duración modificada?
Un porcentaje.
Si sube.
Si sube el tipo de interés, un 1%.
Si esto es un 1%.
El precio del bono, el porcentaje.
Va a caer.
Va a caer.
Good.
Un La duración modificada por 100.
A ver, lo podéis poner como mejor os encaje. Es más, lo mejor es decirle a la I a que os de la fórmula, pero lo que quiero que entendáis es lo que da la fórmula. Lo que da la fórmula es.
Tú tienes la duración modificada de la cómo calculas la duración modificada calculando la duración partido por uno más. Hoy no es el día, hoy no es el día de hacer un ejercicio de duración y luego calcular la modificada, pero lo vamos a hacer.
¿Lo vamos a hacer, que cómo calor de la duración?
Hoy no es el día, pero lo vamos a muy rápido.
Okay.
A ver, muy rápido.
Hoy no es el día, perfectamente pudo ser y acojono a los que no han venido.
Sí.
Es dura tiempo.
¿Entendéis que lo de importantísimo es troleo?
Vale.
De Carmen.
Dime un cupón rate.
María, dime un, o sea, el cupón es de cuánto.
¿B2? ¿B2 qué?
Hey.
¿Cupones de cuánto necesito un bono?
Del 2% valor nominal, Carmen.
Tenemos aquí hay, me alegro de no hacer ejercicio.
Porque para que me haga los ejercicios bien sin entender de lo que estamos hablando.
¿Sabes lo que es un mono?
No, Carmen, no pasa nada, es duro, no lo.
No eres.
Good morning.
Thank you.
Valor nominal 100 eur, esto es un bono con cero.
¿Si yo compro esto hoy, cuánto voy a tener dentro de 1 año?
100 eur, yo voy a donde sea y cambio el papel dentro de 1 año por 100 eur.
¿Cómo calculo el precio hoy con la fórmula del valor actual?
Esto es un bono valor nominal. Generalmente la respuesta a la pregunta son 100 eur o 1000 eur.
Al valor nominal, pues generalmente en mercados son 1000, mercados suelen ser 1000, pero en clase muchas veces hacen ejercicios con ciertos.
Y luego, generalmente los bonos tienen.
Cupones, esto que son cupones, en este caso del 5%.
¿Esto qué es? Un bono con una madurez, con 1.1 vencimiento de 2 años que va a pagar un cupón y 2 cupones. Antes tenía más cupones, pero los he ido cobrando. No he ido perdiendo los postiles.
Esto llegó a tener 5 cupones, pero no sé, lo metes, lo sacas. ¿Entendido que es un mono con cupones?
Hello.
E.
Uno, 2, vencimiento, Carmen.
Es que eres mi súper alumna.
Recimiento.
5 años has dicho, no es que oigo mal, 5 años, muy bien, muy bien. Cupones de él de voy a poner vencimiento, o sea, perdón, voy a poner valor nominal.
Vale, la Jeron Powell esta tarde va a decir que mantiene los tipos de interés. ¿A cuánto están al 4%?
alguien que me lo mire rápido.
3 con 5, no lo voy a poner.
Al 4%.
¿Por qué lo pongo al 4% por redondear y porque hay un spread? O sea, es lo que dice Powell más un spread, en este caso de 25 puntos básicos, listo.
¿Qué voy a hacer?
Lo primero que tengo que hacer, calcular el precio del bono. ¿Cómo calculo el precio del bono?
Sí.
50 partidos por uno más f cuatro elevado a uno 48.
Esto.
E.
Voy a ver si está bien, si esto es 5%, cupones del 5%, el precio del bono son.
1000 eur veis control Z 4% es un bono que cotiza con bueno, cotizar los bonos no suelen cotizar, claro, te lo pueden cotizar, o sea, no cotizan porque no cotizan en un mercado público, pero te lo cotizan, te dan el precio y está con prima.
Listo.
Ahora voy a calcular la duración.
Voy a calcular la duración. Tenéis la fórmula, Victoria. La duración la podéis calcular con la fórmula con la que os sintáis más cómodos. Yo lo que voy a hacer, para que lo entendáis, es cuál es el peso de este cupón en relación con el precio del bono.
Y cuando tenga el peso de cada cupón, multiplico por el plazo y la media ponderada del peso de cada cupón por el vencimiento de cada cupón me da la duración.
Me da la duración.
Esto, insisto, no lo tenéis que, o sea, no tenéis que saberlo para el examen.
Si habéis venido hoy a clase, los que no hayan venido, sí, me pasaré el resto del curso diciendo que sí.
Sin acuerdo.
¿Calculo el peso F cuatro, vale, cuánto importa?
¿Cuánto importa este primer cupón?
46% o sea 4,6%.
Control V.
Y aquí tengo.
Perdón, tengo o no me estáis. ¿Esto entendéis que son? ¿Cuál es la suma? ¿Cuánto suma todo esto?
100% ¿Y ahora qué voy a hacer? Pues 4,6 * uno.
Y tengo aquí.
¿Esta sí que es la suma de esto es la duración 4,5 años visto esto qué es?
La duración, vamos a calcular la duración.
Modificar la duración modificada es 4,5 partido por uno más el 4%.
¿Que es 4,38, 4,38 que?
4,38%.
4,38%.
Yes, sir.
Listo.
4,38%
Que os quiero hablar de más cosas, no quiero quedarme solo con esto, volveremos, volveremos a la duración modificada. No solo volveremos, sino que por un lado, esto es importantísimo.
¿Y esto?
A ver, que si podría que yo que sé silenciar sitio, no lo voy a abrir.
¿Silenciar sitio donde estáis 2, esto sois vosotros, no?
Oh, vale, igual todo el mundo se pone, o sea, esto es Nvidia, esto es la página web oficial de Nvidia.
O sea, esto que os he mandado no es un meme de o sea.
Esto es la empresa más grande del mundo.
¿Documento, dónde lo hemos guardado? Ah, mira, aquí está importantísimo.
We.
Importante.
Bye.
¿A dónde voy?
Galdía.es. ¿Os acordáis del K-pop? ¿Os acordáis del K-pop Monster Hunter?
Sí, pues aquí tenéis dentro de recursos, renta fija.
Y voy a abrir los 3 uno.

  1. Y 3.
    Uno
    I want.
    Voy a abrir cada uno de estos enlaces, abro el primero, ¿vale?
    Carmen.
    ¿Aquí qué tienes?
    ¿Un bono con cupones y cómo se calcula el precio del bono?
    El precio es el valor de hoy de todos los cobros, leyenda del gráfico. Este es en azul el valor actual.
    Y en total es el nominal, se entiende, se ve.
    Lo tenéis en español y en inglés.
    Esto es como se calcula el precio de un bono. Segunda cosa, la duración que es la duración que he calculado.
    Es la media ponderada. Voy a poner que el cupón sea cero, si es un bono cupón cero.
    Si los bonos no tuvieran cupones, no sería necesario hablar de la duración y acogeríamos directamente el 25, pero como los cupones existen, ¿qué pasa con la duración? ¿Qué pasa con la duración cuando aparecen cupones?
    Si aumento el cupón, el a ver, el cupón no se aumenta, pero veis un poco hola o no mola.
    ¿Veis un poco como al aumentar el cupón? ¿Qué es la duración, Carla?
    Sensibilidad al tipo de interés, cuanto mayor es el cupón o cuanto.
    Menor es el vencimiento, obviamente menos sensible es el bono al tipo de interés.
    Si subo a latir.
    ¿A que se entiende muy bien el efecto?
    Vale y luego por último, relación entre duración y duración modificada.
    Esto es la duración, qué bien, qué bien es la fórmula que os he puesto en la pizarra.
    ¿Y aquí qué hay que mirar?
    Aquí lo que hay que mirar es esta foto. ¿Qué es esta foto? Es la relación en azul tenéis, en azul tenéis cuánto cambia el precio del bono cuando sube el tipo de interés. La relación entre que suba el tipo de interés y que caiga el precio del bono. ¿Visto?
    ¿Y nos acercamos?
    Hemos.
    Si nos acercamos, vemos que se puede aproximar la pendiente en el punto.
    Por esta línea recta, según nos vayamos alejando, vemos que mientras que la línea recta roja.
    Es una línea recta, la línea azul es convexa.
    La línea es convexa, la duración que es la primera derivada.
    Cuidado que la segunda derivada no es cero.
    Pero esto ya es para, o sea, que sepáis que existe la convexidad. Listo, no, no sé, entonces cuál es la relación.
    La relación entre la duración normal y la modificada, la fórmula analítica es esta.
    La duración normal es en años y te dice cuánto cambia el precio del bono, cuánto cambia el tipo interés. Las 2 te dicen eso mismo, y cuánto cambia el precio del bono, cuánto cambia el tipo de interés, igual que si fuera un bono o conce.
    Con la normal, luego la modificada, te lo dice el porcentaje. Si sube el tipo de interés un 1%, el precio de mi bono va a caer la duración modificada por ciento o si baja el tipo de interés un 1%, la duración el precio de mi bono va a subir la duración modificada por ciento.
    Al final estoy hablando de sensibilidad al tipo interés, pero una telada en porcentaje y la otra en.
    Es la primera clase que uso en clase así, hola, estoy bien.
    ¿Qué las hice?
    Las hice viendo a las kpop más elegantes.
    Mi hija no quería, o sea, me dijeron la película, mi hija no quería verla, luego le gustó.
    Le gustó y yo la vi de aquella manera, la vi me entiendo, o sea, no se tarda en nada. O sea, importante, hay que saber este a ver, 1 segundo de todos, este es vuestro futuro con la IA o este o este es un futuro muy prometedor con la IA.
    Yo no sé programa.
    Sí que cada vez voy aprendiendo más cositas sueltas de programa, pero llevo años hablando de renta fija, de renta variable, y si me si me siento y cojo el palo, Adrián.
    Tengo suficiente experiencia como para.
    A ver lo que quiero.
    Y esto que estáis viendo es.
    Espera, sí, es lo que siempre me hubiera gustado tener en clase. Es sí.
    Esto es un deseo.
    Esto es un deseo, es lo que siempre me hubiera gustado tener en clase para poder explicar la duración.
    Tell me to.
    What?
    Tengo que hacer una inmunización.
    Os hago el spoiler y luego ya paso a bancos centrales y al resto del planeta, que es importante. Sí, inmunización que de inmunización hablaremos más adelante. ¿Para qué sirve esto de la duración?
    En general, bancos.
    Anda.
    Dentro de la historia que os he contado muy rápido, Jeron Powell es como el Papa.
    Vieron Powell, estuvo el Papa y luego hay obispos, no cardenales, obispos.
    Ana, Ana Botín.
    Es como unos como a ver, lagar es como la papisa.
    Porque estamos en Europa. Y luego veis que los bancos, o sea, está el Banco Central, que es el que gestiona activamente la política monetaria, pero luego el sistema bancario ayuda a los bancos, ¿no? Ayuda al Banco Central en la política monetaria. Lo que hemos visto de M0, M2, ¿me seguís?
    Vale.
    En ese contexto.
    ¿A qué se dedica un banco?
    Gestionar riesgos y dentro de todos los riesgos, Basilea uno hemos dicho que era el riesgo de crédito, ¿no? Y con Basilea 2 aparece el riesgo de mercado.
    ¿Qué es el riesgo de mercado? Forex por un lado y tipo de interés por otro.
    Esto es fundamental y la banca española lo hace estupendamente. La banca regional estadounidense ha demostrado con Silicon Valley Bank que no lo hacen bien. El problema de Silicon Valley Bank no es tener bonos en el balance.
    El problema de Silicon Valley Bank es que tenían lo que se llama duration mismaxi, que tenían una duración diferente en los pasivos que en los activos. Si tú tienes una duración diferente en activos que en pasivos, si sube o baja el tipo de interés, entendéis que dependiendo te puede.
    Se puede hacer que tu balance se descojone.
    ¿Qué es inmunizar? ¿Qué es inmunizar, Fernando? Inmunizar es la duración de mis activos.
    Sea iguala la duración de mis pasivos.
    Que lo veremos con más detalle, pero inmunizar es cuando tú imaginaos que yo voy a tener que pagar en 1 año.
    Mejor que en 1 año, en 10 años, vale, voy a tener que pagar 100000 EUR.
    ¿1000 eur en 10 años, cuánto necesito hoy?
    Pues con el tipo de interés calculo lo que sea. Si compro un bono con bono cero no me preocuparía, pero con cualquier otro producto de inversión, dependiendo de lo que haga el tipo de interés, puedo perder dinero.
    Yo quiero tener 100000 EUR dentro de 10 años. ¿Cómo puedo asegurarme de tener 100000 EUR dentro de 10 años al tipo de interés? Comprando una cartera que tenga, por un lado, si no tengo un bono de 10 años comprando una cartera de un bono a más largo plazo, otra menos, luego según vaya Powell hablando.
    O según se vayan produciendo vencimientos, voy haciendo un resbalance, o sea, voy recalculando la cartera y las duraciones.
    Sí.
    Esto en un banco es un departamento entero que tiene todos los datos del banco y lo que intenta es que la duración de los pasivos sea igual a la duración de los activos. Hay una cosa fundamental en gestión de riesgos que se llama a LMEILM. ¿A alguien le suena el a LM?
    I limit.
    Pues esto, grabároslo y apuntado, que es ALM.
    Porque mola, mola, es fácil, alguna vez os lo diga, como la de la japonesa, el de la cande, olvidad de los candlesticks hoy.
    Sí, lo de rojo. ¿Qué es el a LM?
    La M es management, assets, viability, management, ta tirado.
    Assets fiability balance, o sea, gestión del balance, gestión del balance, pero assets fiability management tiene que ver con riesgo del activo, riesgo del pasivo. Y si estoy hablando de a LM.
    ¿De qué estoy hablando o de qué debería estar hablando?
    ¿De qué debería estar hablando?
    De.
    ¿Estoy hablando de a LM, de qué debería estar hablando?
    De tipo de interés, de duraciones. O sea, la inmunización tiene que ver con cuando tienes, no tienes una cartera inmunizada, siempre tienes una cartera inmunizada a un tipo de interés en un vencimiento determinado.
    Sí, porque os estoy hablando de la inmunización, porque es para lo que sirve la duración.
    Para que no te afecte el tipo de interés, luego la vida es mucho más complicada. ¿Cómo gestionan los bancos generalmente el tipo de interés asociado con las hipotecas?
    Me gusta muy sencilla y penséis un poco.
    ¿Cómo gestiona el banco el tipo de interés con las hipotecas que conceda?
    ¿Cómo conceden los bancos a las hipotecas si no decides otra cosa?
    Con tipo variable, si tú das una hipoteca tipo variable, no te tienes que preocupar de la duración, pero no te tienes que te tienes que preocupar.
    Tenías que preocupar de la duración de los pasivos.
    Pero tú ya sabes que cuando cambie el tipo de interés, la cartera, o sea, la hipoteca se ajusta.
    Si el tipo de interés es fijo, pues ahí tengo rígidos tanto los pasivos como los activos.
    Y con esto un poco más, pero se entiende más o menos.
    Vale, hablaremos.
    Hablaremos de inmunización.
    Renta fija, hablaremos de la curva de tipos otra vez. ¿Por qué hablaremos de la curva de tipos? Por refrescado, porque hablar de la curva de tipos nunca está de más. Hablaremos de mercado primario y mercado secundario. ¿Qué es el mercado primario cuando se venden productos por primera vez? Mercado secundario es.
    Wallapop.
    Mercado secundario, o sea, si alguien me pone Wallahope en el examen, lo mismo, lo mismo suspende, pero mercado secundario, luego sociedades de valores, agencias, pero eso cuando hablemos de y luego inversión colectiva, fondos de inversión, SOCIMI, SICAS, hablaremos también, pero cuando hablemos de.
    Fondo de inversión requiere una, o sea, hablaremos de fondos de inversión, no tiene un no tiene un vehículo societario, un fondo de inversión. O sea, no tienes que ir al notario.
    No tienes que ir al notario, no tienes que presentar cuentas anuales. Fondo de inversión es un vehículo de inversión sin sociedad para crear una socimi. En cambio, sí que tienes que ir, pero de eso hablaremos más adelante.
    ¿De qué vamos a hablar esta semana y la que viene Rentafi.
    Y nos vamos a Semana Santa con la renta fija trabajada y después de Semana Santa nos quedan, yo creo que 3 semanas, de la cuales hablaremos de una renta variable y 2 de derivados.
    Y alguno tiene yo creo que alguna presentación que hacer, me vais diciendo y encantado.
    Dudas, preguntas.
    Voy a morir.
    Hoy Reserva Federal.
    Esta tarde, perdón, mañana Banco Central Europeo.
    ¿El lunes fue a alguien puede ver el lunes a Australia que hizo? Yo creo que bajó tipos o lo subió, no lo subió.
    Loco central de Australia.
    ¿Tú yo tipo, no?
    ¿Y cuándo fue el lunes?
    Ayer, ayer trabajo el lunes.
    Como los australianos están tan lejos.
    A mí me suena, ayer por la tarde ya se salía, por lo tanto fue ayer por la mañana. Ayer abrió Australia, ayer fue el primer Banco Central que habló.
    El viernes creo que es el último que en China.
    Hoy es la Fed y mañana tenemos el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, que es el que nos importa. Tenemos el Banco de Japón, el Banco de Turquía, el Banco de Brasil y así hasta creo que son 16 bancos centrales en 3 días.
    ¿Iban a decir que va a decir la fe esta tarde que va a decir el Banco Central Europeo mantiene tipos?
    Al 100%
    No lo digo yo, lo dice PoliMarket y lo dice la mayor parte de los analistas y luego no es el 100 100%.
    No he sido yo el que ha dicho el cien por cien. O sea, ahora mismo el sentimiento de mercado es el cien por cien y personalmente estoy convencido de que es el cien por cien. ¿Por qué? Porque la Fed se empezó a reunir ayer.
    La fe se empezó a reunir ayer.
    Y son decisiones donde no tiene que haber sorpresas, especialmente en un mundo en el cual todos tenemos WhatsApp. La reunión de hoy son, no me lo sé del todo.
    Ay, creo que son, se reúne, se llama FOM, FOM, búscamelo, porfa, la F o Nc se reúne el FOM, que son los gobernadores de la fe, que juraría. No sé si no recuerdo si son 6 o 7. Creo que son 7 contando con Jeron Powell.
    Son 7.
    Si tenéis la lista delante, lo mismo te digo, es que no me lo sé, son 7, no contando un coñero Powell, ahí tiene que estar Powell, tiene que estar Weller, Christopher Weller, está Gowell, está el que acaba, está, dice, mira, que la han nombrado hace poco y los otros 3 no me lo sé.
    Pido disputas.
    Y luego, adicionalmente.
    Estados Unidos son, o sea, la fe no es un banco público.
    Son 12 bancos regionales.
    Y de esos 12 bancos regionales en la reunión siempre, siempre está Nueva York, que Nueva York es el que sale al mercado. O sea, si la Fed tiene que comprar algo de compra desde Nueva York, ¿me seguís? O sea, el señor de Nueva York o la creo que el señor de Nueva York siempre está sentado en la mesa.
    Y luego.
    De los otros 11 bancos.
    Estoy hablando de memoria, son, creo que son cuatro grupos regionales que se sientan 3, cuatro, cuatro y cuatro. O sea, no me hagáis caso. O sea, lo que os quiero decir es que se van turno a turno. O sea, no en todas las mesas se sientan todos los de todos los bancos.
    ¿Qué se hace? Las actas se publican dentro de 2 semanas, o sea, es todo público lo que sucede. Las actas se publican y votan y votan. ¿Quién está a favor? Pues generalmente las decisiones suelen ser por unanimidad.
    Pero desde que está Trump no solo hay que ver la unanimidad en las decisiones, sino hay que ver los votos discordantes, y siempre hay alguno que vota para arriba y otro que vota para abajo, y los mensajes asociados con el que vota para arriba o el que vota para abajo se pueden leer también en clave política.
    Good afternoon, he hablado aquí de Good afternoon. Pues eso, Good afternoon. Good afternoon es como empieza Power y se vota que empiece con Good Afternoon a un 97% y dependiendo de si empieza con Good Afternoon o Good Isling, los mercados van para un lado o van para otro.
    Esto es broma, pero no tanto. Esto es un meme, pero no tanto. Hemos visto a principio de curso como, bueno, es que hemos visto a principio de curso el BIF de Powell y Crump. Empezamos el curso con el vídeo de Powell. Por lo tanto, no me voy a extender mucho más con la C mañana Banco Central Europeo.
    ¿Os estáis dando cuenta el foco que estoy poniendo para decir que no van a cambiar los tipos de interés?
    Pero no solo es eso, pero no solo es eso, porque no sé si o si, a ver, hay una guerra mirar. El precio del crudo está absolutamente dispara. ¿A cuánto está el barril del de Brel?
    Arturo, ven, pues yo he hablado con vosotros en esta clase de que para he hablado con vosotros en esta clase de que para he hablado que para he hablado yo con vosotros en esta clase de que para mí el KPI es 100, el dólar.
    Pedimos como el este lunes no, el lunes pasado, o sea, de la noche del domingo al lunes, tocó los 100 USD el barril, hubo pánico, llegó a 120 y la Agencia Internacional de la Energía, empujada por el G 7, en la misma mañana, anunció que iban a liberar barriles de petróleo.
    Ayer, Pedro Sánchez.
    Hizo suya la parte de barriles que le toca liberar a talleres titulares. Pedro Sánchez va a liberar barriles de petróleo para salvar al planeta.
    Pero es mandato de la Agencia Europea. Es como si me dicen, Luis, tienes que tienes que repartir este regalo. María José me da un regalo para que lo reparta.
    Llego a ti os digo mirar el regalo que os traigo.
    Tenéis el mérito, pero bueno, es política.
    Y tan y tan mal, bueno, ni tan mal, cuidado.
    No hay opinión, no hay opinión porque la tengo ahí.
    Google.
    Go.
    Oliga pellizcos.
    ¿Ha venido torrente de seis hasta mi cabeza?
    Han venido las 2, los 2 chabolos de Soto que pintaron antes de que llegaran, o sea, seguimos, seguimos, seguimos, un chabolos. ¿Sabéis lo que es, no?
    Una celda en prisión antes de que llegue, en general, tú llegas a la cárcel y usas el colchón del que ha estado antes.
    Ávalos y a Condo le pintaron la celda.
    Pero la celda.
    Pasa nada, o sea, no pasa nada a los, o sea, yo tengo amiguetes gallegos.
    Y a los gallegos cuando llegan por ahí pues les suelen tratar bien.
    Yo supongo que si yo voy a prisión, pues alguien cuidaría de mí. En general, si alguien si alguna vez alguno tenéis algún familiar o alguien que vaya a prisión, me podéis llamar perfectamente.
    Porque nos tenemos que cuidar todos y hay en entornos donde entiendo que el que entra en prisión no es fácil.
    Yo entiendo que el PSOE cuida a los suyos.
    ¿Tiene sentido?
    Tiene sentido, especialmente si uno de los tuyos es el ministro del interior, además el juez.
    Pues ministro del interior.
    Ah.
    A ver, ya está, salgo de lado, salgo del agujero.
    Que paso por Maniocos, paso por paso por por paso por Soria. Me encanta el alcalde de Soria, el que fue alcalde de Soria, el del PSOE que han presentado en Soria.
    Me caen muy bien, de verdad, no es vacile, o sea, de bien.
    Paso por Box, que os juro que entiendo perfectamente, pero lo entiendo estupenda y 27, bueno, voy rápido y 35 acabo.
    Juro que entiendo perfectamente cuando vosotros ya sois mayores, pero doy clase a gente de 18 años.
    Que sé que ellas alguna.
    Lo de Talku, Beat y el sol.
    Sí.
    A ver, sí, no, sí, pero lo dicen y es con alegría.
    Sí, es la señal de peligro, o sea, que hacer broma con esto me cuesta mucho, pero ellas lo hacen y entre ellas sin tampoco darle el sin darte. Tienen 18 años, están en una, o sea, entre ellas, pues y es una forma sin peligro, o sea, viene.
    Pablo.
    Es una.
    Y entre ellos, sé.
    Que si quisiera hacer un chiste que ellos entendieran y alinearme con ellos.
    La broma, el meme sería franco.
    Get a visit.
    A los de 18 y más mayores, no hay doble sentido, no hay doble sentido, es un no lo entiendo, pues hay bombardeo institucional que al final los que somos adultos.
    Adultos, o sea, o los que somos más mayores, lo de Franco ha sido como algo sagrado y no, *****, sagrado no, pero es que si la transición que se ha hecho con cuidado es algo que se ha medido mucho, que si Franco para arriba, que si, o sea, me refiero mi padre, mis abuelos, pues mi abuelo, mis, los bisabuelos de mis hijos.
    Pues estuvieron en un frente, en otro, perdieron lo de la guerra civil, es algo que se ha tratado de gestionar bien.
    Y últimamente con la menú, pues pasa Herrejón. y.
    Con Errejón, Errejón, pues suena, Errejón ha sido referente de mucha gente, yo con Errejón.
    Entendí la metáfora que nunca la había entendido porque la vida había visto una yo pilata.
    Lo siento, esto es muy nacional. Sí, 1 año pilata, pues la parece ser que es mejor.
    Sería de estar muy bien dotado.
    Y hacía publicidad de su superdotación.
    Estoy explicando o no.
    Esto no sería más que una anécdota de uno muy salido, si no fuera porque ha sido uno de los estandartes de Podemos y ha estado llevando gran parte de una cosa que es importantísimo, que es.
    Una cosa que es fundamental y es importantísimo y es la igualdad en relación con mujeres, que en este aula yo creo que no hay problema en eso. No habéis notado María, no has notado, pero en la sociedad sigue habiendo mucho trabajo por hacer.
    Resumen, me da pereza hablar de política nacional, mucha, mucha, mucha, mucha, mucha y he descarrigado.
    Pues también yo, en las horas que dijo.
    No cuentes a mi mi casa.
    Okay.
    ¿Poliendo para atrás, dónde estaba la fe, la fe? Tenemos la guerra de Ucrania.
    Bueno, la guerra de Ucrania ya nos hemos olvidado de ella, olvidaos de la guerra, no recordar que os habéis olvidado de la guerra de Ucrania.
    ¿Me seguís? Tenemos la guerra de Irán, Ormuz.
    De esas no os habéis olvidado, tenemos Pakistán.
    Pakistán, que está bombardeando Afganistán. Tenemos que os lo he comentado varias veces en clase. Os he dicho que el 31 de marzo Trump se iba a reunir con Chin.
    Lo he dicho, lo he dicho en clase.
    ¿Cuál fue la noticia antes de ayer que se retrasaba esa reunión?
    ¿Mi opinión, por qué se retrasa? Porque todavía no está ordenado todo lo que tienen que ordenar para esa reunión.
    Se van a reunir, sin duda, antes de la adwitter. Esa reunión va van a demostrar cada uno para su público que están haciendo un trabajo de pacificación espectacular.
    Ese es el mensaje que van a trasladar.
    Dicho lo cual, bancos centrales hoy, el precio de la energía, el ataque de Irán hace 2 semanas, la reunión entre China y entre China y Rusia, perdón, entre China y Estados Unidos. Yo tengo como evento marcado en el calendario el discurso de primavera que va a dar.
    ¿Por qué? Porque como no se habla, quiero escuchar que lo mismo Putin, tal como están sucediendo las cosas, en lugar de discurso se baila una sevillana.
    No lo estoy diciendo, es broma. Vale, si es broma, estoy hablando de Putin, estoy hablando de Trump, pero desde la perspectiva de Putin.
    Las cosas están saliendo bastante bien, por mucho que se esfuercen desde por mucho que nos esforcemos desde los medios europeos.
    Decir que Putin es malo y que Europa da bien.
    Soy prorruso.
    Yo creo que no. Diciendo esto, ¿alguien puede decir que soy un prorruso? Sí, yo lo que intento es deciros lo que veo y lo que pienso, por mucho lo que me duela lo que estoy diciendo como europeo. Me seis resumen de lo que os quiero trasladar.
    Esta semana no solo hay que ver los tipos de interés, hay que leer entre líneas los mensajes públicos que van a dar.
    Los diferentes gobernadores.
    Y con antigravity me lo voy a poder descargar en MD todos.
    Hay que leer entre líneas en los mensajes con antigravity se van a poder comparar todos los mensajes y ver qué puntos tienen en común y qué puntos tienen en contra.
    Por resumir lo que os estoy diciendo.
    Convergencia brutal entre.
    Política monetaria, ¿qué va a pasar con la política monetaria? Pues hasta la semana pasada todo el mundo estaba hablando de bajadas de tipos.
    Yo estoy empezando hoy cada vez más, empezando por Australia, subidas.
    ¿Tienes una hipoteca?
    Por teléfono.
    O sea, me refiero si tienes una hipo nosotros que nosotros, nosotros es a ver.
    Si quieres mi hipoteca, por eso te pregunto, si quieres mi hipoteca, quieres que baje. Si tienes dinero líquido, pues si suben los tipos de interés, vas a poder invertir en general a una mayor tasa, que es otra de las.
    ¿O sea, qué queremos? Yo no lo sé. Yo lo que quiero es trasladaros lo que estoy viendo y creo convergencia brutal entre política monetaria.
    A.
    Comercio, comercio con Trump y los aranceles, o sea, con Trump y los aranceles se está poniendo patas arriba del planeta y se están dando nuevas. Probablemente Trump no lo quiera, o sea, lo que está sucediendo, pero China ha aumentado las exportaciones porque la gente se está abriendo más a China después de ver cómo se está poniendo Estados Unidos.
    Convergencia con la energía. O sea, estamos ahora empezando a ver una inflación que, dependiendo lo que dure lo de Ormuz, la inflación puede ser temporal o puede ser un daño más perjudicial. Tenemos si subimos tipos de interés con inflación. Hay una cosa en economía, a los economistas no nos gusta nada que se llama esta inflación.
    Que la translación es un problema gordo porque tienes inflación por un lado y estancamiento económico.
    Y salir de ahí es complicado porque no puedes como tienes inflación, no puedes bajar los tipos, pero como tienes estancamiento económico tienes que bajar los tipos.
    ¿Y luego tenemos la geopolítica también, o sea, qué os estoy diciendo con esto?
    ¿Qué va a pasar hoy? No lo sé.
    Pero creedme, creedme que hoy no era el día para quedarse dormido en casa.
    Hoy no es un día para quedarse dormido, porque si te quedas dormido hasta la semana pasada se bajaban tipos a partir de la de la semana que viene.
    Lo mismo estamos en otro planeta, estamos en un punto de inflexión. Ahora mismo yo la sensación que tengo es de que muchas cosas están pasando de golpe.
    Nadie tiene un control absoluto sobre lo que está pasando, ni Putin, ni Chi, ni Trump, especialmente cuando tú te metes en un avispero, que piensas que es igual que Venezuela, pero mientras que en Venezuela hay miseria y hay un control sobre la población total, dirán lo que hay es hambre, pero hambre y gente que ha sido armada porque son vecinos de los de Afganistán.
    Que las mismas armas que tienen, es que la relación histórica que tienen.
    Es que no puedes controlar por mucho que se esfuerce Estados Unidos, por mucha superpotencia que y es que no aprende que le pasó lo mismo con Venezuela, con Vietnam, les pasó lo mismo con Corea, o sea.
    ¿Qué va a pasar?
    Directamente.
    No lo sé, no lo sé, pero sí que no es un día, no es una semana para quedarse dormido en casa. Merece la pena estar al tanto, merece la pena conectar, o sea, seguir, o sea, tener la intuición, o sea, estar mirando lo que está pasando. ¿Por qué? ¿Por qué?
    Porque están pasando suficientes cosas y además.
    En general, si tú haces bien tu trabajo, no dejas las, o sea, tratas de dejar cuantas menos variables al azar, posible.
    Y lo lógico es.
    Que gran parte de las cosas que estamos viendo.
    Ya estén negociadas de antemano.
    Y además, bien negociables, por lo tanto, si metes esa otra variable.
    Pues.
    Es por mucho que Trump dijera que él lo ha dicho, yo lo he puesto, que había que bajar los tipos de interés.
    Lo mismo no es momento de bajar los tipos de interés y el conflicto de Irán ayuda a entenderlo, dicho lo cual.
    38 tenemos un problema con la liquidez tremendo. ¿Por qué? Porque con Internet, con Internet os lo mando, os lo mando ahora por puntos, con Internet os lo mando ahora por puntos en el grupo. ¿Qué pasa con Internet y la liquidez?
    Que todo a todos se nos ha metido en la cabeza una cosa que es la idea. Si el precio, o sea, si hay una bajada, que necesito estar líquido como Warren Baffet para poder comprar. Y la gente ahora que quiere estar líquido y los grandes fondos de inversión no se pueden poner el líquido en 1 minuto y está habiendo retiradas masivas.
    De capital privado, tanto previa, como crédito, porque la gente quiere estar en líquido y eso me estaba provocando que las estructuras de capital privado, Black Rock.
    De tensión, o sea, sin quererlo, porque la gente quiere estar en líquido para aprovechar las oportunidades. Lo mismo es que estamos contribuyendo a crear un agujero de liquidez tremendo. ¿Quién tendría que haber si hay una crisis de liquidez que inyectar esa liquidez?
    Los bancos centrales, pero los bancos centrales, la sensación que tengo es que ahora mismo no está por la labor de inyectar esa liquidez. Por lo tanto, probablemente los bancos centrales están empujando a que haya un poquito de crisis, que luego vienen las salidas a bolsa de la IA que yo ahora mismo creo que está por ver si salen a bolsa.